Por que a receita do terceiro trimestre superou as expectativas, mas o lucro caiu acentuadamente?

  • No terceiro trimestre de 2026, a receita da 37 Interactive foi de 4,091 bilhões de yuans, alta anual de 3% e 18% acima da previsão da Goldman Sachs. O lucro líquido recorrente foi de apenas 181 milhões de yuans, queda anual de 79% e 73% abaixo da previsão da empresa.
  • As despesas de vendas e marketing dos novos jogos foram o principal fator de pressão: aumentaram 50% em relação ao ano anterior e 42% ante o trimestre anterior, além de ficarem 71% acima da previsão da Goldman Sachs. As despesas de pesquisa e desenvolvimento também cresceram 29% na comparação anual.
  • Embora a margem bruta tenha subido para 80%, acima da previsão da Goldman Sachs, o lucro operacional calculado segundo os critérios da empresa ainda caiu para 229 milhões de yuans, recuo anual de 76%. A empresa registrou no terceiro trimestre prejuízo líquido atribuível aos acionistas de 296 milhões de yuans, uma métrica diferente do lucro líquido recorrente.

De onde veio o crescimento dos novos jogos e qual foi o custo?

  • A Goldman Sachs observou que novos jogos como Last Asylum: Plague, Z Route: Redemption e Dreaming Back to the Legend of Zhen Huan tiveram desempenho superior ao esperado pela empresa, compensando a queda da receita dos jogos antigos.
  • A empresa divulgou receita no exterior de 2,2 bilhões de yuans no terceiro trimestre, alta anual de 59%. A Goldman Sachs acredita que a expansão dos dois primeiros novos jogos foi o principal fator impulsionador.
  • Esses dois produtos são jogos de estratégia. A Goldman Sachs observou que esse gênero exige gastos substanciais com marketing, sobretudo no início, para atrair tráfego e usuários. Assim, o crescimento da receita ocorreu ao mesmo tempo que o lucro sofreu pressão. A empresa prevê que o impacto do investimento em marketing continue no quarto trimestre, mas em menor intensidade; a capacidade dos novos jogos de manter ciclos de vida longos continua sendo fundamental.

Como a Goldman Sachs revisou as previsões de desempenho futuro?

  • Impulsionada pela contribuição incremental dos novos jogos e por uma base mais baixa no mesmo período do ano anterior, a Goldman Sachs prevê crescimento anual de 23% na receita do quarto trimestre de 2026 e de 8% no lucro líquido recorrente.
  • O desempenho dos novos jogos acima do esperado levou a Goldman Sachs a elevar em 6% suas previsões de receita para 2026–2028, para 10%. No entanto, devido ao aumento das despesas de vendas e marketing, a empresa reduziu em 11% suas previsões de lucro líquido para o mesmo período, para 31%.
  • Os lucros e os retornos aos acionistas já estão sob pressão: a empresa anunciou um dividendo de 0.1 yuan por ação no terceiro trimestre, totalizando 220 milhões de yuans, igual ao do segundo trimestre e abaixo do patamar superior a 400 milhões de yuans por trimestre observado entre 2024 e 2025. Os dividendos anunciados nos três primeiros trimestres de 2026 totalizaram 902 milhões de yuans, abaixo dos 1,4 bilhões de yuans no mesmo período do ano anterior.

O que indica o corte do preço-alvo?

  • A Goldman Sachs manteve a recomendação de venda e reduziu o preço-alvo de 12 meses de 16.3 yuans para 15.3 yuans. A empresa aplica um múltiplo preço/lucro de 14 vezes sobre os lucros previstos para 2027; anteriormente, a base de avaliação era a média dos lucros previstos para 2026–2027.
  • O relatório afirmou que, com base no lucro líquido recorrente, a ação era negociada então a cerca de 15 vezes os lucros previstos para 2027, acima da média de aproximadamente 12 vezes das empresas chinesas de internet cobertas pela Goldman Sachs.
  • Entre os riscos de alta para a recomendação apontados pela Goldman Sachs estão ciclos de vida dos novos jogos melhores do que o esperado, o lançamento de mais títulos de grande sucesso e a melhora dos lucros por meio do controle de custos ou da redução das despesas de marketing.