Quanto do resultado acima do esperado no terceiro trimestre veio de crescimento sustentável?

  • A receita da Amgen no terceiro trimestre de 2026 foi de 10,365 bilhões de dólares, alta de 8,5% na comparação anual e 3,4% acima do consenso de mercado; o lucro por ação não GAAP foi de 6.45 dólares, 12,1% acima do consenso. Vendas fortes e despesas de vendas e administrativas menores que o esperado ajudaram a compensar o efeito de gastos com pesquisa e desenvolvimento acima do previsto.
  • As vendas dos seis produtos estratégicos que impulsionam o crescimento da empresa aumentaram 27% na comparação anual e representaram mais de sete décimos das vendas de produtos, continuando a compensar a perda de vendas de Prolia e XGEVA. As vendas de Uplizna foram de 451 milhões de dólares, alta anual de 191%; as de Repatha foram de 1,085 bilhões de dólares, alta anual de 37%, superando o consenso em 22% e 5%, respectivamente.
  • Mas o resultado acima do esperado não veio inteiramente da demanda: o medicamento antigo Enbrel respondeu por 113 milhões de dólares dos 311 milhões de dólares em que as vendas de produtos superaram a previsão; suas vendas foram sustentadas por deduções de vendas favoráveis e pelo aumento dos estoques. No mesmo período, o preço líquido de venda caiu 14% e o volume também recuou. O Bernstein considera difícil repetir esse desempenho.
  • Em meio à concorrência de biossimilares, as vendas de Prolia e XGEVA caíram 45% e 47%, respectivamente, na comparação anual, ambas abaixo do consenso; as vendas de TEPEZZA também caíram 6% na comparação anual, ficando 11% abaixo do consenso.

De onde mais pode vir o crescimento do Imdelltra?

  • As vendas de Imdelltra no terceiro trimestre foram de 406 milhões de dólares, alta de 128% na comparação anual e 27% acima do consenso; porém, as vendas nos Estados Unidos ficaram estáveis em relação ao trimestre anterior, e todo o resultado acima do esperado veio de lançamentos em novos mercados fora do país.
  • A oportunidade de prazo mais longo vem do tratamento de manutenção de primeira linha: a mediana de sobrevida global no estudo correspondente foi de 21.1 meses, ante 12.7 meses no grupo de controle. O Bernstein considera que o uso mais precoce pode aumentar o número de pacientes elegíveis e prolongar o tratamento, e espera que o efeito da expansão comece a aparecer do fim de 2027 a 2028.
  • A redução das exigências de monitoramento da administração também pode ampliar o uso em instituições de saúde comunitárias dos Estados Unidos: o tempo de monitoramento das duas primeiras administrações do tratamento de segunda linha aprovado caiu de 22 a 24 horas para 6 a 8 horas. O monitoramento de 1 a 2 horas usado no estudo de primeira linha ainda depende de uma futura alteração na bula.

Projeções anuais elevadas: por que não se pode extrapolar a margem do terceiro trimestre?

  • A empresa elevou a projeção de receita para 2026 de 38,2 bilhões a 39,4 bilhões de dólares para 38,9 bilhões a 39,7 bilhões de dólares; a projeção de lucro por ação não GAAP subiu de 22.30 a 23.50 dólares para 22.90 a 23.70 dólares. O Bernstein, consequentemente, elevou sua previsão de receita anual em 1,03 bilhões de dólares, para 39,58 bilhões de dólares, e sua previsão de lucro por ação de 22.66 para 23.31 dólares.
  • A margem operacional não GAAP do terceiro trimestre foi de 47,3%, 239 pontos-base acima do consenso, mas a empresa manteve a projeção anual de 45% a 46%. A administração espera que as despesas aumentem significativamente no quarto trimestre em relação ao anterior: o mix de produtos e a divisão de lucros elevarão o custo das vendas, enquanto o investimento comercial e o fim da vantagem do calendário de despesas do terceiro trimestre elevarão as despesas de vendas e administrativas.
  • Para 2027, a administração espera que a margem operacional não fique abaixo da faixa projetada para 2026, apesar dos investimentos contínuos no portfólio de desenvolvimento; essa é uma referência de margem fornecida antes da divulgação da projeção oficial para 2027.

Por que o avanço do portfólio de desenvolvimento ainda não eliminou as divergências de avaliação?

  • O Bernstein elevou o preço-alvo de 345 para 400 dólares e manteve a recomendação de desempenho em linha com o mercado. A instituição aumentou o múltiplo preço-lucro usado na avaliação de 14.8 para 17 vezes, citando, entre outros motivos, a reavaliação do setor e a melhora da execução nos produtos de crescimento e nas margens; o preço-alvo está abaixo do fechamento de 461.26 dólares em 3 de novembro.
  • A proposta de diferenciação do medicamento para perda de peso MariTide é administrá-lo quatro ou seis vezes por ano após o início do tratamento de manutenção, mas ainda não há estudo pivotal que tenha testado esse intervalo ampliado. A administração não apresentou novas evidências de tolerabilidade; o Bernstein acompanha os riscos de tolerabilidade e de interrupção do tratamento no estudo de fase três, além da divulgação dos dados no primeiro trimestre de 2027.
  • Um estudo de Dazodalibep para manifestações sistêmicas da síndrome de Sjögren avançou, mas outro estudo sobre sintomas em uma população diferente de pacientes continua sendo uma etapa independente e deve ser concluído no quarto trimestre de 2026. O Bernstein também relaciona o litígio tributário como risco de queda.