Nomura: Receita de nuvem da Alphabet dobra, enquanto investimento em IA impulsiona o crescimento e pressiona o fluxo de caixa

Por que os resultados gerais ficaram abaixo do esperado apesar da força da nuvem?

No terceiro trimestre de 2026, a Alphabet registrou receita de 127,577 bilhões de dólares, alta de 24,7% em relação ao ano anterior, mas 0,2% abaixo do consenso de mercado da Bloomberg; o lucro líquido foi de 26,17 bilhões de dólares, queda anual de 25,2% e 28,5% abaixo do consenso.
A queda do lucro líquido decorreu principalmente de perdas líquidas não realizadas em títulos patrimoniais. Ao mesmo tempo, a margem operacional geral foi de 31,8%, abaixo dos 33,7% esperados pelo mercado, mostrando que a pressão sobre os lucros não se limitou ao lucro líquido.

A receita do Google Cloud no terceiro trimestre alcançou 30,7 bilhões de dólares, alta de 102,6% em relação ao ano anterior e de 24,0% em relação ao trimestre anterior, ficando 6% acima do consenso do mercado; a margem operacional aumentou 0.6 ponto percentual em relação ao trimestre anterior, para 36,2%. A empresa atribuiu o crescimento à forte demanda por infraestrutura e soluções de IA empresarial.
O valor dos contratos pendentes do negócio de nuvem aumentou de 514 bilhões de dólares no segundo trimestre para 561 bilhões de dólares, sendo a maior parte contratos regulares do Google Cloud Platform. A administração espera reconhecer como receita mais de 55% do valor total dos contratos pendentes nos próximos 24 meses.
O uso de IA também está aumentando: as APIs dos modelos próprios do Google processam quase 32 bilhões tokens por minuto, mais de 4 vezes o nível de um ano antes; o aplicativo Gemini alcançou 1 bilhão usuários.

O investimento de capital da Alphabet no terceiro trimestre foi de 51,4 bilhões de dólares, alta de 114,4% em relação ao ano anterior e de 14,3% em relação ao trimestre anterior, mas ainda cerca de 8% abaixo do consenso do mercado. A administração informou que a maior parte do investimento foi destinada à infraestrutura tecnológica de IA, com cerca de 65% para servidores e equipamentos de rede e cerca de 35% para data centers.
O alto investimento reduziu o fluxo de caixa livre do terceiro trimestre para o valor negativo de 9,1 bilhões de dólares. A empresa manteve sua projeção de investimento de capital para todo o ano de 2026 entre 195 bilhões e 205 bilhões de dólares e espera um aumento significativo em 2027.
A oferta de capacidade computacional continua limitada. A empresa começou a usar recursos computacionais de terceiros no fim do terceiro trimestre e espera ampliar seu uso no quarto; isso pressionará as margens do negócio de nuvem no curto prazo.

Em comparação com a geração anterior de TPU, o desempenho de treinamento da TPU 8T aumenta em até 2.7 vezes, enquanto a relação desempenho-preço de inferência da TPU 8I melhora 80%. O Google está ampliando a distribuição de TPUs para além de sua própria nuvem, incluindo data centers de clientes e parcerias com Oracle, CoreWeave e outros.
O Google Cloud espera que as vendas de sistemas TPU continuem crescendo no quarto trimestre de 2026 e gerem crescimento significativo de receita em 2027.
O Nomura acredita que os gastos contínuos do Google com infraestrutura e suas atualizações tecnológicas beneficiam fornecedores de módulos ópticos e PCB, incluindo Innolight, WUS PCB e Victory Giant. A dimensão do benefício ainda depende da demanda pelos produtos relacionados e do ritmo das atualizações; o Nomura também apontou riscos relacionados à demanda por módulos ópticos de ponta, à concorrência em PCB e à desaceleração das atualizações tecnológicas.