Como se comportaram as obrigações de materiais básicos nesta semana?

  • Na semana encerrada em 30 de outubro de 2026, os spreads das obrigações de materiais básicos com grau de investimento diminuíram 2 pontos-base, enquanto o spread do índice de obrigações empresariais permaneceu estável; as primeiras tiveram retorno excedente de 16 pontos-base, superior aos 2 pontos-base do índice de obrigações empresariais.
  • Os spreads dos setores químico e de papel e embalagens diminuíram 3 e 2 pontos-base, respetivamente, liderando o setor; os restantes subsetores tiveram um desempenho globalmente em linha com o índice de obrigações empresariais.

Por que continua o BofA a favorecer as obrigações da CRH perante a subida dos custos dos materiais de construção?

  • Perante a fraqueza da construção residencial e a inflação de custos, a CRH reduziu a sua orientação para o EBITDA de 2026 em cerca de 5%; a Vulcan Materials também baixou a orientação para o ano inteiro até ao limite inferior do intervalo inicial devido ao aumento dos custos de energia. No entanto, a procura no negócio de agregados mantém-se relativamente resistente e a Vulcan prevê que o lucro bruto por tonelada de agregados continue a crescer em 2027.
  • A CRH concluiu a aquisição da Arcosa por cerca de 8,5 bilhões de dólares, expandindo o negócio de agregados nos EUA e aumentando a exposição ao transporte de energia. O BofA prevê que a empresa emita em breve obrigações equivalentes a entre 4 bilhões e 6 bilhões de dólares para refinanciar o empréstimo-ponte e a dívida de curto prazo utilizados na aquisição.
  • A nova oferta de obrigações poderá pressionar temporariamente as obrigações existentes, mas o spread da CRH é mais amplo do que o do índice de obrigações empresariais e cerca de 10 pontos-base mais amplo do que o da Vulcan. O BofA vê valor no spread atual e mantém a recomendação de sobreponderação.

Como alterou a pressão no mercado habitacional a avaliação de crédito das construtoras de habitação?

  • Os lucros trimestrais, a margem bruta de venda de casas e as encomendas do quarto trimestre fiscal da D.R. Horton ficaram todos abaixo das expectativas do mercado; a empresa prevê manter um nível elevado de promoções no ano fiscal de 2027, enquanto os custos de construção aumentaram 1% face ao trimestre anterior devido à subida dos preços da madeira, da mão de obra e dos combustíveis.
  • O BofA considera que a fraca procura e a pressão sobre as margens são suficientes para explicar o spread da empresa, cerca de 20 pontos-base mais amplo do que o do índice de classificação A, e que o espaço para uma redução adicional é agora limitado. Assim, rebaixou a recomendação sobre as obrigações de sobreponderação para neutra.
  • O volume de novas encomendas da Meritage Homes no terceiro trimestre ficou cerca de 9% abaixo do esperado e a empresa não apresentou orientação para 2026 nem para o quarto trimestre devido à visibilidade limitada. O BofA estima que a alavancagem ajustada ultrapasse 2 vezes e esteja próxima do limiar de rebaixamento da S&P, mas considera que o spread, cerca de 35 pontos-base mais amplo do que o do índice BBB, já reflete a situação de crédito mais fraca, mantendo a recomendação neutra.

Com a procura por produtos químicos fraca, o que poderá melhorar o fluxo de caixa?

  • O lucro ajustado por ação da Eastman Chemical no terceiro trimestre foi de 1.84 dólares, abaixo do consenso do mercado de 1.92 dólares; a orientação da empresa para o lucro por ação no quarto trimestre, entre 1.10 e 1.30 dólares, também ficou abaixo do consenso de 1.34 dólares, devido, entre outros fatores, à queda sazonal da procura nos mercados finais e ao aumento dos custos de paragens programadas.
  • A empresa reduziu a orientação para o fluxo de caixa operacional de 2026 de perto de 900 milhões de dólares para cerca de 850 milhões de dólares, incluindo a libertação prevista de cerca de 250 milhões de dólares em fundo de maneio no quarto trimestre. A administração prevê um crescimento significativo do fluxo de caixa operacional em 2027, desde que o conflito no Médio Oriente não volte a escalar e a situação normalize; o BofA considera improvável que ambas as condições se verifiquem em simultâneo.
  • Embora o BofA esteja ligeiramente mais cauteloso em relação à Eastman, considera que os obstáculos nos mercados finais já estão globalmente refletidos no spread e mantém a recomendação neutra. A fabricante de tintas Sherwin-Williams enfrenta procura habitacional fraca, inflação das matérias-primas e potenciais riscos de aquisições; o BofA considera o seu spread demasiado estreito e mantém a recomendação de subponderação.

Por que não resultaram a retoma da mineração e a melhoria das encomendas de aço em recomendações mais positivas para as obrigações?

  • O EBITDA ajustado da Freeport no terceiro trimestre foi de 3,208 bilhões de dólares, acima do consenso do mercado de 3,088 bilhões de dólares. O volume de processamento de minério em Grasberg recuperou para cerca de 67% do nível normal anterior ao incidente; a empresa continua a prever atingir cerca de 80% da capacidade em meados de 2027 e aproximar-se da capacidade total no final do ano.
  • O progresso da retoma reduziu o risco de execução, mas a Freeport baixou a orientação para as vendas de cobre de 2026 de 3,1 bilhões libras para 3 bilhões libras e aumentou a orientação para o investimento de capital de 2027 em 400 milhões de dólares, para 5,2 bilhões de dólares. O spread das suas obrigações é cerca de 15 a 20 pontos-base mais estreito do que o de empresas mineiras comparáveis maiores e mais diversificadas; o BofA considera-o insuficiente para compensar o risco remanescente da retoma e mantém a recomendação de subponderação.
  • A Nucor prevê que os lucros do quarto trimestre sejam iguais ou ligeiramente superiores aos do terceiro, melhor do que a queda de 5% face ao trimestre anterior esperada pelo mercado; a carteira de encomendas pendentes das siderurgias cresceu 5% face ao trimestre anterior e os centros de dados representam cerca de 15% do total de encomendas pendentes da empresa. Contudo, o BofA vê espaço limitado para uma nova redução do spread e mantém a recomendação neutra; mesmo que a redução do investimento de capital em 2027 melhore o fluxo de caixa livre, o dinheiro adicional poderá ser devolvido sobretudo aos acionistas.