Goldman Sachs: Crescimento dos medicamentos inovadores da Hengrui Pharma se recupera, e momento do reconhecimento da receita de licenciamento afeta o lucro de dois anos

Por que o crescimento dos medicamentos inovadores se recuperou no terceiro trimestre?

A administração atribuiu a melhora do crescimento a dois fatores: o crescimento contínuo de produtos consolidados, como CDK4/6, AR, fluzoparib e henggliflozin, e a aceleração das vendas dos produtos HER2 ADC, IL-17, JAK1 e PCSK9 recém-incluídos na lista nacional de cobertura do seguro de saúde.
O acesso aos hospitais, que havia sido adiado no segundo trimestre, apresentou alguma recuperação. Segundo a administração, as reuniões dos comitês de farmácia hospitalar e as atividades promocionais e acadêmicas foram retomadas gradualmente no terceiro trimestre, ajudando os produtos recém-cobertos pelo seguro de saúde a entrar mais rapidamente nos hospitais; porém, alguns produtos oncológicos consolidados, como PD-1 e apatinib, continuaram sob pressão.
A companhia manteve sua meta de vendas de medicamentos inovadores para 2026, usando como referência a meta de incentivo em ações de 19,2 bilhões de yuans. Pelo cálculo da administração, isso significa que as vendas de medicamentos inovadores no quarto trimestre precisam atingir pelo menos 5,3 bilhões de yuans, alta de cerca de 19% na comparação anual.

A administração espera que a receita de desenvolvimento de negócios (BD) reconhecida no quarto trimestre seja aproximadamente equivalente à do terceiro e que o total de 2026 supere o de 2025, principalmente pelo reconhecimento contínuo da receita das parcerias com GSK e BMS.
O pagamento inicial de 300 milhões de dólares americanos do acordo com a Novo Nordisk deve ser recebido quando a transação for concluída no quarto trimestre, mas o reconhecimento da receita depende das condições de entrega pertinentes e pode ocorrer no quarto trimestre de 2026 ou no primeiro trimestre de 2027. A diferença entre o momento do recebimento e o reconhecimento da receita torna esse pagamento uma variável importante na distribuição dos lucros entre os dois anos.
O modelo do Goldman Sachs inclui esse pagamento inicial no primeiro trimestre de 2027. O banco também prevê melhora na tendência de vendas de produtos no quarto trimestre e reconhecimento de receita de BD aproximadamente equivalente ao do terceiro, além de considerar a normalização do crescimento das despesas de vendas com a retomada das atividades acadêmicas.

A administração considera uma plataforma a tecnologia de longa duração por trás do HRS-1596, um peptídeo oral GLP-1/GIP de administração semanal desenvolvido com a Novo Nordisk: ela tem potencial para transformar alvos validados de medicamentos injetáveis em formulações orais mais convenientes.
Outro medicamento biespecífico de longa duração, SHR-1139, está avançando em desenvolvimento global. Segundo a administração, entre os pacientes que receberam uma dose única, cerca de 90% ainda atingiam PASI90 após um ano, ou seja, uma melhora de pelo menos 90% na gravidade da psoríase; desse grupo, 65% tiveram eliminação completa das lesões cutâneas, o que sustenta o potencial de administração uma vez ao ano.
O desenho do desenvolvimento clínico global do SHR-1139 está sendo discutido com a FDA dos EUA; estudos de fase II para colite ulcerativa e pioderma gangrenoso estão em andamento.

Após atualizar as premissas de reconhecimento de receita de BD e de despesas operacionais, o Goldman Sachs elevou suas projeções de lucro para 2026–2028 em 4,7%, 1,0% e 2,0%, respectivamente.
O Goldman Sachs manteve a recomendação de compra e elevou seu preço-alvo para 12 meses de 74.98 yuans para 76.30 yuans. O banco alertou que um crescimento de vendas mais lento que o esperado dos medicamentos inovadores recém-cobertos pelo seguro de saúde, o fracasso de projetos importantes de pesquisa e desenvolvimento em estágio avançado e despesas de expansão global acima do previsto podem afetar sua avaliação.