Por que o lucro do terceiro trimestre pode ser o menor do ano?

  • A Goldman Sachs prevê que a receita da Xiaomi no terceiro trimestre de 2026 seja de 107 bilhões de yuans renminbi, queda de 6% em termos anuais; o lucro líquido ajustado é estimado em 4,9 bilhões de yuans, com queda de 57% em termos anuais e de 22% em termos trimestrais, o menor nível do ano.
  • Excluindo automóveis, IA e outros novos negócios, a Goldman Sachs prevê lucro líquido ajustado de 7,4 bilhões de yuans no terceiro trimestre, queda de 27% em termos anuais e de 12% em termos trimestrais, indicando que os lucros dos negócios tradicionais também enfrentam pressão.
  • A Goldman Sachs reduziu suas projeções de receita do grupo para 2026–2028 em 0%–8%, e as projeções de lucro líquido ajustado em 6%–16%, principalmente devido à expectativa de menor receita automotiva. Suas projeções de lucro líquido ajustado para os três anos são, respectivamente, 22,6 bilhões de yuans, 26,5 bilhões de yuans e 34,4 bilhões de yuans, abaixo do consenso de mercado da Visible Alpha em 4%, 14% e 16%.

O aumento dos preços dos celulares pode compensar a queda nos embarques?

  • Segundo a Omdia, a Xiaomi embarcou 30,7 milhões celulares no terceiro trimestre, queda de 29% em termos anuais; sua participação nos embarques globais foi de 12%, alta de 1 ponto percentual em termos trimestrais, mas queda de 1.6 pontos percentuais em termos anuais.
  • Os lançamentos de novos produtos e os aumentos de preços dos modelos existentes sustentaram o preço médio de venda. A Goldman Sachs prevê preço médio de venda dos celulares de cerca de 1500 yuans no terceiro trimestre, alta de 39% em termos anuais e de 10% em termos trimestrais; a margem bruta deve ser de 8,8%, alta trimestral de 25 pontos-base. Ainda assim, a instituição continua prevendo que o negócio de celulares registre prejuízos operacionais anuais de 2 bilhões de yuans a 3 bilhões de yuans em 2026–2027.
  • A pressão de custos também está diminuindo: a TrendForce prevê que os preços médios contratuais de DRAM móvel subam 0%–5% em termos trimestrais no quarto trimestre, abaixo da alta de 8%–13% no terceiro trimestre; a alta de NAND deve cair de 20% para 15%–20%. A Goldman Sachs considera que a Xiaomi talvez volte a dar mais importância ao volume de embarques à medida que os custos de memória se estabilizem ou caiam.

Por que as expectativas de lucro são reduzidas apesar do crescimento nas entregas de automóveis?

  • A Xiaomi entregou mais de 50 mil veículos em outubro, e os pedidos do SkyNomad permaneceram estáveis após o período inicial de vendas. Por isso, a Goldman Sachs está mais confiante na meta da administração de entregar cerca de 450 mil veículos em 2026, e prevê entregas de 445 mil veículos no ano inteiro.
  • A Goldman Sachs prevê que a composição dos pedidos do SkyNomad favoreça a estabilidade ou uma pequena alta da margem bruta de veículos elétricos inteligentes no segundo semestre de 2026; no entanto, o investimento em IA pressionará a margem bruta do conjunto dos negócios de automóveis, IA e outras novas áreas. A instituição prevê que esse conjunto continue registrando prejuízo líquido non-GAAP em 2026–2028.
  • Em perspectiva para 2027, o crescimento automotivo depende da demanda doméstica, de novos modelos, dos custos e da expansão internacional. A Goldman Sachs prevê que a queda nos custos das baterias possa compensar parte da alta dos custos de memória, e projeta entregas internacionais de 10 mil veículos no segundo semestre de 2027; ao mesmo tempo, o aumento das despesas de P&D automotiva será mais controlado, enquanto o crescimento das despesas de vendas e administrativas se acelerará.

O que mudou nas perspectivas dos outros negócios e na avaliação?

  • A fraqueza do consumo doméstico está retardando a recuperação da receita de AIoT. Mesmo com uma base de comparação menor e crescimento internacional saudável, a Goldman Sachs ainda prevê queda de 3% na receita em termos anuais no terceiro trimestre e alta de 8% no quarto, ligeiramente abaixo das projeções anteriores.
  • A redução dos embarques de celulares também afeta os serviços de internet: a queda na receita de publicidade pré-instalada pode pressionar a margem bruta do terceiro trimestre, que a Goldman Sachs prevê em 73,3%. Se os embarques de celulares se recuperarem à medida que os custos se estabilizem, a receita publicitária de margem mais alta poderá ser favorecida.
  • A Goldman Sachs prevê que o investimento da Xiaomi em IA aumente de cerca de 16 bilhões de yuans em 2026 para mais de 20 bilhões de yuans em 2027. A instituição mantém a recomendação de compra, mas reduziu o preço-alvo de 12 meses de 39 dólares de Hong Kong para 35 dólares de Hong Kong; sua avaliação é que a ação pode subir no médio prazo se o ciclo de revisões para baixo das projeções de lucro por ação chegar ao fundo e as perspectivas dos negócios melhorarem.