HSBC: crescimento dos ASICs da MediaTek no curto prazo é promissor; adiamento do V9 pesa sobre as perspectivas para 2028

Por que a receita do terceiro trimestre superou as projeções?

A receita da MediaTek no terceiro trimestre de 2026 atingiu 168 bilhões de novos dólares taiwaneses, acima da faixa de orientação da empresa, de 152,2 bilhões a 159,8 bilhões de novos dólares taiwaneses. O HSBC atribui isso ao fato de a empresa ter antecipado os aumentos de preços que poderiam ser implementados no quarto trimestre.
Os dados de rentabilidade ainda aguardam a divulgação do relatório financeiro completo. O HSBC prevê margem bruta de 46,5% no terceiro trimestre, dentro do intervalo projetado pela empresa, de 44,5% a 47,5%; o lucro por ação deve ser de 17.09 novos dólares taiwaneses, acima do consenso do mercado, de 16.13 novos dólares taiwaneses.

O HSBC prevê que a receita no quarto trimestre de 2026 cresça cerca de 37% em relação ao trimestre anterior, acima dos cerca de 30% do consenso do mercado, principalmente porque os ASICs, chips personalizados para IA, começarão a contribuir significativamente para a receita. Embora anteriormente houvesse rumores no mercado sobre atrasos na entrega de amostras de alguns projetos V8, o banco considera que a meta oficial para a aceleração da produção em massa do V8 continua sendo 2026.
O HSBC prevê receita anual de ASICs de IA de 2,25 bilhões de dólares americanos, acima das perspectivas da empresa, de mais de 2 bilhões de dólares americanos. O banco também espera que os reajustes de preços dos produtos de consumo no quarto trimestre compensem a diluição da margem bruta causada pelo aumento do volume de ASICs, levando a margem bruta geral a 46%.

O HSBC afirma que as alterações no projeto Core A do TPU V9 do Google atrasaram o trabalho da MediaTek nos projetos Core B e de entrada/saída; o encapsulamento EMIB-T da Intel também enfrenta problemas de rendimento, incluindo diferenças na expansão térmica dos materiais e bolhas formadas durante a união.
O banco prevê que o primeiro tape-out seja adiado do fim de 2026 para janeiro de 2027, e que a produção em massa ocorra no primeiro semestre de 2028. A visibilidade da capacidade de CoWoS, do aumento da produção de encapsulamento da Intel e das compras de HBM também afetará o ritmo de fornecimento do V9.
A previsão do HSBC para a receita de ASICs em 2028 é de 34 bilhões de dólares americanos, abaixo do consenso do mercado, de 42 bilhões de dólares americanos. Seu modelo pressupõe embarques de cerca de 3,98 milhões chips naquele ano, com preço médio de venda de aproximadamente 8536 dólares americanos; a capacidade e o cronograma de produção em massa afetarão essas estimativas.

Considerando a capacidade da MediaTek de aumentar preços, o HSBC elevou em cerca de 3% as estimativas de lucro por ação para 2027 e 2028, fixando-as, respectivamente, em 144.63 e 278.95 novos dólares taiwaneses; ainda assim, elas permanecem cerca de 1% e 4% abaixo do consenso do mercado, respectivamente.
O HSBC reduziu o múltiplo P/L-alvo do negócio de ASICs para 2027, de 43 vezes para 40 vezes, para refletir o risco de execução na expansão da produção do V9; o negócio principal continua avaliado em 14 vezes. O preço-alvo caiu de 4200 para 4000 novos dólares taiwaneses. O HSBC manteve a recomendação de manter, pois a avaliação atual já reflete o progresso dos ASICs no curto prazo, enquanto a colaboração com a Intel continua incerta.