Morgan Stanley: Crescimento das remessas da Seagate fica abaixo do esperado e altas de preços compensam temporariamente a pressão de custos

Por que resultados fortes ainda levaram a uma revisão das expectativas?

No primeiro trimestre do ano fiscal 2027 da Seagate, encerrado em setembro de 2026, a receita foi de 4,233 bilhões de dólares e o lucro ajustado por ação foi de 7.68 dólares, acima das estimativas do Morgan Stanley de 4,163 bilhões de dólares e 7.50 dólares, respectivamente.
Embora a capacidade dos discos rígidos nearline enviados tenha atingido o recorde de 198 EB, cresceu apenas 2% em relação ao trimestre anterior, abaixo dos 6% esperados pelo banco. A maior participação de discos de menor capacidade para fabricantes de equipamentos empresariais e a formação antecipada de estoques para a qualificação por mais clientes e a ampliação da produção do Mozaic 4 prejudicaram o crescimento da capacidade enviada.
A projeção da empresa para o lucro ajustado por ação no trimestre de dezembro é de 9.20 dólares, com variação de mais ou menos 0.20 dólares. O ponto médio supera o consenso de mercado da época, de 8.66 dólares, mas fica abaixo das expectativas dos investidores institucionais, de 9.50 a 10 dólares.

O preço por TB subiu 16% em relação ao trimestre anterior no trimestre de setembro, acima dos 6% registrados no trimestre de junho. O Morgan Stanley considera que o aumento da diferença entre oferta e demanda e a prioridade dos clientes em garantir capacidade permitiram que a Seagate vendesse a preços mais altos; a administração afirmou ainda não ter observado prejuízo à demanda causado pelos aumentos de preços.
O desempenho dos custos, porém, foi mais fraco que o esperado: o custo por TB subiu 3% em relação ao trimestre anterior e caiu apenas uma porcentagem de um dígito intermediário na comparação anual, ante uma queda anual média de cerca de 15% nos quatro trimestres anteriores. O encarecimento de memórias compradas de terceiros e de outros componentes compensou parcialmente os ganhos de eficiência interna.
A Seagate incorporou aos preços o aumento esperado dos custos externos, e a margem bruta geral no trimestre de setembro ainda subiu de 52,7% no trimestre anterior para 57,8%. A administração espera que a margem bruta continue a se expandir a cada trimestre durante o ano fiscal 2027, mas também prevê que a pressão dos custos de componentes persista.

A administração espera que a capacidade enviada se recupere de forma significativa em relação ao trimestre anterior no trimestre de dezembro, à medida que mais clientes qualifiquem o disco rígido HAMR Mozaic 4 de 40 TB, mas não informou uma taxa específica de crescimento. O tempo necessário para qualificar discos rígidos de alta capacidade é uma condição importante para o ritmo desse crescimento.
A Seagate afirmou que, com a produção de unidades de discos rígidos praticamente estável, manter os investimentos de capital em 4%–6% da receita ainda pode sustentar um crescimento anual de capacidade de aproximadamente 25% por meio do aumento da densidade de área, ou seja, armazenando mais dados na mesma área. A empresa prefere aumentar a oferta por meio de tecnologia a expandir significativamente o número de discos rígidos.
O Morgan Stanley observou que a maior parte da capacidade de discos rígidos nearline da Seagate já está alocada até o ano-calendário 2028, e os clientes também estão assinando acordos de longo prazo que se estendem até o ano-calendário 2030 para garantir o fornecimento futuro.

Como o crescimento das remessas e a redução de custos foram mais fracos que o esperado, o Morgan Stanley reduziu suas projeções de lucro por ação em cerca de 2%–4% após o balanço e cortou o preço-alvo de 1200 dólares para 1148 dólares. O novo preço-alvo equivale a 15 vezes a projeção do banco de lucro por ação de 76.64 dólares para o ano fiscal 2028.
O banco manteve a recomendação Overweight e a classificação de ação preferida, alegando que a demanda por discos rígidos continua crescendo mais rapidamente que a oferta, os preços estão mais fortes e o avanço do HAMR está de acordo com sua avaliação. A empresa também espera aumentar significativamente as recompras a partir do trimestre de março de 2027, após pagar dívidas, e afirmou que sua meta de longo prazo é devolver aos acionistas cerca de 75% do fluxo de caixa livre.
Essa avaliação é sensível à qualificação de discos rígidos de alta capacidade, à expansão da margem bruta e à sustentabilidade dos preços. Se a qualificação for mais lenta que o esperado ou os preços voltarem à normalidade em proporção maior que a prevista, tanto as perspectivas de crescimento quanto as de lucro poderão ficar pressionadas.