Bernstein: Crescimento de servidores da Intel não compensa redução de estoques de PCs, e projeção para o quarto trimestre fica muito abaixo do esperado

Quais negócios impulsionaram os resultados do terceiro trimestre?

A Intel registrou receita de 16,5 bilhões de dólares no terceiro trimestre de 2026, em linhas gerais em linha com o consenso do mercado; o lucro por ação não GAAP foi de 0.52 dólares, acima do consenso de 0.40 dólares. A margem bruta foi de 44,1%, acima do consenso de 42,0%, beneficiada pela melhora dos custos de Intel 3 e 18A e pela otimização do mix de produtos.
A receita do negócio de Data Center e IA foi de 7,318 bilhões de dólares, alta de 78% em relação ao ano anterior e acima do consenso de 6,675 bilhões de dólares, com a demanda continuando a superar a oferta. A receita do negócio de clientes foi de 8,097 bilhões de dólares, queda de 5% em relação ao ano anterior e abaixo do consenso de 8,819 bilhões de dólares; a companhia afirmou que os clientes aceleraram o ajuste de estoques no fim do trimestre à medida que as vendas ao consumidor final desaceleravam.

O ponto médio da projeção de receita da Intel para o quarto trimestre foi de 15,5 bilhões de dólares, abaixo do consenso de mercado de 17 bilhões de dólares e cerca de 6% inferior ao terceiro trimestre. A companhia espera que a receita de Data Center e IA cresça em relação ao trimestre anterior em uma porcentagem situada aproximadamente na metade da faixa dos dez por cento, para 8,4 bilhões de dólares, mas prevê que a receita do negócio de clientes caia mais de 20% para cerca de 6,3 bilhões de dólares, muito abaixo do consenso de 8,4 bilhões de dólares.
A escassez de memória afeta o mercado de PCs, enquanto os fabricantes de equipamentos reduzem rapidamente seus estoques. A administração espera que a redução de estoques continue até o primeiro trimestre de 2027, com os embarques equivalentes à demanda final por volta do segundo trimestre; a companhia também prevê que os embarques globais de PCs caiam 12% em relação ao ano anterior em 2026 e mais cerca de 10% em 2027.
Já há sinais de pressão sobre os estoques: dados citados pelo Bernstein mostram que os embarques de CPUs para PCs superaram os de PCs em 10,5% no segundo trimestre, ante uma diferença de cerca de 2% no primeiro; o estoque da própria Intel subiu em relação ao trimestre anterior para 13,1 bilhões de dólares no fim do terceiro trimestre, e os dias de giro de estoque aumentaram de 120 para 127.

A projeção de margem bruta não GAAP da companhia para o quarto trimestre foi de 38%, abaixo do consenso de mercado de 42,8% e cerca de 6 pontos percentuais inferior ao terceiro trimestre. A administração atribuiu a queda em partes aproximadamente iguais a três fatores: receita menor, impacto do descarte de produção após um incidente recente na fábrica de wafers em Israel e um mix de produtos mais fraco.
O Bernstein acredita que a Intel ainda enfrenta um descompasso entre o excesso de capacidade para PCs e a capacidade insuficiente para servidores. A companhia planeja ampliar a capacidade de Intel 3 e outros processos, mas o negócio de data centers continua limitado pela oferta; a projeção de investimentos de capital para 2026 permanece em cerca de 20 bilhões de dólares, com aumento expressivo previsto para 2027.
A margem bruta geral do negócio de data centers supera a média da companhia, mas tanto a maior participação de chips personalizados quanto a migração de mais produtos para Intel 3 reduzirão a margem bruta do próprio negócio.

O Bernstein acredita que a melhora dos rendimentos dos novos processos, o avanço das conversas com clientes de fundição e novos negócios, como ASICs e encapsulamento, continuam a sustentar a Intel no longo prazo; porém, a transformação ainda está em estágio inicial. A receita do negócio de fundição no terceiro trimestre foi de 6,697 bilhões de dólares, com prejuízo operacional de 1,853 bilhões de dólares; as vendas de fundição a clientes externos foram de 411 milhões de dólares, com o aumento trimestral vindo principalmente de um projeto não recorrente de um cliente.
A instituição reduziu sua projeção de receita para 2027 de 73 bilhões de dólares para 68,9 bilhões de dólares e sua projeção de lucro por ação não GAAP de 2.19 dólares para 1.78 dólares; o modelo incorpora uma redução em larga escala dos estoques de CPUs para PCs no quarto trimestre e no primeiro trimestre do próximo ano e pressupõe uma recuperação de 10% no mercado de PCs em 2028.
Diante do aumento da incerteza sobre as perspectivas, o Bernstein reduziu sua avaliação de cerca de 8 vezes para um múltiplo de valor da empresa de aproximadamente 5 vezes a receita média esperada para 2027–2028, cortou o preço-alvo de 110 dólares para 75 dólares e manteve a recomendação de desempenho em linha com o mercado.