Goldman Sachs: Mantém sobreponderação em ações e reforça o equilíbrio das carteiras

Por que manter a sobreponderação em ações?

O Goldman Sachs considera que a guerra no Oriente Médio deteriorou o ambiente global de crescimento e inflação, mas, à medida que a inflação se normaliza e o crescimento real permanece próximo da tendência, a economia pode retornar a um ambiente de crescimento moderado e inflação amena.
O banco observa que o impulso do crescimento nominal pode estar atingindo o pico, mas os lucros das empresas ainda crescem consideravelmente mais rápido que o PIB nominal. Historicamente, as ações costumam amortecer o impacto da alta dos rendimentos dos títulos, desde que o crescimento dos lucros seja suficientemente forte.
Essa avaliação tem limites: os indicadores de inflação medidos pelo mercado começaram a se normalizar, mas os dados macroeconômicos ainda não acompanharam; o modelo de risco de cauda para ações do Goldman Sachs também mostra que os sinais do ciclo econômico e do sentimento estão se deteriorando.

O Goldman Sachs mantém sobreponderação em ações e subponderação em títulos de crédito nos dois horizontes. Para os próximos três meses, sobrepondera caixa e mantém posição neutra em títulos públicos de 10 anos; para os próximos 12 meses, a posição em caixa é neutra e os títulos públicos de 10 anos são sobreponderados.
Em ações, o banco prefere Japão, Ásia-Pacífico exceto Japão e Estados Unidos, e tem preferência relativamente menor pela Europa. Em títulos de crédito, prefere os denominados em dólar de grau de investimento e de alto rendimento e tem preferência relativamente menor pelo crédito em euro; essas setas indicam preferências dentro da mesma classe de ativos.
Embora o rendimento total dos títulos de crédito seja alto, os spreads de crédito e os prêmios de prazo são relativamente baixos. O Goldman Sachs considera que a menor compensação pelo risco torna as operações que buscam ganhos com o diferencial de rendimento mais vulneráveis a choques de crescimento ou de juros.

O peso do setor de tecnologia nas ações americanas superou o nível da época da bolha de tecnologia, e o peso de um pequeno número de grandes ações nos índices também aumentou. No entanto, desde junho de 2026, o desempenho das ações ligadas à IA tem sido impulsionado mais pelos lucros do que pelas avaliações.
O Goldman Sachs considera que as avaliações das ações americanas não estão muito acima do nível razoável implícito nas condições macroeconômicas, supondo que a inflação se normalize e que as empresas mantenham o retorno atual sobre o patrimônio líquido. Mas os investimentos de capital em IA estão reduzindo o fluxo de caixa livre das empresas de tecnologia de hiperescala e também pressionando o retorno sobre o patrimônio líquido.
Por isso, o Goldman Sachs propõe diversificar a exposição à tecnologia com estilos de ações como baixa volatilidade e altos dividendos; historicamente, esses estilos tiveram desempenho relativamente melhor em períodos nos quais os setores de tecnologia, telecomunicações e mídia sofreram quedas expressivas e ficaram atrás do S&P 500.

O modelo dinâmico de alocação de ativos do Goldman Sachs mostra que os riscos de um choque de estagflação e de queda de uma carteira de ações e títulos 60/40 diminuíram um pouco. Mas a correlação entre ações e títulos tornou-se positiva após a pandemia; se os rendimentos dos títulos subirem devido à persistência da inflação ou a preocupações fiscais, as ações também poderão sofrer pressão.
Nos períodos de queda dos setores de tecnologia, telecomunicações e mídia analisados no relatório, o índice de commodities subiu em média 23,7%, com alta mediana de 6,7%; o desempenho variou conforme o período e não pode ser simplesmente considerado uma proteção estável.
O Goldman Sachs observa que, nos últimos cinco anos, a alocação em ouro ou ativos reais melhorou significativamente o desempenho ajustado ao risco em relação a uma carteira padrão 60/40; historicamente, os ativos reais também superaram a carteira 60/40 em períodos de inflação alta e crescente.