Bernstein: NAURA Technology Group: Falta de componentes atrasa receita do terceiro trimestre; crescimento dos pedidos pode se converter em entregas?

Por que a receita do terceiro trimestre voltou a ficar abaixo do esperado?

A receita da NAURA Technology Group no terceiro trimestre de 2026 foi de 11,306 bilhões de yuans, alta de apenas 1,3% em relação ao ano anterior e de 14,9% em relação ao trimestre anterior, mas ainda cerca de 17% abaixo do consenso do mercado. A receita do segundo trimestre também havia ficado 15% abaixo do consenso, e os investidores esperavam inicialmente que a receita adiada trouxesse uma recuperação mais forte no terceiro trimestre.
A administração atribuiu a diferença principalmente à restrição global na oferta de componentes e ao fato de que a produção de alternativas nacionais ainda está aumentando, o que adiou ainda mais os envios e o reconhecimento de receita. A administração espera que a oferta de componentes locais melhore mais rapidamente antes do fim do ano e resolva a escassez.

A margem bruta do terceiro trimestre foi de 38,3%, queda de 1 ponto percentual em relação ao segundo trimestre e 2.09 pontos percentuais abaixo do consenso do mercado. A Bernstein atribuiu o desempenho fraco ao aumento da proporção de clientes do setor de memória.
Ainda assim, a margem operacional e a margem de lucro líquido atribuível aos acionistas atingiram 20,0% e 17,9%, respectivamente, ambas acima das expectativas do mercado. A instituição atribui o resultado ao controle das despesas operacionais, às economias de escala, ao aumento de outras receitas e às perdas assumidas pelos acionistas minoritários.
O lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 2,022 bilhões de yuans, alta de 5,2% em relação ao ano anterior, cerca de 3% abaixo da previsão da Bernstein, mas aproximadamente 6% acima do consenso do mercado.

A administração informou à Bernstein que os pedidos do terceiro trimestre cresceram cerca de 90% em relação ao ano anterior, enquanto os dos primeiros nove meses de 2026 cresceram cerca de 60% na mesma comparação, bem acima da projeção de crescimento dos pedidos para o ano inteiro de aproximadamente 30% divulgada no início do ano. Com base nisso, a instituição considera que a demanda não desacelerou.
A Bernstein espera que o crescimento dos lucros volte a acelerar entre 2027 e 2028, à medida que a oferta de componentes melhore e as entregas atrasadas sejam convertidas em receita. Essa avaliação depende de a produção de componentes nacionais aumentar conforme o esperado. A instituição considera que a escassez não afetará significativamente os envios em 2027.
Após atualizar seu modelo, a Bernstein reduziu sua previsão de receita para 2026 de 50,55 bilhões de yuans para 47,114 bilhões de yuans, queda de cerca de 7%; e reduziu a previsão de lucro líquido atribuível aos acionistas de 7,326 bilhões de yuans para 6,499 bilhões de yuans, queda de cerca de 11%. Além da falta de componentes e das mudanças no mix de produtos, a previsão de lucro operacional também incorpora um possível plano de incentivo em ações.

A Bernstein prevê receita de 80,306 bilhões de yuans em 2027, alta de 70% em relação ao ano anterior, e lucro líquido atribuível aos acionistas de 14,55 bilhões de yuans, alta de 124% na mesma comparação; as previsões superam o consenso do mercado em 21% e 31%, respectivamente.
O mesmo modelo mostra que os estoques devem subir de 34,225 bilhões de yuans no fim de 2026 para 60,096 bilhões de yuans no fim de 2027, e que a variação do capital de giro em 2027 corresponde a uma saída de caixa de 15,822 bilhões de yuans. O fluxo de caixa operacional daquele ano é estimado em 1,111 bilhões de yuans e o gasto de capital líquido em 8,031 bilhões de yuans.
A Bernstein manteve a recomendação de desempenho acima do mercado e o preço-alvo de 1380 yuans, com avaliação baseada em um múltiplo preço-lucro de 32 vezes sua previsão de lucro por ação de 43.90 yuans para 2028.