Nomura: Zhongji InnoLight: Módulos ópticos de alto padrão elevam expectativa de crescimento em meio à pressão de custos e à redução da avaliação

Como mudaram os pontos fortes e fracos do crescimento no terceiro trimestre?

No terceiro trimestre de 2026, a Zhongji InnoLight registrou receita de 27,8 bilhões de yuans, alta de 171,8% em relação ao ano anterior e de 24,6% em relação ao trimestre anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 8,6 bilhões de yuans, alta de 173,7% em base anual e de 8,5% em base trimestral.
O lucro cresceu menos que a receita em relação ao trimestre anterior. A margem bruta do terceiro trimestre foi de 46,6%, alta de 0.2 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior, mas a margem líquida caiu de 35,5% no segundo trimestre para 30,9%.
O lucro excluindo itens não recorrentes foi de 9 bilhões de yuans, alta de 190% em base anual e de 22,3% em base trimestral. O Nomura considera o resultado sólido diante da escassez de componentes.

A escassez persistente de componentes como chips ópticos, DSPs e PCBs mSAP levou o Nomura a ajustar suas projeções da composição das remessas globais: em 2027, os envios de módulos ópticos de 800G devem alcançar 91 milhões unidades, e os de 1.6T, 60,5 milhões unidades.
O Nomura prevê que os módulos ópticos de 2.4T e 3.2T e os motores ópticos NPO e CPO impulsionem o crescimento nos próximos 3 a 5 anos. As remessas globais de módulos ópticos de 2.4T e motores ópticos NPO devem atingir, respectivamente, 3 milhões e 5 milhões unidades em 2027, subindo para 8 milhões e 20 milhões unidades em 2028.
O banco pressupõe que a empresa manterá uma participação de cerca de 30% no mercado global de módulos ópticos acima de 100G e prevê que a parcela da receita proveniente dos produtos de alto padrão citados suba de 21% em 2027 para 42% em 2028. Esses produtos são mais personalizados, e a empresa, como fornecedora de soluções integradas, poderá capturar mais valor, sustentando a rentabilidade.

O Nomura elevou suas projeções de receita para 2026 a 2028 entre 4% e 11% em relação às estimativas anteriores, por estar otimista com a demanda por módulos ópticos de alta velocidade e a expansão dos negócios de NPO e CPO. Porém, a alta dos preços de insumos como chips ópticos e DSPs reduziu as projeções de margem bruta para o mesmo período entre 0.6 e 0.9 pontos percentuais, e as projeções de lucro subiram apenas 0–8%.
O Nomura está mais otimista com os volumes de remessas, os preços de venda dos produtos de alta velocidade e o negócio de motores ópticos. Suas projeções de receita para 2026 a 2028 estão entre 23% e 46% acima do consenso de mercado da WIND, e as de lucro estão entre 3% e 20% acima.
Fatores geopolíticos podem interromper cadeias de suprimentos e elevar custos; a demanda por produtos de alto padrão, o ritmo de atualização dos produtos e a concorrência de preços também afetarão a avaliação de crescimento apresentada.

O Nomura manteve a recomendação de compra, mas reduziu o preço-alvo de 1375 yuans para 1196 yuans. O novo preço-alvo usa lucro projetado por ação de 66.45 yuans para 2027 e um múltiplo preço/lucro de 18 vezes, ante 21 vezes anteriormente.
O banco afirma que o novo múltiplo de avaliação é comparável à mediana da relação preço/lucro do setor chinês de comunicação óptica segundo a WIND. Em relação ao preço de fechamento de 636.30 yuans em 28 de outubro de 2026, o novo preço-alvo implica potencial de valorização de cerca de 88%.