Nomura: Margem bruta de encapsulamento e teste da ASE supera 30%: expansão do encapsulamento avançado acelera e investimento de capital aumenta

Terceiro trimestre supera as expectativas: de onde veio a melhora do lucro?

A receita da ASE no terceiro trimestre de 2026 foi de 244,2 bilhões de novos dólares taiwaneses, alta de 28% em relação ao trimestre anterior e acima da orientação anterior de crescimento da empresa de 21%–22%; o lucro líquido foi de 27 bilhões de novos dólares taiwaneses, 21,8% acima da projeção anterior do Nomura.
A margem bruta do negócio de encapsulamento, teste e materiais (ATM) atingiu 30,6%, acima do limite superior da orientação da empresa de 28%–29%. A administração atribuiu a melhora à entrada de capacidade de encapsulamento avançado LEAP mais rápida que o previsto, à maior utilização geral da capacidade e ao aumento da participação da LEAP; as variações cambiais também elevaram a margem bruta da ATM em 0.5 ponto percentual em relação ao trimestre anterior.
A ATM respondeu por 61,7% da receita e 91% do lucro operacional do terceiro trimestre. A receita do outro negócio, serviços de manufatura eletrônica (EMS), cresceu 42% em relação ao trimestre anterior, mas sua margem bruta caiu para 8,3%, recuo de 0.6 ponto percentual: o repasse dos aumentos de preços de componentes aos clientes elevou a receita e os custos de matérias-primas, ao mesmo tempo que diluiu a margem bruta.

A administração acredita que a faixa estrutural anterior de margem bruta já não se aplica diante da rápida mudança na composição dos negócios. O antigo teto de 30% tornou-se a referência, e a administração espera que a margem bruta da ATM continue melhorando a cada trimestre a partir desse nível. A margem bruta geral da LEAP supera a média do negócio, apoiada pela expansão da capacidade e por um ambiente de preços mais favorável.
A empresa espera que a receita total do quarto trimestre cresça 6%–8% em relação ao trimestre anterior, com o ponto médio de 7% acima do consenso de mercado de cerca de 3%; a receita da ATM deve crescer 11%–13% e sua margem bruta melhorar entre 1 e 2 pontos percentuais, enquanto a receita da EMS deve ficar praticamente estável.
O crescimento não vem apenas do encapsulamento avançado: a empresa espera que a receita do mercado geral cresça mais de 20% em 2026 na comparação anual. A recuperação dos chips automotivos, industriais e relacionados à IA compensou a demanda fraca por smartphones e PCs causada pelo aumento dos preços dos componentes.

A empresa elevou a meta de receita da LEAP para 2026 de 3,7 bilhões de dólares para mais de 4 bilhões de dólares e reiterou a meta de dobrar a receita em 2027, para cerca de 8 bilhões de dólares. O negócio de processo completo deve gerar receita de 300 milhões de dólares em 2026 e mais de 1 bilhão de dólares em 2027; a empresa afirmou que o rendimento de produção já atingiu níveis adequados à produção em massa e aos embarques em grande escala.
A empresa quantificou pela primeira vez a receita de óptica coencapsulada (CPO): a produção em massa começou no quarto trimestre de 2026, e a CPO deve contribuir com mais de 500 milhões de dólares em 2027, incluídos na receita da LEAP.
O espaço nas fábricas continua sendo o principal gargalo. A empresa espera que a demanda por processos completos no próximo ano supere em muito sua capacidade de entrega e, devido aos recursos limitados, prioriza a alocação de capacidade de encapsulamento, restringindo a expansão da capacidade de teste.

A empresa elevou novamente seu investimento de capital para 2026 em 1 bilhão de dólares, para 11,5 bilhões de dólares, e espera investir mais em 2027. Metade dos 1 bilhão de dólares adicionais será destinada a fábricas e metade a equipamentos; do investimento adicional em equipamentos, 60% vai para a LEAP e os 40% restantes para os negócios convencionais.
A expansão vem acompanhada de pressão de financiamento: no fim do terceiro trimestre, o caixa e os ativos financeiros líquidos da empresa somavam 107,9 bilhões de novos dólares taiwaneses, e a dívida onerosa era de 406,5 bilhões de novos dólares taiwaneses, aumento de 100,2 bilhões de novos dólares taiwaneses ante o trimestre anterior; as linhas de crédito não utilizadas somavam 457,3 bilhões de novos dólares taiwaneses. A administração espera que o fluxo de caixa permaneça negativo no próximo ano.
O Nomura elevou suas projeções de lucro por ação para 2026–2028 em cerca de 15%–20% devido à força generalizada dos negócios e à expansão da margem bruta, manteve a recomendação de compra e elevou o preço-alvo de 800 para 940 novos dólares taiwaneses. O preço-alvo aplica um múltiplo preço-lucro de 25 vezes ao lucro médio por ação projetado para 2027–2028, na extremidade superior da faixa histórica da empresa; o Nomura apontou a sustentabilidade da demanda por chips para hardware de IA e o rendimento do processo CoW como riscos de queda.