Citi: Eleva recomendação para COSCO SHIPPING Ports: utilização dos terminais existentes é chave para melhorar retornos

Por que o Citi elevou a recomendação agora?

O Citi elevou o preço-alvo da COSCO SHIPPING Ports de 5.50 dólares de Hong Kong para 7.15 dólares de Hong Kong e mudou a recomendação de Neutra para Compra. Em relação ao preço da ação de 5.87 dólares de Hong Kong citado no relatório, o preço-alvo indica potencial de valorização de aproximadamente 21,8%.
O banco prevê que o congestionamento portuário diminua gradualmente após a alta temporada no trimestre encerrado em setembro, beneficiando especialmente a melhora do volume movimentado nos terminais chineses. Ao mesmo tempo, após a conclusão do novo terminal da companhia em Chancay, no Peru, o foco passa a ser elevar a utilização dos ativos existentes.
As projeções de lucro foram revisadas para cima: o Citi elevou suas estimativas de lucro recorrente para 2026–2028 em 8%, 18% e 16%, respectivamente, sobretudo com base em premissas mais altas de crescimento do volume movimentado e do preço médio em 2026, além de ajustes de custos.

O Citi estima que a utilização atual dos terminais fora da China esteja em 60%–70%. Movimentar mais cargas nas instalações existentes pode aumentar a alavancagem operacional e, assim, melhorar o retorno sobre os ativos.
A situação dos terminais chineses é diferente: a utilização já atingiu 85%–95%, e o Citi considera necessário ampliar a capacidade dos terminais existentes. O banco prevê que os portos chineses continuem congestionados nos próximos anos, o que pode acelerar o aumento da utilização da capacidade ampliada e também favorecer a seleção indireta de cargas internacionais em contêineres com maior retorno.
Ainda há espaço a recuperar para melhorar os retornos: a receita da companhia cresceu 11% em 2025 na comparação anual, mas a margem EBITDA ajustada caiu de 30,8% em 2024 para 27,9%; o Citi prevê recuperação para 29,8% em 2026.

O Citi prevê que o retorno recorrente sobre o patrimônio líquido aumente de 5% em 2025 para 6,3% em 2028, ante sua previsão anterior de 5,5% para 2028. Após a revisão, a projeção de lucro recorrente do banco para 2026 ainda está 9% abaixo do consenso da Bloomberg, mas as projeções para 2027 e 2028 estão 21% e 25% acima, respectivamente.
O preço-alvo se baseia em uma avaliação por fluxo de caixa descontado no fim de 2027. O Citi elevou em média 48% suas projeções anuais de fluxo de caixa livre para a empresa em 2026–2040, incluindo um aumento médio de 6,4% nas projeções de EBITDA ajustado e uma redução média de 9% nas projeções de gastos de capital. Ao mesmo tempo, elevou o custo médio ponderado de capital de 8,6% para 10,4%, compensando parte do ganho de avaliação.
O modelo de longo prazo pressupõe crescimento médio anual de 4,7% no volume movimentado e de 1,6% na receita por unidade equivalente a um contêiner de vinte pés em 2025–2035, além de um total de 5 bilhões de dólares em gastos de capital e investimentos em empresas associadas em 2026–2035.

A expansão pode aliviar as restrições de capacidade, mas, se a companhia voltar a acelerar os investimentos em novos projetos, um longo período de aumento da utilização da capacidade pode atrasar a materialização da alavancagem operacional. Gastos de capital ou aquisições acima do esperado também enfraqueceriam o fluxo de caixa livre.
Se a demanda por contêineres for menor que a prevista ou as companhias de navegação não tiverem disciplina na oferta de capacidade, a queda dos fretes poderá enfraquecer o poder de precificação dos portos. A alta contínua dos custos operacionais e custos de financiamento acima do esperado também limitarão a melhora das margens.