Ideia principalA Northeast Securities acredita que a recomposição dos estoques no exterior e as restrições de cotas podem impulsionar a recuperação do negócio de refrigerantes da Juhua, mas a retomada das vendas depende da normalização do transporte marítimo e da concretização da demanda.
Como mudaram as exportações de refrigerantes?
- Dados alfandegários mostram que, em setembro, as exportações de R32, R134a e R125 subiram, respectivamente, 70%, 23% e 26% em relação ao mês anterior. As restrições às exportações causadas anteriormente por conflitos geopolíticos e pelo aumento dos fretes marítimos diminuíram em alguma medida.
- Os estoques no exterior estão baixos e a demanda por compras para recomposição no fim do ano é relativamente forte. A Industry Online prevê que a produção programada de aparelhos de ar-condicionado em outubro e novembro cresça, respectivamente, 17,3% e 11,8% na comparação anual. Por isso, a Northeast Securities espera uma recuperação das vendas de refrigerantes no quarto trimestre.
- O volume de vendas da companhia havia enfrentado pressão: no terceiro trimestre de 2026, as vendas de refrigerantes foram de 60,1 mil toneladas, queda anual de 21,0%; os preços e os diferenciais continuaram subindo no mesmo período. Se a situação se acalmar e o transporte marítimo for normalizado, a entrega de pedidos acumulados e a recomposição dos estoques nos canais de distribuição poderão impulsionar a recuperação das exportações.
Como as cotas e as vantagens em matérias-primas afetam a lucratividade?
- Após dois ajustes nas cotas de HFCs em 2026, as cotas de produção de R22 e HFCs da Juhua e de suas subsidiárias controladas eram, respectivamente, de 38,4 mil toneladas e 293,3 mil toneladas, equivalentes a 26,30% e 36,65% dos totais nacionais. O suprimento próprio de matérias-primas proporciona à companhia uma vantagem anualizada de custos de aproximadamente 390 milhões de yuans.
- A proposta de cotas para 2027 submetida a consulta mantém os níveis de 2026. A Northeast Securities acredita que a oferta limitada por cotas, somada aos baixos estoques no exterior, abre espaço para alta dos preços de exportação em 2027. O relatório também alerta para os riscos de ajustes na política de cotas e de demanda dos setores clientes abaixo do esperado.
- A Northeast Securities prevê lucro líquido atribuível à controladora de 4,48 bilhões de yuans, 6,28 bilhões de yuans e 7,56 bilhões de yuans em 2026–2028, respectivamente, com crescimento anual de 18,38%, 40,25% e 20,36%. Os respectivos índices preço/lucro seriam de aproximadamente 17, 12 e 10 vezes, e a corretora atribui recomendação de “compra”.
Como avançam os materiais fluorados de alto desempenho e o projeto de Gansu?
- A unidade de PFA de alta pureza da companhia, com capacidade de 10 mil toneladas por ano, entrou em produção em maio de 2026. Seus parâmetros de íons metálicos atendem aos requisitos de grau semicondutor, e sua produção já foi utilizada em processos úmidos de semicondutores e no transporte de produtos químicos ultrapuros. A unidade da primeira fase do líquido de arrefecimento Juxin, com capacidade de 1000 toneladas por ano, foi concluída e está em operação, em fase de aumento gradual da produção.
- A primeira fase da Gansu Juhua envolve investimento total de 19,625 bilhões de yuans e prevê unidades de PTFE com capacidade de 30 mil toneladas por ano, de FEP com 10 mil toneladas por ano e de R1234yf com capacidade conjunta de 35 mil toneladas por ano. Parte das instalações básicas entrou em produção experimental. A Northeast Securities considera o aumento dos volumes de materiais de alto desempenho e a entrada em produção do projeto motores de crescimento no médio e longo prazo.
