Expectativas de um super El Niño aumentam: mercados emergentes enfrentam duplo choque na inflação de alimentos e na demanda rural
O JPMorgan avalia que as sucessivas revisões para cima das previsões de intensidade do fenômeno, a menor produção agrícola, os preços da energia e a redução do espaço para políticas podem ampliar conjuntamente os riscos nos mercados emergentes; o impacto nas ações varia conforme o setor e a empresa.
Fonte original：J.P. MorganPrimeira publicação na Unhidea：Data da fonte original：
Ideia principal
O JPMorgan considera que um El Niño extremamente forte pode afetar os mercados emergentes por meio da oferta agrícola e da renda rural, mas os estoques de proteção, as respostas das autoridades e a capacidade das empresas de repassar custos determinarão os resultados em cada mercado e empresa.
O que mudou nas expectativas sobre o clima?
Um El Niño extremamente forte já é o cenário central para o segundo semestre de 2026 até o início de 2027, mas as previsões de intensidade continuam sendo revistas para cima. Em algumas regiões, a temperatura da superfície do mar já está mais de 3.0 °C acima da média; a Organização Meteorológica Mundial prevê que a anomalia possa atingir 3.8 °C entre novembro de 2026 e janeiro de 2027.
A Administração Nacional Oceânica e Atmosférica dos Estados Unidos estima que a probabilidade de um evento extremamente forte no inverno de 2026–2027 esteja próxima de 100%, e que a probabilidade de ele persistir até abril de 2027 seja de 98%. O JPMorgan prevê que o impacto sobre a produção agrícola e os mercados atinja o pico no primeiro trimestre de 2027.
O banco considera que os modelos de inflação e agricultura já incorporam parte do choque climático, mas que os preços das ações dos mercados emergentes ainda não refletem suficientemente os efeitos indiretos e as diferenças regionais.
Por que os preços agrícolas podem continuar sob pressão?
Se o fenômeno atingir o nível extremamente forte previsto pelos modelos atuais, produtos como arroz, cana-de-açúcar, óleo de palma, soja e café robusta enfrentam alto risco de queda na produção. A seca ou a perturbação das monções restringiria a oferta e elevaria os custos dos alimentos; a pesquisa do banco mostra que o impacto sobre os preços agrícolas geralmente atinge o pico de 3 a 5 trimestres após o choque inicial.
Os preços já estão em níveis altos: o relatório afirma que, desde o início de 2026, o arroz subiu 78% e o açúcar, 27%. Essas altas também foram influenciadas pelos conflitos geopolíticos no Oriente Médio e entre Rússia e Ucrânia; durante o El Niño de 2015, o arroz subiu fortemente no início e depois devolveu a maior parte dos ganhos.
Os estoques oferecem alguma proteção: as reservas globais de grãos são, em geral, suficientes, e os estoques de arroz em muitas regiões da Ásia continuam relativamente abundantes, embora abaixo dos picos recentes. Alimentos frescos e óleo de cozinha, porém, continuam vulneráveis a choques climáticos.
Por que o choque inflacionário é maior nos mercados emergentes?
A reação da inflação de alimentos é mais acentuada na Ásia emergente, na América Latina e na África do Sul: os alimentos têm maior peso na cesta de consumo, a agricultura também é mais sensível ao clima e as oscilações cambiais podem ampliar os efeitos sobre o crescimento e a inflação.
Uma análise histórica dos economistas do JPMorgan mostra que um super El Niño, por si só, eleva a inflação global de alimentos em cerca de 0.7 ponto percentual no pico; o banco considera que, com o choque adicional dos preços da energia desta vez, o efeito pode aumentar para cerca de 1.5 ponto percentual.
A capacidade de proteção varia entre os países. No início de outubro, os reservatórios da Índia estavam com cerca de 71,8% de sua capacidade, abaixo dos 90,3% registrados um ano antes, o que pode limitar a irrigação das lavouras de inverno; porém, os estoques governamentais de arroz e trigo são estimados em cerca de 50 milhões toneladas, acima das 44,9 milhões toneladas do ano anterior, o que pode reduzir a probabilidade de escassez imediata de grãos.
Políticas como subsídios e ajustes nas tarifas de importação podem atenuar o choque, mas a alta dos preços da energia também está reduzindo o espaço fiscal. O JPMorgan prevê que a queda da inflação global até o início de 2027 será mais lenta e desigual.
Quais empresas são mais vulneráveis?
Fornecedores de insumos agrícolas e empresas beneficiadas pela alta dos preços agrícolas podem ganhar; mas, se as empresas produtoras sofrerem uma queda acentuada na produção, o aumento dos preços pode não ser suficiente para compensar a perda de volume de vendas. Empresas com estoques e capacidade de processamento e comercialização têm mais oportunidades de aproveitar os desajustes entre oferta e demanda.
Empresas de bens de consumo podem enfrentar simultaneamente a alta dos preços das matérias-primas e a fraqueza da demanda rural. Na Índia, por exemplo, a demanda rural representa cerca de 40% das vendas de bens de consumo de giro rápido; a queda da renda dos agricultores afeta o volume de vendas, enquanto o aumento do custo de compra de produtos agrícolas pressiona os lucros.
As altas temperaturas podem elevar a demanda por eletricidade, enquanto a seca enfraqueceria a oferta hidrelétrica; os ganhos finais das empresas elétricas dependem da matriz de geração, dos custos de combustível e do repasse aos preços da eletricidade. Assim, o impacto geral sobre as ações dos setores de energia, serviços públicos e indústria não está claro.
O banco considera que a transmissão dos efeitos climáticos para a renda e o consumo rurais é mais clara do que o impacto sobre índices amplos de ações; esses índices também são influenciados por fatores como liquidez global, juros e apetite por risco.
