Morgan Stanley: Petróleo eleva juros, mas lucros de IA ainda sustentam sobreponderação em ações

Por que manter a sobreponderação em ações quando o petróleo caro eleva os juros?

O Morgan Stanley mantém sobreponderação em ações globais e subponderação em renda fixa essencial, com caixa e commodities em peso neutro. Em relação ao referencial de alocação, as ações estão sobreponderadas em 5 pontos percentuais e a renda fixa essencial está subponderada em 3 pontos percentuais.
O petróleo Brent permaneceu acima de 100 dólares por barril em outubro. Os preços da energia e as pressões inflacionárias levaram os bancos centrais a adotar uma postura mais restritiva, enquanto os rendimentos dos títulos oscilam cada vez mais com o petróleo. Mas o banco considera que o crescimento das principais economias segue resiliente e que os lucros corporativos podem sustentar ativos de risco.
O modelo de ciclo do mercado americano do banco indica uma fase de ‘expansão madura’: os indicadores do modelo estão acima da tendência e, em geral, melhoram. Historicamente, nessa fase as ações costumam superar os títulos públicos, e sua vantagem sobre o crédito de alto rendimento também é a maior entre as fases do ciclo.

Juros altos e volatilidade das taxas pressionaram alguns múltiplos de avaliação das ações, mas o Morgan Stanley considera que o crescimento dos lucros continua sendo o principal motor dos retornos. O banco espera que os investimentos de capital em IA de grandes provedores de nuvem e prestadores emergentes de serviços em nuvem continuem crescendo nos próximos dois anos, beneficiando especialmente os lucros das empresas americanas.
O banco prevê que empresas que desenvolvem e adotam IA contribuirão com cerca de 78% do aumento dos lucros do índice S&P 500 em 2027; espera-se que os lucros dessas empresas cresçam 25%, ante apenas 4% para as demais empresas do índice.
As ações americanas são a primeira escolha do banco, com foco em lucros de qualidade e empresas que adotam IA; ações europeias e japonesas mantêm peso neutro. Os mercados emergentes como um todo são relativamente menos favorecidos devido a perspectivas macroeconômicas e corporativas mais fracas e a riscos geopolíticos e de concentração, embora o banco goste de alguns mercados, como a Coreia do Sul.
Em 29 de outubro de 2026, o índice S&P 500 estava em 7,720 pontos; a meta do banco no cenário-base para o segundo trimestre de 2027 é de 8,300 pontos, enquanto o cenário de baixa para o mesmo período é de 5,900 pontos, mostrando que a perspectiva de alta vem acompanhada de espaço significativo para queda.

O Morgan Stanley atribui a recente ampliação dos spreads de crédito ligados à tecnologia principalmente à pressão da oferta de emissões de títulos, e não a uma pressão generalizada em todo o sistema de financiamento de IA. Espera-se que grandes provedores de nuvem de qualidade respondam por mais de 75% dos investimentos de capital em IA em 2027–2028 e sejam relativamente pouco sensíveis à alta dos juros; emissões de títulos escalonadas e mais regulares também ajudam o mercado a absorver a oferta.
A pressão varia entre os tomadores: os spreads de empresas de menor classificação, títulos para construção de centros de dados e prestadores emergentes de serviços em nuvem podem continuar voláteis. Mudanças nos retornos dos investimentos e nas estruturas de financiamento são fatores fundamentais para o desempenho desses emissores até 2027.
A alta dos juros também afeta tomadores mais frágeis: algumas empresas com classificação B e CCC têm vencimentos de dívida mais concentrados, maior alavancagem e menor capacidade de cobertura de juros. Por isso, recentemente o banco tem preferido a vantagem de qualidade do crédito com grau de investimento em relação aos títulos de alto rendimento; seu cenário-base para o segundo trimestre de 2027 ainda prevê que os spreads de alto rendimento dos EUA caiam para 275 pontos-base.

O banco espera que o Federal Reserve eleve os juros em 25 pontos-base tanto em dezembro de 2026 quanto em março de 2027, com menos aumentos do que o mercado precifica; também prevê que os rendimentos dos títulos públicos de mercados desenvolvidos fiquem abaixo dos preços a termo do mercado no fim de 2027.
Apesar dos retornos esperados modestos e da contínua volatilidade dos juros, o banco mantém leve sobreponderação em títulos públicos por seu papel defensivo. O rendimento do título do Tesouro americano de 10 anos era de 4,94% em 29 de outubro de 2026; o banco prevê 4,85% no segundo trimestre de 2027.
A pressão fiscal europeia é outra restrição. O banco prevê crescimento de cerca de 1% na zona do euro e déficit fiscal de 3,5% do PIB em 2027; se os rendimentos da dívida soberana da zona do euro subirem rápido demais, o Banco Central Europeu poderá pausar a redução de seu balanço, enquanto o uso do Instrumento de Proteção da Transmissão exigiria spreads maiores e pressões de financiamento mais amplas.

O Morgan Stanley mantém peso neutro em commodities no conjunto: as perspectivas para energia continuam incertas e, embora o ouro seja favorecido, seu potencial de alta diminuiu. O banco prevê o petróleo Brent a 105 dólares por barril no quarto trimestre de 2026 e a 95 dólares no segundo trimestre de 2027; enquanto as exportações do Golfo se recuperam, a oferta total de petróleo continua prejudicada e os fretes também estão elevados.
O ouro continua sendo a commodity preferida do banco, que elevou sua meta de preço para o segundo trimestre de 2027 de 4,900 para 5,000 dólares por onça. A demanda física oferece sustentação, e o preço ainda pode subir se o ambiente macroeconômico se afrouxar ou o petróleo recuar.
O papel defensivo do ouro também está mudando: o banco observa que, desde 2020, o ouro não conseguiu diversificar o risco das ações, mas ajudou a amortecer as maiores vendas de títulos; esse papel é mais valorizado quando aumentam as preocupações fiscais e inflacionárias.