Goldman Sachs: exportações chinesas de cartão para a Europa aceleram em setembro e excesso de capacidade europeu aumenta pressão sobre preços

Quanto as exportações chinesas para a Europa aceleraram?

Em setembro de 2026, as exportações chinesas de cartão para a Europa cresceram 47% em termos anuais, ritmo muito superior aos 2% de agosto, marcando o 11º mês consecutivo de crescimento anual; no mesmo período, as exportações globais chinesas de cartão cresceram 19% em termos anuais.
Ao anualizar o volume exportado desde o início do ano até setembro, as exportações para a Europa foram de aproximadamente 1,222 milhões toneladas, cerca de 259 mil toneladas a mais que em 2025, equivalentes a aproximadamente 14% do consumo europeu de cartão previsto pelo Goldman Sachs para 2026. Trata-se de uma comparação entre o fluxo de exportações e o consumo previsto.

A Rússia é um destino importante: com base nas exportações acumuladas desde o início do ano, anualizadas, as exportações chinesas de cartão para a Rússia foram de cerca de 490 mil toneladas, aproximadamente 40% do total exportado para a Europa segundo os dados do Goldman Sachs. Excluindo a Rússia, o aumento anualizado das exportações para a Europa cai para cerca de 150 mil toneladas.
Do aumento excluindo a Rússia, Polônia, Espanha e Reino Unido responderam por aproximadamente 31 mil, 22 mil e 21 mil toneladas, respectivamente, somando cerca de metade.
As empresas europeias de cartão listadas em bolsa e os participantes do mercado continuam afirmando que a concorrência das importações chinesas em seus mercados principais é limitada. O Goldman Sachs considera que uma possível explicação é que uma parcela significativa das exportações ainda se destina a mercados que não são centrais para essas grandes empresas.
Os critérios estatísticos também afetam a observação dos fluxos comerciais: o Goldman Sachs inclui a Turquia no Oriente Médio, e as importações turcas de cartão chinês anualizadas são de cerca de 530 mil toneladas; o destino das mercadorias transbordadas pela Turquia pode alterar os dados do comércio direto entre China e Europa.

Informações do mercado indicam que ainda há excesso de oferta de cartão na Europa. Embora os fabricantes tenham anunciado aumentos de preços recentemente, o Goldman Sachs considera que a maior parte busca repassar custos, enquanto as atuais condições de oferta e demanda impedirão a implementação integral dos aumentos.
O Goldman Sachs prevê apenas uma pequena alta dos preços no curto prazo e que as margens gerais continuem diluídas; a menos que a Europa acelere significativamente o fechamento de capacidade, os preços do cartão continuarão sob pressão de baixa nos próximos trimestres à medida que o excesso de capacidade aumentar.

Entre as empresas europeias de celulose e papel cobertas pelo Goldman Sachs, o banco considera que a Stora Enso enfrenta o maior risco. Sua divisão de embalagens para consumo contribuiu com 31% do EBITDA ajustado do grupo em 2025; as previsões do Goldman Sachs para o EBITDA dessa divisão em 2027 e 2028 são ambas cerca de 13% inferiores ao consenso de mercado da Visible Alpha.
A Smurfit Westrock também tem exposição ao mercado europeu de cartão, mas o Goldman Sachs considera essa exposição muito menor: 87% da capacidade de cartão da empresa está nos Estados Unidos, onde oferta e demanda são mais equilibradas, e o ambiente de preços mais favorável no mercado americano de papel para embalagens onduladas também oferece proteção.
O Goldman Sachs atribui à Stora Enso recomendação de venda, com preço-alvo de 9 euros para 12 meses. Se a UE adotar medidas antidumping contra produtos de papel chineses ou se os preços locais da celulose se recuperarem mais rapidamente do que o previsto, a avaliação do banco sobre os lucros da empresa poderá ser revista para cima.