Demanda por IA continua forte, enquanto custos de financiamento e fluxo de caixa começam a limitar a expansão

Por que o crescimento da demanda ainda não é suficiente para dissipar as preocupações do mercado?

Segundo o Jefferies, a carteira de pedidos dos provedores de nuvem de hiperescala e da Oracle soma aproximadamente 2,5 trilhões de dólares, alta de 106% em relação ao ano anterior; o crescimento geral dos negócios de nuvem subiu de 48% no trimestre anterior para 57%.
Ao mesmo tempo, a instituição prevê que os gastos de capital em 2027, incluindo os da SpaceX e da CoreWeave, se aproximem de 1,5 trilhões de dólares; o fluxo de caixa livre combinado dos provedores de nuvem de hiperescala, da Meta e da Oracle só voltará a ser positivo em 2029.
Por isso, o Jefferies acredita que o debate está mudando da demanda para o retorno dos investimentos e o financiamento, e que o setor pode passar por uma pausa na expansão da capacidade e nos gastos de capital, em vez do fim do ciclo da IA.

Segundo o The Wall Street Journal, a emissão de títulos pelos novos provedores de nuvem está quase paralisada: um título da CoreWeave emitido com taxa de juros de 9,75% agora apresenta rendimento superior a 15%; a Nebius cancelou uma emissão de títulos de alto rendimento, recorreu a pagamentos antecipados de clientes e afirmou que o financiamento lastreado em ativos continua disponível.
Segundo o Financial Times, a OpenAI reduziu sua meta de captação de 30 bilhões de dólares para cerca de 20 bilhões de dólares, e a avaliação proposta de 1,4 trilhões de dólares para 1,25 trilhões de dólares. Após os investidores reduzirem seus compromissos de subscrição, o primeiro fechamento pode ficar abaixo da meta; o The Wall Street Journal afirma que 11 bilhões de dólares já foram captados.
Até mesmo as grandes plataformas enfrentam pressão sobre o fluxo de caixa. A S&P manteve a classificação de crédito AA− da Meta, mas rebaixou sua perspectiva para negativa e prevê déficits de fluxo de caixa operacional livre de 22 bilhões, 71 bilhões e 39 bilhões de dólares, respectivamente, de 2026 a 2028; a previsão não inclui os 60 bilhões de dólares em financiamento por capital próprio planejados pela empresa.

O Deutsche Bank estima que a SpaceX tenha atualmente cerca de 1.8 a 1.9 gigawatts de capacidade computacional em operação. Com a chegada de aproximadamente 220 mil e 200 mil unidades adicionais de GB300 em novembro e dezembro, respectivamente, a capacidade pode alcançar cerca de 2.7 gigawatts até o fim do ano, dando apoio geral à meta da administração de 2.5 a 3.0 gigawatts.
O banco afirma que cinco novos clientes de nuvem com contratos assinados representam cerca de 1.6 gigawatts de capacidade computacional e aproximadamente 77 bilhões de dólares em receita anualizada, equivalentes a cerca de 45 bilhões a 50 bilhões de dólares por gigawatt. Esse valor é uma receita anualizada calculada com base nos contratos e não pode ser diretamente considerado receita efetiva do ano inteiro.