Citi: Lucro da COSCO Shipping Holdings no terceiro trimestre dobra ante o trimestre anterior, e sinais de que fretes Ásia-Europa atingiram o piso superam expectativas do Citi

Por que o lucro do terceiro trimestre se recuperou fortemente?

O lucro recorrente no terceiro trimestre de 2026 foi de 17,2 bilhões de yuans, alta de 127% ante o trimestre anterior e de 80% em relação ao mesmo período do ano anterior; o lucro dos três primeiros trimestres correspondeu a 103% e 89% das previsões anuais do Citi e do mercado, respectivamente.
A receita total por TEU subiu 33% ante o trimestre anterior, e a margem de lucro recorrente melhorou 10 pontos percentuais, para 23%. Por rota, a receita unitária nas rotas transpacífica, Ásia-Europa e da China continental aumentou 53%, 32% e 7%, respectivamente, ante o trimestre anterior.
A alta da receita não dependeu apenas do volume: a movimentação no terceiro trimestre cresceu 4,5% em relação ao mesmo período do ano anterior, abaixo dos 8% do segundo trimestre; as rotas Ásia-Europa e transpacífica cresceram 15% e 13%, respectivamente.

O custo total por TEU subiu 15% ante o trimestre anterior no terceiro trimestre. No mesmo período, o preço do combustível com baixo teor de enxofre, considerado com defasagem de dois meses, subiu 5%, e as taxas de afretamento de um ano de navios New Panamax aumentaram 2%.
O congestionamento portuário e o desequilíbrio dos fluxos de cargas de importação e exportação elevaram os custos de reposicionamento de contêineres vazios. Juntamente com a inflação dos custos de mão de obra, isso fez os custos subirem mais que os preços dos combustíveis e as taxas de afretamento no mesmo período. Ao mesmo tempo, o aumento da receita unitária da empresa também foi inferior à alta de 37% do índice composto de fretes de contêineres de exportação da China.

A empresa afirmou que sinais mais claros de que os fretes Ásia-Europa atingiram o piso surgiram desde meados até o fim de outubro, e que as exportações de veículos elétricos, baterias de lítio e produtos fotovoltaicos cresceram significativamente. O Citi considera essa avaliação mais positiva que suas próprias expectativas para os fretes no curto prazo.
A cobertura por contratos nas rotas Ásia-Europa e transpacífica é de cerca de 50% em ambas. Conversas preliminares indicam que os fretes contratuais Ásia-Europa de 2027, excluídos os custos de combustível, devem ser pelo menos ligeiramente superiores aos de 2026; espera-se que um mecanismo separado de ajuste de combustível eleve ainda mais os preços contratuais nominais.
A empresa prevê que a demanda transpacífica relativamente forte ajude a evitar uma queda brusca dos fretes após a alta contínua anterior, mas o mercado pode entrar em uma baixa temporada normal depois do fim das compras de fim de ano. Eventos climáticos extremos, congestionamento portuário, interrupções ferroviárias no interior e investimento insuficiente em terminais continuam restringindo a oferta de capacidade.

O Citi considera que o risco e o retorno atuais estão aproximadamente equilibrados, com base na relação preço sobre valor patrimonial prevista para 2026 de 0.9 vez indicada no relatório, e mantém a recomendação neutra e o preço-alvo de 17.40 dólares de Hong Kong. O preço-alvo se baseia em uma relação preço sobre valor patrimonial prevista para 2027 de 0.9 vez e em um retorno recorrente sobre o patrimônio líquido previsto de cerca de 9%.
No fim do terceiro trimestre, o caixa líquido estimado por ação da empresa, após incluir passivos de arrendamento, era de 7.4 dólares de Hong Kong, cerca de 40% de seu valor de mercado na época. O Citi também observou que a ação pode ficar abaixo do preço-alvo se o caixa líquido for usado em aquisições ou investimentos em frota de baixo retorno, ou se os fretes caírem mais rápido do que o esperado após a redução das perturbações no mar Vermelho.