Bernstein: Lucro da Toast no terceiro trimestre supera as expectativas; expansão da margem pode desacelerar em 2027

Por trás do resultado acima das expectativas no terceiro trimestre, qual é a qualidade do crescimento?

No terceiro trimestre de 2026, o lucro bruto recorrente non-GAAP da Toast foi de 642 milhões de dólares, alta de 27% em relação ao ano anterior e 3% acima do consenso de mercado; o EBITDA ajustado foi de 240 milhões de dólares, alta de 36% em relação ao ano anterior e 9% acima do consenso. O lucro bruto recorrente inclui o lucro bruto dos serviços de assinatura e do negócio de tecnologia financeira.
O acréscimo líquido de estabelecimentos no trimestre foi de cerca de 8500, em linha com as expectativas dos compradores; o volume total de processamento de pagamentos cresceu 20% em relação ao ano anterior, para 61,8 bilhões de dólares, mas ficou cerca de 1% abaixo do consenso de mercado. O volume de processamento de pagamentos por estabelecimento caiu 1% em relação ao ano anterior, também cerca de 1 pontos percentuais abaixo do consenso.
A receita dos serviços de assinatura cresceu 30% em relação ao ano anterior, para 317 milhões de dólares, enquanto o lucro bruto de assinatura avançou 36%, mais do que o crescimento da receita e da receita recorrente anual de assinatura. A administração afirmou que as ferramentas de IA processaram um número cada vez maior de solicitações de atendimento ao cliente, um fator importante para a melhora das margens do negócio de assinaturas.

A empresa manteve sua projeção de crescimento do lucro bruto recorrente de pelo menos 20% em 2027, apoiada pelo aumento da participação de mercado nos principais mercados, pelo crescimento da receita média por usuário e pela contribuição dos novos negócios. A administração espera que as margens se expandam apenas muito lentamente; Bernstein acredita que isso pode ficar ligeiramente abaixo da expectativa anterior do consenso de mercado, que previa uma expansão de cerca de 2 pontos percentuais com base no lucro bruto recorrente.
O ritmo dos investimentos é uma variável essencial: a empresa planeja continuar investindo em produtos e ferramentas de IA, capacidade de vendas e Toast IQ Grow. Bernstein acredita que os novos negócios voltados a grandes empresas, mercados internacionais e varejo ainda podem pressionar as margens, e que esse impacto perdurará até 2027 e possivelmente por mais tempo.
A empresa ainda não publicou uma projeção oficial para 2027 e planeja divulgá-la em fevereiro; também anunciou que o atual CFO deixará o cargo. Bernstein mantém a recomendação Outperform e o preço-alvo de 45 dólares, mas suas preocupações com a concorrência, os preços de SaaS e o reinvestimento aumentaram.

Os negócios empresariais, internacionais e de varejo levaram cerca de quatro anos, no total, para alcançar uma receita recorrente anual de 200 milhões de dólares e vão dobrar pelo segundo ano consecutivo. Bernstein acredita que a expansão de mercado além dos negócios empresariais e internacionais ainda precisa ser sustentada por mais resultados operacionais.
A administração está otimista com o produto de IA Toast IQ Grow: após o lançamento completo do produto e a inclusão de três agentes de IA para ofertas de marketing, avaliações e otimização de buscas, o preço mensal subiu de 499 dólares para 699 dólares; a empresa o considera o caminho mais rápido para alcançar uma receita recorrente anual de 10 milhões de dólares até o fim de 2026.
Bernstein acompanha se a Toast conseguirá obter vantagem competitiva nos módulos de IA e como a participação humana e os custos de inferência dos modelos afetarão as margens brutas desses produtos.

A empresa prevê lucro bruto de assinaturas e tecnologia financeira entre 610 milhões e 620 milhões de dólares e EBITDA ajustado entre 200 milhões e 210 milhões de dólares no quarto trimestre de 2026; os pontos médios de ambos os intervalos estão ligeiramente acima do consenso de mercado. A projeção de EBITDA ajustado para o ano inteiro foi elevada para entre 840 milhões e 850 milhões de dólares, acima do intervalo anterior de 805 milhões a 825 milhões de dólares.
A pressão dos custos de hardware é atualmente administrável, mas o fornecimento de memória continua incerto. A empresa planeja manter estoques mais altos e mitigar os custos usando hardware de gerações anteriores e memória de menor custo, além de realizar compras no mercado à vista quando houver oportunidade. A administração afirmou ter boa visibilidade da demanda para 2027, enquanto Bernstein acredita que os custos de memória em 2028 continuam incertos.