Morgan Stanley: Estun reduz negócios de baixa margem bruta nos primeiros três trimestres, e projeção para o quarto aponta aceleração da receita

Por que a queda da receita ainda pode favorecer as margens?

O Morgan Stanley considera que, apesar da queda das vendas no terceiro trimestre de 2026, a mudança da receita para negócios de maior qualidade favorece a expansão das margens.
A receita doméstica caiu 10% em relação ao ano anterior nos primeiros três trimestres, incluindo uma queda de 13% na receita de projetos de integração de sistemas de baixa margem bruta. A receita combinada proveniente da BYD e da CATL caiu 420 milhões de yuans na comparação anual. Enquanto isso, a receita no exterior cresceu 15%, impulsionada pela expansão da marca Estun na Europa.
A administração espera receita de 1,5 bilhões a 1,6 bilhões de yuans no quarto trimestre, alta de 38% a 47% na comparação anual, e mantém a projeção para todo o ano de 2026 de margem bruta de aproximadamente 32% e lucro líquido recorrente de 200 milhões de yuans.

As entregas de robôs nos primeiros três trimestres de 2026 totalizaram 29,4 mil unidades, alta de 19% em relação ao ano anterior, acima do crescimento do setor. Desse total, 27,7 mil eram robôs industriais Estun e 1700 eram robôs colaborativos Codroid, com participação de mercado de aproximadamente 10,5%.
Eletrônicos e eletrônica automotiva responderam pelo maior aumento nas entregas, seguidos por autopeças, baterias de lítio e processamento de metais. O setor de eletrônicos representou mais de 20% das entregas, mas contribuiu com menos de 10% da receita, refletindo o preço médio de venda mais baixo de seus produtos.

A receita da Cloos também caiu nos primeiros três trimestres de 2026 devido ao calendário de entrega dos projetos. A administração afirmou, porém, que os pedidos estavam em nível recorde, com carteira de aproximadamente 190 milhões de euros, alta de mais de 20% na comparação anual.
Os projetos da Cloos costumam durar de 6 a 12 meses, e a empresa estabeleceu uma meta de receita superior a 200 milhões de euros para 2027. O Morgan Stanley aponta a Cloos, o crescimento no exterior e a expansão contínua das margens como principais motores dos lucros, ao mesmo tempo que considera a execução essencial para uma valorização adicional.

A Codroid registrou receita independente de aproximadamente 54 milhões de yuans e prejuízo líquido de cerca de 14 milhões de yuans nos primeiros três trimestres. Na consolidação, contribuiu com aproximadamente 39 milhões de yuans em receita para a Estun e reduziu o lucro líquido em cerca de 7 milhões de yuans.
O negócio de robôs colaborativos é lucrativo desde junho, enquanto a pesquisa e o desenvolvimento de inteligência incorporada continuam sendo a principal fonte de prejuízos. A Estun concentra-se em aplicações específicas e integra modelos fundacionais de terceiros.
O Morgan Stanley mantém a recomendação de “desempenho em linha com o mercado” para a Estun, com preço-alvo de 29.60 yuans.