Por que a receita ficou abaixo do esperado mesmo após voltar a crescer?

  • No terceiro trimestre de 2026, a receita total da Kweichow Moutai foi de 40,267 bilhões de yuans, alta de 3,1% na comparação anual, mas abaixo dos 42,58 bilhões de yuans projetados pela Bernstein e dos 41,084 bilhões de yuans do consenso de mercado. A instituição considera que a redução de estoques no canal de distribuição de bebidas premium demorou mais que o esperado, prejudicando o desempenho geral.
  • O lucro por ação no trimestre foi de 15.96 yuans, alta de 4% na comparação anual, abaixo dos 16.94 yuans projetados pela Bernstein, mas acima dos 15.74 yuans do consenso de mercado.

O crescimento das vendas diretas pode compensar a queda no canal de distribuição?

  • As vendas na plataforma iMoutai cresceram 847% na comparação anual no terceiro trimestre, elevando a participação das vendas diretas na receita de bebidas para 54%, alta de 14 pontos percentuais na comparação anual.
  • A receita total do Feitian Moutai cresceu apenas 1% na comparação anual: o aumento de 40% na receita de vendas diretas foi amplamente compensado pela queda de 22% na receita do canal de distribuidores. A Bernstein atribuiu esta última à redução dos estoques de produtos premium e aos ajustes nos canais do Feitian.
  • A estrutura de canais ainda oferece benefícios potenciais: o preço de saída de fábrica do Feitian regular no canal de vendas diretas é cerca de 20% maior. A Bernstein espera que o aumento da participação das vendas diretas e os efeitos dos reajustes de preços de saída de fábrica em março de 2026 e julho se manifestem mais plenamente após a estabilização dos estoques premium no canal de distribuidores.

Por que a margem caiu apesar do aumento da participação das vendas diretas?

  • A margem bruta do terceiro trimestre foi de 87,8%, queda de 1.7 pontos percentuais na comparação anual. A Bernstein considera que os efeitos das mudanças no mix de produtos e da redução de estoques superaram os benefícios da melhora na estrutura de canais do Feitian.
  • A receita das bebidas da série cresceu 22% na comparação anual, mas a instituição considera que isso se deveu principalmente à baixa base de comparação após uma queda de 34% no mesmo período do ano anterior. Ela espera que o crescimento dessas bebidas desacelere com a melhora da base de comparação do quarto trimestre do ano passado.
  • O aumento das despesas de vendas decorrente do novo modelo de consignação premium pressionou ainda mais o lucro: as despesas de vendas no trimestre cresceram 33,3% na comparação anual, e a margem operacional caiu para 78,0%, recuo de 2 pontos percentuais na comparação anual.

Como a Bernstein revisou suas perspectivas?

  • A Bernstein reduziu para 10% sua projeção de crescimento anual da receita total no quarto trimestre de 2026 e elevou ligeiramente para 12% sua projeção de crescimento para todo o ano de 2027.
  • A instituição reduziu suas projeções de lucro por ação para 2026 e 2027 de 70.62 yuans e 79.18 yuans para 67.73 yuans e 76.30 yuans, respectivamente, e prevê crescimento anual de 12,7% no lucro por ação em 2027.
  • A Bernstein manteve a recomendação de “desempenho acima do mercado” e reduziu o preço-alvo de 2015 yuans para 2000 yuans; o múltiplo de avaliação alvo permaneceu inalterado, e o período de referência da avaliação avançou um trimestre.