Nomura: Crescimento da refrigeração líquida acelera, mas negócios principais seguem lentos: Nomura reduz preço-alvo da Sanhua

Por que o lucro líquido caiu apesar do aumento da receita e da margem bruta?

Nos três primeiros trimestres de 2026, a receita da empresa foi de 25,3 bilhões de yuans, alta anual de 5,2%; a margem bruta total subiu 0.25 ponto percentual, para 28,3%. O lucro líquido no mesmo período foi de 3,067 bilhões de yuans, queda anual de 5,4%, pressionado principalmente por perdas cambiais de 383 milhões de yuans e por uma redução anual de 324 milhões de yuans nos ganhos de valor justo decorrente de perdas em investimentos.
A receita do negócio de refrigeração foi de 15,3 bilhões de yuans, alta anual de 2,4%. A administração afirmou que o crescimento da refrigeração líquida e de mercados externos, incluindo América do Norte, Japão e Sudeste Asiático, compensou a demanda interna fraca por eletrodomésticos; a redução de custos e o aumento da participação de válvulas de expansão com alta margem bruta elevaram a margem bruta do negócio de refrigeração em cerca de 0.5 ponto percentual, para 28,2%.
A receita de componentes automotivos foi de 9,9 bilhões de yuans, alta anual de 9,8%, mas os efeitos do câmbio e da ampliação gradual da produção na fábrica da Tailândia reduziram a margem bruta em 0.11 ponto percentual em relação ao ano anterior, para 28,6%.

A refrigeração líquida é atualmente o motor de crescimento mais claro. Nos primeiros nove meses de 2026, suas vendas foram de 1,8 bilhões–2,1 bilhões de yuans, dos quais os centros de dados contribuíram com 1,2 bilhões–1,4 bilhões de yuans e o armazenamento de energia com 600 milhões–700 milhões de yuans.
A administração reiterou a meta de crescimento anual de 50% nas vendas de refrigeração líquida em 2026 e prevê crescimento de 50% a 100% em 2027. Também prevê que a participação de produtos de sistemas aumente de 20%–30% para 40%–60%, com valor de 5000–6000 yuans por quilowatt para esses produtos.

A administração prevê que o negócio de refrigeração no exterior mantenha o ritmo de crescimento no quarto trimestre de 2026; antes do endurecimento das políticas da UE e da redução da taxa chinesa de restituição tributária para exportações de veículos de nova energia de 13% para 9%, as exportações de automóveis poderão ser antecipadas para o quarto trimestre de 2026 e o primeiro trimestre de 2027. Por isso, o Nomura considera que a demanda por exportações de automóveis poderá enfraquecer após abril de 2027.
Na robótica, a administração estima que os produtos da empresa cubram 50%–60% do valor do hardware de um robô humanoide e prevê que a receita desse negócio aumente várias vezes em 2027. O Nomura considera que os negócios de robótica e refrigeração líquida ainda não têm escala suficiente para compensar a desaceleração do crescimento dos negócios principais.

Considerando que o crescimento de componentes automotivos pode continuar lento, o Nomura manteve a recomendação neutra e reduziu o preço-alvo de 49 para 35 yuans. O novo preço-alvo corresponde a uma relação preço/lucro de 30 vezes o lucro por ação projetado para 2027 de 1.16 yuans; a avaliação anterior tinha como base 38 vezes o lucro projetado para 2026.
Com base nos resultados dos três primeiros trimestres, o Nomura reduziu suas projeções de lucro por ação para 2026 e 2027 de 1.30 e 1.48 yuans para 1.00 e 1.16 yuans, respectivamente.