Citi: Margem bruta da Longsys recua no terceiro trimestre, e crescimento do negócio empresarial pode aliviar a pressão

O que mudou no crescimento e nas margens do terceiro trimestre?

A receita da Longsys no terceiro trimestre foi de 14,63 bilhões de yuans, alta de 124% na comparação anual e de 3% ante o trimestre anterior, em linhas gerais conforme a previsão de resultados.
A margem bruta foi de 44,7%, queda de 16.5 pontos percentuais ante o segundo trimestre, mas acima da previsão anterior do Citi, de cerca de 38%. A desaceleração dos aumentos de preços de memória foi a principal razão para a contração trimestral da margem bruta.
A companhia registrou perda de 493 milhões de yuans por variação do valor justo, e o lucro líquido do terceiro trimestre foi de 3,745 bilhões de yuans, em linhas gerais conforme a previsão de resultados.

A administração prevê que a restrição de oferta de memória persista até 2027, impulsionada pela demanda de IA e de empresas; porém, os preços mais altos já reduziram a demanda de clientes de consumo do segmento de entrada.
O Citi considera que a margem bruta da companhia retornará gradualmente ao nível normal à medida que os aumentos dos preços de memória desacelerarem. Seu modelo prevê margens brutas de 49,5%, 35,1% e 28,0% para os anos de 2026 a 2028, respectivamente.
O fluxo de caixa operacional voltou a ser positivo no terceiro trimestre, atingindo 877 milhões de yuans, ante uma saída de 3,2 bilhões de yuans no primeiro semestre; um pagamento antecipado de um cliente de relógios inteligentes nos Estados Unidos ajudou a impulsionar a melhora.

A companhia planeja proteger a rentabilidade por meio de produtos diferenciados e empresariais e do aumento da eficiência de fabricação. A receita do negócio empresarial nos primeiros nove meses de 2026 chegou perto de 5 bilhões de yuans, representando de 10% a 15% da receita total; apesar da escala menor, sua margem bruta já se aproximava da média da companhia.
As entregas de mSSD no terceiro trimestre superaram 1,2 milhões unidades, ante 200 mil unidades no segundo trimestre. Segundo o relatório, o produto ocupa cerca de um terço do espaço de um SSD convencional, custa 10% menos para produzir e já foi adotado por grandes fabricantes de PC.
A Longsys está desenvolvendo soluções personalizadas para provedores chineses de serviços em nuvem. O Citi considera que a maior participação do negócio empresarial e a diferenciação tecnológica podem ajudar a amortecer a contração da margem bruta e permitir que a companhia supere o mercado.

O Citi reduziu ligeiramente suas previsões devido ao enfraquecimento das perspectivas de receita: a estimativa de receita para 2027 caiu de 61,519 bilhões de yuans para 60,064 bilhões de yuans; o banco também prevê lucro líquido de 14,885 bilhões de yuans em 2027, queda de 13% em relação à previsão de 17,112 bilhões de yuans para 2026.
O Citi manteve as classificações de Compra e Alto Risco e, ao adotar um múltiplo de avaliação menor, reduziu o preço-alvo das ações A de 325 yuans para 290 yuans e o das ações H de 195 dólares de Hong Kong para 185 dólares de Hong Kong.