Nomura Orient International Securities: Nomura Orient: bebidas funcionais da Eastroc Beverage sofrem pressão no terceiro trimestre; projeções de lucro e preço-alvo são reduzidos

Por que os resultados do terceiro trimestre ficaram abaixo do esperado?

No terceiro trimestre de 2026, a Eastroc Beverage registrou receita de 6,15 bilhões de yuans, alta anual de 0,8%, e lucro líquido de 1,28 bilhões de yuans, queda anual de 7,8%. Ambos ficaram abaixo das projeções da Nomura Orient, que considera a pressão sobre a receita de bebidas funcionais a principal causa.
O desempenho do trimestre foi mais fraco que o ritmo geral de crescimento dos primeiros nove meses: nos três primeiros trimestres de 2026, a receita foi de 18,6 bilhões de yuans e o lucro líquido, de 4,14 bilhões de yuans, com altas anuais de 10,4% e 10,2%, respectivamente.

A receita de bebidas funcionais no terceiro trimestre caiu 8,6% na comparação anual, enquanto a de bebidas esportivas cresceu apenas 0,5%. Segundo dados da Mashangying, as vendas nacionais das categorias de bebidas funcionais e esportivas caíram 12,8% e 10,9%, respectivamente, no mesmo período.
As bebidas à base de chá e outras bebidas cresceram mais rapidamente: suas receitas aumentaram 183,0% e 32,9% na comparação anual, respectivamente, nos três primeiros trimestres, enquanto as de bebidas funcionais e esportivas cresceram 1,7% e 6,5%, respectivamente. A Nomura Orient prevê que a demanda continue sob pressão no quarto trimestre e que, depois disso, as bebidas à base de chá e outras bebidas se tornem os principais motores de crescimento, enquanto a receita de bebidas funcionais e esportivas poderá se estabilizar ou crescer ligeiramente.
As bebidas à base de chá são divulgadas separadamente desde 2026; antes, eram incluídas em outras bebidas. Essa mudança no critério de divulgação deve ser considerada ao comparar a evolução das categorias.

Nos três primeiros trimestres de 2026, a margem bruta subiu 2.3 pontos percentuais na comparação anual, para 47,5%, mas o índice de despesas totais também aumentou 2.4 pontos percentuais, para 20,2%, e a margem líquida permaneceu em 22,3%. O índice de despesas financeiras subiu 1.2 pontos percentuais e o de despesas administrativas, 0.6 pontos percentuais.
A Nomura Orient prevê que a margem bruta do quarto trimestre poderá ficar abaixo do nível dos três primeiros trimestres devido a fatores sazonais, mas a economia de custos decorrente dos preços de matérias-primas já fixados poderá apoiar uma melhora anual das margens bruta e líquida.

Devido à receita de bebidas funcionais e esportivas do terceiro trimestre abaixo do esperado, a instituição reduziu suas projeções de receita para 2026–2028 em 4,0%, 5,9% e 6,9%, respectivamente, para 23 bilhões de yuans, 25,57 bilhões de yuans e 28,36 bilhões de yuans.
Considerando o maior índice de despesas administrativas nos três primeiros trimestres, a Nomura Orient elevou sua projeção desse índice em 0.2 ponto percentual para cada um dos próximos três anos e reduziu suas projeções de lucro líquido para o mesmo período em 6,3%, 8,6% e 9,7%, respectivamente, para 5,01 bilhões de yuans, 5,35 bilhões de yuans e 6,14 bilhões de yuans.
A instituição manteve a recomendação de compra e reduziu o preço-alvo de 203.78 yuans para 160.31 yuans: a referência de avaliação passou de 2026 para 2027, e o múltiplo preço-lucro alvo caiu de 28 para 22 vezes, abaixo da média projetada de 24.6 vezes para as empresas comparáveis em 2027, para refletir sua expectativa de que o lucro da companhia cresça mais lentamente que o de seus pares.