Nomura Orient International Securities: Receita da Sieyuan Electric cresce no terceiro trimestre sem avanço equivalente do lucro; pedidos externos são fortes, mas armazenamento de energia reduz a margem bruta

Por que o lucro não acompanhou o crescimento da receita?

No terceiro trimestre de 2026, a Sieyuan Electric registrou receita de 6,97 bilhões de yuans, alta de 30,7% na comparação anual e de 11,9% em relação ao trimestre anterior; o lucro líquido foi de 939 milhões de yuans, alta de 4,5% na comparação anual e de 2,8% na comparação trimestral. A receita ficou em linha com as expectativas da Nomura Orient International Securities, enquanto o lucro ficou abaixo do previsto.
A composição dos produtos foi uma das principais razões: a participação na receita do negócio de armazenamento de energia, que cresce mais rapidamente, aumentou, mas sua margem bruta no primeiro semestre de 2026 foi de 10,5%, inferior aos 30,5% do grupo como um todo, reduzindo assim a margem bruta consolidada. A margem bruta geral no terceiro trimestre foi de 30,9%, queda de 2.4 ponto percentual na comparação anual e de 0.7 ponto percentual na comparação trimestral.
O câmbio também trouxe pressão. Nos três primeiros trimestres de 2026, a receita financeira líquida de 35 milhões de yuans registrada no mesmo período do ano anterior deu lugar a despesas financeiras líquidas de 144 milhões de yuans. O desconto cambial a termo limitou a eficácia do hedge.

Segundo o registro de comunicação com investidores da companhia de 24 de outubro, o crescimento preliminar dos novos pedidos nos três primeiros trimestres de 2026 superou a meta anual da companhia de 30%, com crescimento mais forte dos pedidos externos. A participação da Europa, do Oriente Médio e da África nos novos pedidos externos aumentou; as Américas registraram o crescimento mais rápido, impulsionado principalmente pela América do Norte.
Ao fim do terceiro trimestre, os passivos contratuais somavam 4,41 bilhões de yuans, alta de 52,2% na comparação anual e de 48,1% em relação ao início do ano. A Nomura Orient International Securities considera que o crescimento dos pedidos externos e a nova capacidade em várias linhas de produtos sustentarão a receita de longo prazo.
A fábrica de GIS de tensão ultra-alta já entrou em operação e tem capacidade para fornecer equipamentos de 1000 quilovolts; a construção da fábrica de tensão extra-alta Changzhou Sieyuan Toshiba já começou, com produção experimental prevista entre o mês 7 e agosto de 2027. Uma instalação de armazenamento de energia de grande porte já foi concluída, e a expansão da capacidade de supercapacitores está em andamento. A conversão de pedidos em receita continua sujeita ao ritmo de aumento da capacidade e ao desempenho dos pedidos nacionais e externos.

Considerando a maior participação na receita do negócio de armazenamento de energia de baixa margem, a Nomura Orient International Securities reduziu suas projeções de margem bruta para 2026–2028 em 0.6, 0.7 e 0.9 ponto percentual, respectivamente, para 30,8%, 31,0% e 31,1%. As projeções de lucro líquido para o mesmo período foram reduzidas em 6,5%, 3,4% e 4,8%, respectivamente, para 3,71 bilhões de yuans, 5,14 bilhões de yuans e 6,82 bilhões de yuans.
Citando a queda das expectativas de rentabilidade e das avaliações de empresas comparáveis, a corretora reduziu seu múltiplo preço-lucro alvo de 35 para 25 vezes. Com base na projeção de lucro por ação de 6.53 yuans para 2027, reduziu o preço-alvo de 238 para 163.28 yuans, com potencial de alta de 54,9% em relação ao fechamento de 105.42 yuans em 27 de outubro de 2026. A corretora manteve a recomendação de compra e um prêmio em relação à avaliação média das empresas comparáveis, pois espera que o lucro da companhia cresça mais rapidamente que o de suas pares.