Goldman Sachs: prévia dos resultados das fabricantes americanas de hardware, demanda por infraestrutura empresarial supera a de PCs

Qual é o debate sobre a demanda por hardware empresarial?

Investidores otimistas acreditam que a IA agêntica e a renovação da infraestrutura continuarão a elevar a demanda das empresas por equipamentos tradicionais de computação, armazenamento e redes, acompanhada pelo crescimento dos orçamentos de data centers empresariais. Os mais cautelosos consideram que a receita forte em 2026 decorre em parte da alta dos preços de memória e da antecipação da demanda; se os preços de memória recuarem, as margens de servidores e armazenamento poderão sofrer pressão.
Outro debate é se a demanda por hardware de IA dos provedores emergentes de nuvem pode se sustentar e se esses clientes passarão a comprar produtos sem marca, como os grandes provedores de nuvem. Os defensores argumentam que as capacidades de design, cadeia de suprimentos e implantação dos fabricantes de marca ajudam os clientes a colocar clusters de IA em operação mais rapidamente, o suficiente para sustentar um prêmio de preço.

O Goldman Sachs elevou em 2% sua previsão de receita da Dell para o terceiro trimestre do ano fiscal de 2027, para 50 bilhões de dólares, acima do consenso da FactSet de 49,2 bilhões de dólares, principalmente devido à forte demanda por servidores tradicionais e armazenamento e a preços médios de venda mais altos.
O banco espera que a margem operacional do Grupo de Soluções de Infraestrutura caia de 15,0% no trimestre fiscal anterior para 13,6%: a receita de servidores de IA, de margem menor, deve chegar a 19,3 bilhões de dólares, ante 5,6 bilhões de dólares um ano antes, e sua participação crescente compensa parte do benefício do mix de armazenamento e servidores tradicionais de maior margem.
A Dell afirma que implanta clusters cerca de 4 a 6 semanas mais rápido que os concorrentes, ajudando os clientes a gerar receita mais cedo e sustentando um prêmio de preço. O Goldman Sachs também acompanha as pressões de financiamento dos provedores emergentes de nuvem, mas reconhece a análise feita pela Dell dos contratos e do financiamento dos clientes finais para sua carteira de pedidos pendentes de servidores de IA de cerca de 95 bilhões de dólares.
O Goldman Sachs manteve a recomendação de compra e elevou o preço-alvo para 12 meses de 570 dólares para 590 dólares.

O Goldman Sachs elevou em 4% sua previsão de receita da HPE para o quarto trimestre do ano fiscal de 2026, para 15 bilhões de dólares, acima do consenso da FactSet de 14,3 bilhões de dólares e da faixa de orientação da companhia de 13,9 bilhões a 14,8 bilhões de dólares, principalmente devido à alta dos preços de servidores tradicionais.
O negócio de redes é outra fonte de crescimento: o banco espera que a receita de redes no quarto trimestre fiscal cresça 14% em relação ao ano anterior, acima da orientação da companhia de 11% a 13%; para o ano fiscal de 2027, prevê crescimento de 22% e margem operacional de 26%, em linhas gerais alinhados à estrutura de longo prazo da companhia.
A HPE descreve sua orientação como limitada pela oferta, e não pela demanda. Os compromissos de compra da companhia subiram de 5,7 bilhões de dólares no trimestre anterior para 30,4 bilhões de dólares no último trimestre, e o acesso a componentes essenciais afetará a realização da receita. O Goldman Sachs manteve a recomendação de compra, mas reduziu o preço-alvo de 80 dólares para 75 dólares devido à contração dos múltiplos de avaliação de empresas comparáveis.

O Goldman Sachs prevê receita da NetApp de 2,17 bilhões de dólares no segundo trimestre do ano fiscal de 2027, próxima ao limite superior da orientação da companhia; o lucro ajustado por ação seria de 2.72 dólares, acima da orientação da companhia de 2.54 a 2.64 dólares. O banco espera que a companhia consiga repassar aos clientes a grande maioria do aumento dos custos dos insumos e, por isso, elevou suas previsões de receita e lucro.
No entanto, a companhia já indicou que a margem bruta de produtos cairá em relação ao trimestre anterior devido à pressão dos custos dos insumos; ao mesmo tempo, reduziu a faixa de meta para a margem bruta total no ano fiscal de 2027, pois a participação da receita de produtos deve aumentar.
Quanto à demanda de médio prazo, a IDC prevê que o mercado de armazenamento de arquivos com expansão horizontal alcance 52 bilhões de dólares até 2030, com taxa composta de crescimento anual de 20% em cinco anos; no segundo trimestre de 2026, NetApp e Dell detinham cada uma cerca de 28% desse segmento de OEMs externos. O Goldman Sachs manteve a recomendação de compra para a NetApp, com preço-alvo de 240 dólares.

Dados da IDC mostram que as remessas de PCs da HP caíram 31% em relação ao ano anterior no terceiro trimestre de 2026, uma queda maior que a de 20% do setor. O Goldman Sachs prevê que as vendas unitárias de PCs da HP em seu quarto trimestre fiscal caiam 30% em relação ao ano anterior e que o preço médio de venda suba 35%, mas que a receita de sistemas pessoais ainda recue 1% na mesma comparação.
O aumento dos preços também reflete o mix de produtos: dados da IDC mostram que a participação de PCs de entrada nas remessas da HP caiu de 55% no segundo trimestre de 2025 para 43% no mesmo período de 2026. O Goldman Sachs acredita que, se os preços de memória caírem, os aumentos de preço decorrentes da mudança no mix de produtos terão maior probabilidade de persistir.
O negócio de impressão também enfrenta pressão: estatísticas da IDC mostram que as remessas de periféricos de impressão do setor caíram 7% em relação ao ano anterior no segundo trimestre de 2026. O Goldman Sachs prevê que as receitas de sistemas pessoais e de impressão da HP caiam cada uma 4% em relação ao ano anterior no ano fiscal de 2027, com lucro ajustado por ação de 2.98 dólares, abaixo do consenso da FactSet de 3.19 dólares; o banco manteve a recomendação de venda e reduziu o preço-alvo de 22 dólares para 21 dólares.