Por que o lucro líquido caiu apesar do crescimento da receita?

  • A receita da Sanhua no terceiro trimestre de 2026 foi de 8,374 bilhões de yuans, alta de 8% na comparação anual; o lucro operacional foi de 1,261 bilhões de yuans, alta de 7%, e o lucro líquido foi de 1,023 bilhões de yuans, queda de 10%. A receita ficou basicamente em linha com as expectativas do Goldman Sachs, enquanto os lucros operacional e líquido ficaram, respectivamente, 7% e 12% abaixo das projeções do banco.
  • O Goldman Sachs considera que as operações principais ficaram, em linhas gerais, em linha com as expectativas, enquanto o lucro líquido abaixo do previsto refletiu sobretudo perdas cambiais não recorrentes e perdas de valor justo dos investimentos: no terceiro trimestre, elas somaram, respectivamente, 83 milhões de yuans e cerca de 15 milhões de yuans. A margem líquida geral da companhia caiu 2 pontos percentuais na comparação anual, para 12%.
  • Com isso, o Goldman Sachs reduziu suas projeções de lucro para 2026 a 2030 em 2%–6% e manteve a recomendação de compra para as ações H e neutra para as ações A, com preços-alvo de 37.7 dólares de Hong Kong e 36.4 yuans, respectivamente.

Como o negócio principal superou a demanda fraca por ar-condicionado?

  • O Goldman Sachs estima que a receita de componentes de controle para aquecimento, ventilação e ar-condicionado no terceiro trimestre foi de 4,881 bilhões de yuans, alta de 6,5% na comparação anual. No mesmo período, a produção chinesa de aparelhos de ar-condicionado caiu 16% na comparação anual, com queda de 28% nas vendas internas e alta de 4% nas exportações.
  • O Goldman Sachs atribui o desempenho relativamente melhor da companhia ao crescimento ainda superior a 50% da receita de refrigeração líquida, ao desempenho do negócio residencial doméstico acima da tendência do setor de ar-condicionado e às vendas internacionais fortes: o negócio norte-americano cresceu 20% na comparação anual, enquanto Japão e Sudeste Asiático tiveram demanda por melhorias na eficiência energética de aparelhos de ar-condicionado.
  • A receita de gestão térmica automotiva no terceiro trimestre foi de 3,493 bilhões de yuans, alta de 9,6% na comparação anual. A administração prevê que as exportações possam ser fortes no quarto trimestre de 2026 e no primeiro trimestre de 2027, antes de mudanças nas políticas pertinentes da União Europeia e nas restituições de impostos à exportação.
  • A margem bruta dos dois negócios subiu 0.9 pontos percentuais na comparação anual, para 29% em aquecimento e ar-condicionado e 28,8% em gestão térmica automotiva; porém, as margens líquidas caíram 2 e 3 pontos percentuais, respectivamente, para 11,2% e 13,6%.

De onde pode vir mais crescimento em refrigeração líquida?

  • A receita de refrigeração líquida nos três primeiros trimestres de 2026 foi de cerca de 1,8 bilhões–2,1 bilhões de yuans, dos quais os centros de dados contribuíram com 1,2 bilhões–1,4 bilhões de yuans e o armazenamento de energia com 600 milhões–700 milhões de yuans; a receita anual de refrigeração líquida em 2025 foi de 2 bilhões de yuans. A administração considera que um crescimento superior a 50% no conjunto de 2026 ainda é alcançável e que pode haver novo aumento de 50%–100% em 2027.
  • Os produtos atuais da companhia atendem principalmente ao lado primário, da unidade de distribuição de líquido refrigerante (CDU) aos equipamentos externos. Seus produtos de microcanais têm participação superior a 50% em vários clientes importantes, e alguns pedidos estão garantidos até 2027; válvulas de controle de fluxo e sensores para sistemas de refrigeração líquida de chips desenvolvidos internamente por provedores de nuvem norte-americanos entraram em produção em volume no terceiro trimestre.
  • O lado secundário, dos servidores ou chips até a CDU, é uma nova frente de expansão. Trocadores de calor de placas brasadas foram entregues em volume a um fabricante taiwanês de CDU no terceiro trimestre; com base no valor estimado do sistema de 5000–6000 yuans por quilowatt, os produtos atuais da companhia representam cerca de 20%–30%, proporção que pode subir para 40%–60% se produtos como conectores rápidos alcançarem volume expressivo de entregas.
  • O Goldman Sachs afirma que a margem bruta dos produtos de refrigeração líquida do lado primário supera a média da companhia; os produtos do lado secundário também são mais rentáveis que os produtos comerciais atuais em meio à oferta restrita e à valorização da rapidez de entrega pelos clientes.

Em que estágio estão os componentes de robótica?

  • A companhia está desenvolvendo atuadores para articulações do corpo, módulos para articulações dos dedos, produtos de gestão térmica e sensores. Os atuadores para articulações do corpo ainda estão em desenvolvimento de engenharia e aumento gradual de produção; alguns projetos de articulações dos dedos para fabricantes nacionais líderes de mãos robóticas com alta destreza já entraram em produção em volume.
  • Projetos de gestão térmica da companhia com fabricantes nacionais e internacionais de robôs podem atingir a etapa de produção em massa entre o quarto trimestre e o fim do ano. O Goldman Sachs vê potencial de longo prazo nos atuadores para robôs humanoides, mas considera as expectativas do mercado para esses robôs otimistas demais em comparação com o cronograma de produção mais tardio do Optimus.