Morgan Stanley: Vendas de freios por controle eletrônico da Bethel avançam no terceiro trimestre, mas crescimento da receita ainda não impulsiona o lucro próprio

Por que o crescimento da receita não se traduziu em crescimento equivalente do lucro?

No terceiro trimestre de 2026, a receita da Bethel cresceu 34% na comparação anual, para cerca de 4,3 bilhões de yuans, enquanto o lucro líquido aumentou 5% para 388 milhões de yuans, em linha com as expectativas do mercado.
O Morgan Stanley estima que o aumento do lucro veio principalmente da consolidação da Yubei, enquanto o lucro próprio da Bethel ficou praticamente estável. Excluindo a Yubei, a receita própria da empresa cresceu 10% na comparação anual, para 3,5 bilhões de yuans.
A margem líquida do terceiro trimestre foi de 9,1%, queda de 2.5 ponto percentual na comparação anual e de 1.3 ponto percentual em relação ao trimestre anterior; a expansão da receita ocorreu ao mesmo tempo que a pressão sobre as margens.

Os sistemas de freios por controle eletrônico foram a principal fonte de crescimento: o volume de vendas no terceiro trimestre subiu 41% na comparação anual, o de freios de estacionamento eletrônicos cresceu 15% e o de componentes leves caiu 2%.
O Morgan Stanley afirmou que o aumento da penetração dos freios por controle eletrônico nos modelos da Chery e da Geely sustentou o crescimento da receita da Bethel. A atualização do produto da versão 1.5 para a versão 1.6 também melhorou o mix de produtos do terceiro trimestre.

A margem bruta do terceiro trimestre foi de 20,3%, queda de 0.2 ponto percentual na comparação anual, pressionada pela consolidação da Yubei; porém, subiu 0.9 ponto percentual em relação ao trimestre anterior, apoiada pela melhora do mix de produtos.
A administração espera que a margem bruta continue melhorando em relação ao trimestre anterior no quarto trimestre, impulsionada pela contribuição da versão 2.1 dos freios por controle eletrônico, pelo aumento gradual da produção na fábrica do México e pelo maior fornecimento interno de componentes; a otimização da Yubei também é um fator de melhora posterior.
As metas de receita no exterior da administração são de 2 bilhões de yuans em 2026 e de 6 bilhões a 8 bilhões de yuans em 2030. Desse total, a meta de receita da fábrica do México é de 900 milhões a 1 bilhão de yuans em 2026, com meta de crescimento anual de 40% em 2027 e margem bruta superior a 20%.
O Morgan Stanley atribui recomendação de overweight e preço-alvo de 41 yuans. O banco considera que a penetração dos freios por controle eletrônico, os pedidos de WCBS 2.0 e o ritmo de aumento de sua produção, assim como as preocupações das montadoras nacionais com os custos, afetarão as perspectivas da empresa.