Bernstein: Divisão do consumo na China se aprofundou no terceiro trimestre, com demanda premium resiliente, mas gasto geral ainda fraco

Por que a melhora econômica ainda não impulsionou o consumo?

O PIB da China cresceu 4,5% em relação ao ano anterior no terceiro trimestre de 2026, acima dos 4,3% do segundo trimestre; as vendas no varejo cresceram apenas 0,7% na mesma comparação e no mesmo período, acima dos 0,2% do segundo trimestre, mas ainda abaixo dos 2,4% do primeiro.
Crédito e setor imobiliário continuam sendo restrições: o impulso de crédito caiu para cerca de 4% negativos em setembro, e os preços dos imóveis em 70 cidades continuaram caindo na comparação anual no terceiro trimestre. A Bernstein espera que a divisão entre o consumo premium e o de massa continue.

O preço no atacado do Feitian Moutai se recuperou após reformas nos canais de distribuição e dois aumentos do preço de fábrica durante o ano; porém, os preços no atacado do Wuliangye comum e do Guojiao 1573 continuaram pressionados pelo excesso de estoques nos canais, mostrando diferenças também dentro do segmento de baijiu premium.
A demanda por artigos de luxo desacelerou de modo geral no terceiro trimestre, enquanto os gastos dos clientes abastados permaneceram relativamente estáveis. As tendências operacionais de algumas marcas melhoraram em setembro e no início de outubro, mas a recuperação dos relógios suíços ainda era frágil. A Bernstein observou que outubro costuma ser um mês de vendas menores no quarto trimestre e que o desempenho da segunda metade do trimestre é mais importante.
Em comparação, as vendas de cerveja ao consumidor final caíram 1% na comparação anual no terceiro trimestre, ante crescimento de 2% no segundo; o crescimento de 3% em setembro foi parcialmente impulsionado pela antecipação do Festival do Meio Outono.

As vendas de vestuário esportivo na Tmall, Taobao, Douyin e JD.com cresceram 1% na comparação anual no terceiro trimestre, ante 10% no segundo. A pesquisa de canais da Bernstein mostra que as expectativas dos varejistas para o crescimento do mercado em 2026 caíram de uma taxa acima da faixa intermediária de um dígito no início do ano para uma taxa de um dígito baixa a intermediária; os descontos são generalizados e os estoques nos canais continuam aumentando.
O desempenho das marcas divergiu: o crescimento do negócio de corrida da Nike não foi suficiente para compensar a queda de seu negócio de estilo de vida, de maior porte. Um importante parceiro chinês afirmou que o excesso de estoque da Nike subiu de 1 a 1.5 meses no início do ano para 3 a 4 meses. A Adidas ainda registrou forte crescimento de dois dígitos nas vendas on-line no terceiro trimestre e ganhou participação de mercado.

As vendas on-line de produtos de beleza na China caíram cerca de 16% na comparação anual em setembro; as vendas das empresas de beleza acompanhadas pela Bernstein caíram 8,7% na comparação anual no terceiro trimestre, mas sua participação de mercado conjunta subiu 1.5 ponto percentual, indicando uma queda conjunta menor.
Por empresa, as vendas on-line da L’Oréal cresceram 4% na comparação anual nos últimos três meses, enquanto o negócio de beleza e cuidados pessoais da Unilever caiu 18%. O acompanhamento abrange Tmall, Taobao e Douyin, excluindo lojas físicas e o varejo de viagem, inclusive em Hainan.

Os registros de seguro no varejo de veículos de passageiros somaram cerca de 4,7 milhões veículos no terceiro trimestre, queda de 24% na comparação anual; as vendas de veículos de nova energia foram de cerca de 3 milhões unidades, queda de 11,8% na comparação anual, mas a taxa de penetração subiu de 54,9% no mesmo período do ano anterior para 63,5%. A demanda antecipada anteriormente pelos subsídios, a base de comparação elevada e a confiança fraca dos consumidores pressionaram as vendas em conjunto.
A Bernstein prevê demanda doméstica no varejo de automóveis de 19 milhões a 20 milhões veículos em 2026, queda de 15% a 17% na comparação anual; as exportações devem atingir 9,5 milhões a 10 milhões veículos, crescimento de 50% a 60%, sustentando o crescimento do setor.
A receita por quarto disponível nos hotéis chineses caiu na comparação anual de 7 a agosto e subiu apenas ligeiramente em setembro. O crescimento anual da oferta hoteleira desacelerou para 2% em setembro; a Bernstein considera que a recuperação da demanda e uma desaceleração adicional do crescimento da oferta favoreceriam a melhora da receita por quarto.