Nomura Orient International: volume e preços da Three-Circle Group sobem no terceiro trimestre; projeções de lucro aumentam, mas preço-alvo cai

Por que os resultados do terceiro trimestre superaram as expectativas?

A Three-Circle Group registrou receita de 5,079 bilhões de yuans no terceiro trimestre de 2026, alta de 115,3% em relação ao mesmo período do ano anterior e de 35,7% ante o trimestre anterior; o lucro líquido foi de 1,933 bilhões de yuans, com altas de 168,0% na comparação anual e de 69,4% na trimestral. Tanto a receita quanto o lucro líquido superaram as projeções anteriores da Nomura Orient International.
A instituição atribuiu o desempenho acima do esperado principalmente às condições favoráveis do setor e à demanda mais forte: os embarques e os preços médios de venda de alguns produtos principais, incluindo MLCCs, subiram mais que o previsto. A margem bruta do terceiro trimestre avançou para 53,7%, alta de 10.3 pontos percentuais na comparação anual e de 8.8 pontos percentuais na trimestral.
O aumento da receita também diluiu as despesas. Os índices de despesas de vendas e administrativas no terceiro trimestre caíram 0.5 e 1.6 pontos percentuais na comparação anual, respectivamente; a melhora da margem bruta, somada à queda dos índices de despesas, fez o lucro líquido crescer muito mais rápido que a receita.

A Nomura Orient International elevou suas projeções de receita para 2026–2028 em 17%, 24% e 24%, respectivamente, para 16,05 bilhões, 22,491 bilhões e 27,715 bilhões de yuans; elevou as projeções de lucro líquido para cada um dos três anos em 27%, para 5,45 bilhões, 8,236 bilhões e 9,5 bilhões de yuans.
Os componentes eletrônicos foram a principal fonte da elevação das projeções de receita: a instituição elevou suas projeções de receita desse negócio para 2026 e 2027 em 26% e 36%, respectivamente, para 10,535 bilhões e 15,411 bilhões de yuans. Ao mesmo tempo, elevou a premissa de margem bruta dos componentes eletrônicos para 2026 de 48% para 51%.
A instituição também espera que o crescimento da receita proporcione uma diluição mais acentuada das despesas e reduziu suas premissas para o índice geral de despesas operacionais em 2026–2028 em 2.5, 2.4 e 2.1 pontos percentuais, respectivamente. Contudo, a margem bruta geral no modelo cai de 52,3% em 2027 para 49,0% em 2028.

A Nomura Orient International espera que o fluxo de caixa operacional da empresa seja negativo em 1,756 bilhões de yuans e o fluxo de caixa livre seja negativo em 2,386 bilhões de yuans em 2026, ante valores positivos de 2,878 bilhões e 2,301 bilhões de yuans, respectivamente, em 2025.
O modelo prevê que as variações do capital de giro absorvam 8,143 bilhões de yuans em 2026; as contas a receber e os estoques no fim do ano aumentam de 2,914 bilhões e 2,392 bilhões de yuans em 2025 para 7,934 bilhões e 6,234 bilhões de yuans, respectivamente. A instituição espera que o fluxo de caixa operacional se recupere para um valor positivo de 6,076 bilhões de yuans em 2027.

A Nomura Orient International manteve a recomendação de “compra”, mas reduziu o preço-alvo de 140 para 124 yuans. Após mudar a base de avaliação de 2026 para 2027, a instituição reduziu o múltiplo alvo de preço sobre lucro de 65 para 30 vezes; aplicado à sua projeção de lucro por ação de 4.12 yuans para 2027, ele resulta em um preço-alvo de 124 yuans.
O múltiplo de 30 vezes ainda supera o múltiplo médio de preço sobre lucro projetado para 2027 das empresas comparáveis, de cerca de 23 vezes, pois a instituição espera que o crescimento composto dos lucros da Three-Circle Group em 2026–2028 supere o de seus pares. Em relação ao preço de fechamento de 68.92 yuans em 3 de novembro de 2026 informado no relatório, o preço-alvo implica potencial de alta de aproximadamente 79,9%.
As principais variáveis dessa avaliação incluem a demanda dos setores clientes, a expansão da capacidade e a magnitude dos aumentos de preços dos produtos, além das oscilações dos preços das matérias-primas.