Bernstein: forte projeção de receita da Apple, custos de memória e desaceleração de serviços reduzem expectativas de lucro

Quais foram os destaques dos resultados e da projeção para o próximo trimestre?

A receita da Apple no quarto trimestre do ano fiscal de 2026 foi de 114,5 bilhões de dólares, alta de 12% sobre o ano anterior e, respectivamente, 1,6% e 0,9% acima da projeção da Bernstein e do consenso do mercado. O lucro diluído por ação foi de 2.10 dólares, alta de 14% na comparação anual e aproximadamente 6% e 5% acima das duas estimativas, respectivamente.
A receita do iPhone foi de 57,6 bilhões de dólares, alta de 17% na comparação anual; a do Mac foi de 10,8 bilhões de dólares, com crescimento de 24%. A receita na Grande China cresceu 21%, apoiada por um número recorde de usuários que trocaram seus iPhones.
A Apple projetou crescimento anual de 7% a 10% para a receita do primeiro trimestre do ano fiscal de 2027, encerrado em dezembro, acima da previsão anterior da Bernstein, de 4,3%, e do consenso do mercado, de 6,1%. Contudo, o fluxo de caixa livre ajustado do trimestre anterior foi de 25,859 bilhões de dólares, 19,2% abaixo do consenso.

A Bernstein estima que as vendas totais de unidades do iPhone caíram 2% na comparação anual no quarto trimestre do ano fiscal de 2026. Excluindo os modelos básicos nos dois períodos, as vendas dos demais modelos cresceram cerca de 6% e a receita aumentou aproximadamente 27%, sendo este último avanço decorrente principalmente de mudanças nos preços e no mix de produtos.
Como não houve lançamento simultâneo de um novo modelo básico neste ciclo, a Bernstein prevê queda anual de 15,5% nas vendas totais de unidades do iPhone no trimestre encerrado em dezembro. Em uma base comparável que exclui os modelos básicos, prevê crescimento de cerca de 4% nas unidades vendidas e de 30% a 35% na receita, impulsionado por preços, participação de modelos premium e contribuição do Duo.
Essa estimativa pressupõe que a série 18 Pro mantenha a tendência do trimestre encerrado em setembro e que os modelos antigos recuem gradualmente. A oferta do Duo está restrita no momento, e a administração ainda não informou quando oferta e demanda voltarão ao equilíbrio.

A projeção da Apple para a margem bruta total no trimestre encerrado em dezembro é de 45% a 46%, abaixo da previsão anterior da Bernstein, de 46,2%, que já era inferior ao consenso. A administração prevê que a alta dos preços de memória seja a principal causa da queda da margem bruta ante o trimestre anterior; à medida que o benefício dos estoques de baixo custo diminuir, os preços de memória continuarão subindo após dezembro.
O negócio de serviços também está desacelerando: a Apple prevê crescimento anual da receita de serviços de 8% a 9% no trimestre encerrado em dezembro, abaixo dos 10% do trimestre encerrado em setembro e da expectativa de mercado de cerca de 12%. A administração atribuiu a desaceleração principalmente à receita de licenciamento de terceiros e a um impacto cambial negativo adicional; a receita da App Store em setembro já estava praticamente estável.
A Bernstein acredita que a projeção atual também recebe apoio temporário da alta participação de iPhones premium e dos estoques de memória de baixo custo. Com a continuidade da alta dos custos e a mudança no mix de produtos pelo iPhone 18e de menor preço, previsto para a primavera, a firma prevê que a margem bruta do iPhone caia de 40,5% no primeiro trimestre do ano fiscal de 2027 para 39% na segunda metade do ano fiscal.

A forte projeção e a análise dos preços do iPhone levaram a Bernstein a elevar suas previsões de receita em cerca de 2%, mas margens brutas menores e despesas maiores com pesquisa e desenvolvimento compensaram o crescimento da receita. A firma reduziu suas projeções de lucro por ação para os anos fiscais de 2027 e 2028 de 9.90 dólares e 11.26 dólares para 9.78 dólares e 11.13 dólares, respectivamente.
A Bernstein manteve a recomendação de desempenho superior ao mercado e elevou o preço-alvo de 370 dólares para 380 dólares, com base em um múltiplo preço/lucro de 34 vezes o lucro por ação projetado para o ano fiscal de 2028, ante 33 vezes anteriormente. A firma está otimista com a posição de longo prazo da Apple na interseção entre hardware, software e IA, mas acredita que a oportunidade em IA levará mais tempo para se concretizar.