Por que o lucro caiu tanto apesar do crescimento da receita?

  • No terceiro trimestre de 2026, a receita do grupo cresceu 11% na comparação anual, mas a margem bruta caiu 10.2 pontos percentuais, para 39,6%, também abaixo dos 47,5% do segundo trimestre. O lucro operacional caiu 39% na comparação anual, para 266 milhões de yuans, e a margem operacional recuou para 5,7%.
  • A administração afirmou que a alta dos preços dos chips de memória reduziu a margem bruta em mais de 5 pontos percentuais, enquanto a valorização do renminbi a reduziu em cerca de 2 pontos percentuais. O trimestre também incluiu reembolsos de tarifas dos EUA de aproximadamente 10 milhões a 20 milhões de yuans.
  • Excluída uma perda não recorrente após impostos de 105 milhões de yuans, o lucro líquido recorrente caiu 47% na comparação anual, para 226 milhões de yuans, abaixo das expectativas do mercado. Após o reconhecimento de perdas por valor justo e créditos de imposto de renda, o lucro líquido reportado caiu 72% na comparação anual, para 121 milhões de yuans.

Quando os custos dos chips vão diminuir e qual é o custo de formar estoques?

  • A administração afirmou que, pelo método primeiro a entrar, primeiro a sair, o terceiro trimestre foi o primeiro em que a empresa utilizou quase integralmente estoques de chips de memória comprados após a alta dos preços. Os preços dos chips continuam subindo, mas em ritmo menor. A administração acredita que o impacto trimestral dos custos atingiu o pico no terceiro trimestre e que o impacto trimestral adicional será limitado até o segundo trimestre de 2027, mas a pressão na comparação anual persistirá até o primeiro semestre de 2027.
  • Ao fim do terceiro trimestre, os estoques de chips eram suficientes para cobrir o uso previsto até o segundo trimestre de 2027. A administração afirmou que, se esses estoques fossem avaliados a preços à vista, o lucro bruto trimestral seria reduzido em pelo menos 100 milhões de yuans; a margem bruta poderá se estabilizar ou se recuperar quando outras medidas de redução de custos entrarem em vigor.
  • A formação de estoques também imobilizou caixa: o fluxo de caixa operacional do terceiro trimestre passou de uma entrada de 507 milhões de yuans no mesmo período do ano anterior para uma saída de 548 milhões de yuans, enquanto os estoques aumentaram 66% em relação ao fim de 2025.

Quanto da pressão o crescimento internacional e a melhora das despesas podem compensar?

  • A administração afirmou que as vendas da marca Ecovacs no terceiro trimestre foram de cerca de 2,9 bilhões de yuans, aproximadamente 62% das vendas do grupo. As vendas na China cresceram mais de 20% na comparação anual, enquanto as vendas internacionais cresceram cerca de 20%. A participação na faixa de preços de 400 a 600 dólares na Europa aumentou, impulsionando a participação nas vendas da série T com esfregão de rolo.
  • As vendas internacionais em canais físicos superaram as vendas on-line pela primeira vez, ajudando a reduzir a proporção das despesas de vendas do grupo em 6.6 pontos percentuais na comparação anual, para 24,6%. A administração espera que a proporção das despesas de vendas nas categorias maduras permaneça estável ou diminua, mas novas categorias, como robôs cortadores de grama, para piscinas e limpadores de janelas, ainda exigem investimento.
  • As vendas da marca Tineco foram de cerca de 1,7 bilhões de yuans, praticamente estáveis na comparação anual: o crescimento internacional superior a 20% foi compensado por uma queda de dois dígitos no mercado chinês, afetado pela pressão sobre o preço médio de venda de lavadoras de piso. A margem bruta da marca permaneceu acima da Ecovacs, mas caiu na comparação anual devido à valorização do renminbi e à concorrência de preços na China.
  • A administração afirmou que a tarifa antidumping média da UE sobre os robôs cortadores de grama da Ecovacs é de cerca de 47%, não é retroativa e se aplica aos embarques para a temporada de vendas de 2027.

Como o Citi avalia o lucro anual e a valuation?

  • O Citi prevê atualmente lucro líquido da empresa de cerca de 1,8 bilhões de yuans em 2026, aproximadamente 10% abaixo do consenso do mercado de cerca de 2 bilhões de yuans. O banco manteve a recomendação de compra, com preço-alvo de 73.9 yuans.
  • O preço-alvo corresponde a 21 vezes o lucro previsto pelo Citi para 2026, um prêmio de 25% em relação ao múltiplo-alvo atribuído à Roborock, pois a Ecovacs dá mais ênfase ao retorno sobre o capital e à rentabilidade. No entanto, o Citi prefere a Roborock entre as duas empresas.