Goldman Sachs: Receita da Kingmed no terceiro trimestre fica abaixo do esperado; lucro supera projeções principalmente por reversão de perda por redução ao valor recuperável

Por que a receita do terceiro trimestre ficou abaixo das expectativas enquanto o lucro as superou?

A receita da Kingmed no terceiro trimestre foi de 1,518 bilhões de yuans, queda de 1,5% na comparação anual e abaixo dos 1,757 bilhões de yuans previstos pelo Goldman Sachs. O lucro líquido foi de 183 milhões de yuans, acima dos 120 milhões de yuans previstos pelo banco e com forte recuperação na comparação anual.
O lucro superou as expectativas principalmente devido à reversão de perda por redução ao valor recuperável de contas a receber reconhecida anteriormente. Enquanto isso, a otimização de custos e a melhora da composição dos negócios elevaram a margem bruta dos três primeiros trimestres em 1.9 pontos percentuais na comparação anual, para 36,7%.
O volume de amostras cresceu mais de 2% na comparação anual nos três primeiros trimestres, mas a receita por amostra continuou em queda. A redução dos preços dos testes, a demanda fraca por exames de rotina em hospitais de atenção primária e a saída voluntária da empresa de negócios de baixa margem pressionaram conjuntamente a receita.

A receita dos principais produtos de testes especializados cresceu 14,7% na comparação anual no terceiro trimestre, incluindo alta de 52,1% na carteira de testes acessíveis. A administração afirmou que a receita total voltou a apresentar crescimento positivo no terceiro trimestre após a exclusão da base de comparação elevada formada por receitas não recorrentes relacionadas à COVID no terceiro trimestre do ano anterior.
A receita de parcerias com laboratórios cresceu 8,9% na comparação anual nos três primeiros trimestres, incluindo alta de 53% na receita dos centros de diagnóstico de precisão. No mesmo período, foram construídos 20 novos centros de diagnóstico de precisão e assinados 31 novos projetos de consórcios integrados de saúde em nível de condado. Hospitais terciários responderam por 55,3% da receita.

A administração planeja enfrentar a pressão sobre os preços compartilhando custos com fornecedores a montante, otimizando a carteira de produtos, reforçando a gestão de descontos a clientes e aumentando a eficiência operacional dos laboratórios. Também pretende impulsionar o crescimento com testes especializados de alta complexidade, centros de diagnóstico de precisão e projetos de consórcios integrados de saúde em nível de condado.
A administração acredita que a padronização das tarifas dos testes pode estimular os hospitais a adotar exames diagnósticos inovadores e serviços laboratoriais terceirizados, além de impulsionar a consolidação do setor. A expectativa é que o ciclo de ajustes das políticas setoriais termine gradualmente em 2027, embora parte da pressão sobre os preços possa persistir.
O Goldman Sachs acredita que a consolidação da oferta pode amenizar a concorrência no setor diante de exigências de conformidade mais rigorosas e das reformas DRG e DIP. Sua avaliação depende do aumento da penetração da terceirização e do ganho de participação da empresa com a consolidação do setor; a demanda fraca por testes de alta complexidade, a pressão sobre os preços decorrente das políticas de compras e a desaceleração da consolidação podem retardar a melhora.

O Goldman Sachs reduziu sua previsão de receita para 2026 em 7,8%, para 5,902 bilhões de yuans, mas elevou sua previsão de lucro líquido em 16,0%, para 471 milhões de yuans. As previsões de receita e lucro líquido para 2027 foram reduzidas em 7,7% e 5,3%, respectivamente.
O banco reduziu seu preço-alvo de 12 meses de 36 yuans para 35 yuans e manteve a recomendação de compra. O Goldman Sachs acredita que seu indicador de margem ajustada mostra que a rentabilidade normalizada está se estabilizando e se aproximando de um ponto de inflexão; a consolidação do setor, a recuperação das margens e o progresso na cobrança de contas a receber são variáveis acompanhadas pelo banco.