Goldman Sachs: Jonjee Hi-Tech: Crescimento orgânico mais lento e pressão de custos acompanham alta da receita no terceiro trimestre

De onde veio o crescimento do terceiro trimestre?

No terceiro trimestre de 2026, a receita da empresa cresceu 14,8% na comparação anual. As vendas da Meiweixian aumentaram 7% na comparação anual e ficaram praticamente estáveis em relação ao trimestre anterior, com uma base de comparação ainda baixa no mesmo período do ano anterior. A Weizimei também continuou a contribuir com crescimento inorgânico decorrente da aquisição.
A empresa intensificou a recuperação da cobertura de distribuidores e a otimização do mix de produtos, apoiando as vendas de molho de soja. A razão de estoque nos canais foi de 2.3 vezes no terceiro trimestre, ligeiramente acima das 2.2 vezes do segundo trimestre e ainda abaixo do limite de 2.6 vezes estabelecido pela empresa.
O Goldman Sachs considera que o crescimento orgânico dos principais temperos básicos foi mais lento que o previsto anteriormente e, por isso, reduziu suas projeções de receita para 2026–2028 entre 1% e 2%.

A empresa tem como meta crescimento de receita de dois dígitos em 2027–2029, com foco no desenvolvimento de temperos compostos e no fortalecimento dos canais físicos por meio da atração de distribuidores de maior qualidade, do aprofundamento da cooperação com clientes estratégicos e da ampliação da base de clientes de serviços de alimentação.
No quarto trimestre, a empresa planeja integrar as redes de distribuição de temperos básicos e compostos, coordenar os canais on-line e físicos e administrar as despesas com mais precisão, sem depender de gastos promocionais de curto prazo para impulsionar um forte crescimento dos temperos compostos.
A administração informou que a receita dos três primeiros trimestres de 2026 atingiu 97,3% da meta orçamentária anual e que o lucro ficou ligeiramente acima do ritmo previsto no orçamento. A empresa buscará cumprir suas expectativas para o ano no quarto trimestre.

A administração espera que a alta do custo da soja, a implementação das novas normas nacionais e o aumento dos custos de commodities e energia gerem pressão sobre os custos em 2027. A integração e a modernização da cadeia de suprimentos devem gerar uma economia de cerca de 50 milhões de yuans em 2027, compensando parcialmente essa pressão.
A empresa está avaliando aumentos seletivos de preços em 2027 por região, categoria e canal. O Goldman Sachs observou que a tentativa da empresa, em setembro de 2024, de aumentar separadamente os preços de determinados produtos de molho de soja e tempero de frango não teve sucesso e que, posteriormente, ela concedeu subsídios adicionais aos canais de distribuição.

O Goldman Sachs elevou suas projeções de lucro líquido para 2026–2028 entre 2% e 4%: primeiro, incorporou o benefício da economia de custos na cadeia de suprimentos para a margem bruta em 2027–2028; segundo, os gastos com novos negócios em 2026 foram menores que o esperado.
No entanto, o banco prevê que a margem bruta ainda cairá na comparação anual em 2027: os benefícios da fixação de custos expirarão no quarto trimestre de 2026, enquanto há incerteza quanto a possíveis aumentos nos custos das matérias-primas; parte dos gastos com novos negócios também poderá ser adiada para 2027 e anos posteriores.
O Goldman Sachs prevê que a razão de despesas suba ligeiramente na comparação anual no quarto trimestre de 2026, devido a fatores que incluem a expansão da equipe de vendas de temperos compostos, promoções para o abastecimento do Ano-Novo Lunar e o lançamento de novos molhos de soja sob as novas normas nacionais. O banco elevou seu preço-alvo para 12 meses de 16.0 yuans para 16.6 yuans e manteve a recomendação de venda; o preço da ação citado no relatório era de 18.77 yuans.