Citi: Lucro da Silan no terceiro trimestre se aproxima do ponto de equilíbrio e banco reduz projeções para dois anos

Onde os resultados do terceiro trimestre ficaram aquém?

A receita da Silan no terceiro trimestre de 2026 foi de 3,676 bilhões de yuans, alta de 9% na comparação anual e queda de 2% ante o trimestre anterior, ficando abaixo do consenso de mercado e da projeção do Citi em 11% e 8%, respectivamente. O Citi atribuiu a receita abaixo do esperado à demanda fraca por eletrodomésticos da linha branca, que desacelerou o crescimento dos módulos inteligentes de potência (IPM).
A margem bruta do terceiro trimestre foi de 17,5%, praticamente estável em relação aos 17,4% do segundo trimestre, mas abaixo do consenso de mercado de 21,5%. As despesas operacionais subiram 11% na comparação anual, para 529 milhões de yuans, ou 14,4% da receita, acima dos 12,6% do segundo trimestre.

O lucro líquido do terceiro trimestre foi de 18 milhões de yuans, queda de 79% na comparação anual e muito abaixo do consenso da Bloomberg de 209 milhões de yuans e da projeção anterior do Citi de 339 milhões de yuans.
As oscilações nos preços das posições de investimento geraram uma perda de 93 milhões de yuans com mudanças no valor justo, ante um ganho de 202 milhões de yuans nessa rubrica no segundo trimestre. Além desse efeito não recorrente, a receita e a margem bruta também ficaram abaixo do esperado, indicando que as rubricas de investimento não foram a única causa da pressão sobre os lucros.

O Citi apontou que a demanda de data centers e servidores impulsionou vendas fortes de produtos de carbeto de silício (SiC), mas a fraqueza na demanda por eletrodomésticos pressionou o negócio de IPM. O banco considera que a concorrência de preços em dispositivos discretos de potência continua intensa, limitando a conversão do crescimento da receita em recuperação dos lucros.
O Citi espera que novas aplicações, incluindo a construção de data centers de IA na China, melhorem a oferta e a demanda do setor. A recuperação da demanda automotiva e de eletrônicos de consumo, novos clientes ou contratos de projeto para IGBT e SiC, e a desaceleração do crescimento da oferta no setor podem melhorar as perspectivas; por outro lado, uma expansão agressiva da capacidade ou o aumento da concorrência conteriam a recuperação.

O Citi reduziu suas projeções de receita para 2026 e 2027 em cerca de 5% cada, para 14,663 bilhões de yuans e 16,519 bilhões de yuans, respectivamente; as projeções de margem bruta para os mesmos anos caíram de 21,3% e 22,2% para 17,9% e 20,5%.
A expectativa mais fraca para o lucro bruto levou a cortes maiores nas projeções de lucro: a projeção de lucro líquido para 2026 caiu de 1,265 bilhões de yuans para 609 milhões de yuans, e a de 2027 caiu de 1,595 bilhões de yuans para 1,024 bilhões de yuans, reduções de 52% e 36%, respectivamente.
O Citi manteve a recomendação neutra e reduziu o preço-alvo de 30 yuans para 24 yuans. O novo preço-alvo usa um múltiplo preço/lucro projetado para 2027 de 39 vezes, meio desvio padrão abaixo da avaliação média da companhia em cinco anos; o banco espera que a concorrência contínua de preços pressione os lucros.