Bank of America: Receita da Zhongji Innolight cresce mais rápido que o lucro no terceiro trimestre; BofA reduz preço-alvo, mas segue otimista com pedidos de longo prazo

Por que os ritmos de crescimento foram diferentes no terceiro trimestre?

A receita do terceiro trimestre de 2026 foi de 27,77 bilhões de yuans, alta de 24,6% em relação ao trimestre anterior, mas ficou 11,0% e 3,1% abaixo da projeção do BofA e do consenso do mercado, respectivamente; o lucro líquido foi de 8,59 bilhões de yuans, alta trimestral de 8,5%, ficando 17,6% e 12,2% abaixo das duas estimativas, respectivamente.
A melhora do mix de produtos elevou a margem bruta para 46,6% em relação ao trimestre anterior, e o lucro operacional cresceu 25,9%; porém, a margem líquida caiu de 35,5% no segundo trimestre para 30,9%, e o lucro líquido cresceu significativamente menos que a receita.
O BofA afirmou que o lucro ajustado foi de cerca de 9 bilhões de yuans, em linha geral com as expectativas do lado comprador; somando novamente as perdas cambiais de cerca de 300 milhões de yuans relacionadas ao IPO em Hong Kong e não incluídas nos ajustes não recorrentes, o valor seria de aproximadamente 9,3 bilhões de yuans.

A administração afirmou que as enchentes na Tailândia afetaram as remessas na última semana de setembro e também foram uma das causas do aumento dos estoques no terceiro trimestre; o impacto sobre a logística foi totalmente resolvido na primeira semana de outubro.
A oferta de componentes continua sendo uma restrição. Devido à escassez, o BofA reduziu sua projeção de remessas globais de módulos ópticos de 1.6T em 2026 de 20 milhões para 17 milhões unidades. A empresa espera que a restrição de oferta diminua gradualmente a partir do segundo semestre de 2026, com a expansão da capacidade dos fornecedores; os clientes também ajudarão a adquirir chips de processamento digital de sinais (DSP).

A administração afirmou que a maioria dos principais clientes estendeu os pedidos para todo o ano de 2027, e alguns também fizeram pedidos para 2028. A empresa espera um bom crescimento nas remessas de produtos tanto de 800G quanto de 1.6T em 2027.
Espera-se que produtos de novas tecnologias, como 2.4T, NPO e XPO, comecem a ser enviados no segundo semestre de 2027 e deem uma contribuição mais significativa em 2028. Por outro lado, o BofA prevê que a concorrência em 800G se intensifique em 2027; mudanças nos preços dos produtos de ponta e na concorrência também afetarão as margens de lucro.
O BofA projeta receita de 42,02 bilhões de yuans no quarto trimestre de 2026, alta de cerca de 51% em relação ao terceiro trimestre; sua projeção de lucro líquido para 2027 é de 86,76 bilhões de yuans, cerca de 34,5% acima do consenso da Bloomberg.

O BofA reduziu suas projeções de lucro líquido para 2026 e 2027 em 8,4% e 3,0%, respectivamente; considerando o aumento do número de ações após o IPO em Hong Kong, reduziu as projeções de lucro por ação para 2026–2028 em cerca de 5%–13% em relação às anteriores.
O banco reduziu o preço-alvo de 1650 yuans para 1325 yuans e o múltiplo correspondente de preço sobre lucro projetado para 2027 de 20 para 18 vezes, para refletir as preocupações do mercado com a cadeia de suprimentos de IA e possíveis restrições da Comissão Federal de Comunicações dos EUA. O BofA manteve a recomendação de compra e segue otimista com o crescimento dos lucros no longo prazo.