Por que as projeções de lucro foram reduzidas e por que a Bernstein está acima do consenso?

  • A Bernstein elevou sua projeção de lucro ajustado por ação para 2026 em 2% por fatores ligados às margens, mas reduziu as projeções para 2027–2032 em 1%–3% devido à fraqueza da Arexvy, vacina contra o vírus sincicial respiratório, e do negócio de medicamentos gerais; a carteira de oncologia impulsionou aumentos de cerca de 2%–3% nas projeções para 2035–2036.
  • Após os ajustes, a instituição prevê crescimento anual composto do lucro ajustado por ação de 7,5% em 2026–2031, cerca de 0.9 ponto percentual abaixo da previsão anterior. Suas projeções anuais para 2026–2035 continuam até 28% acima do consenso da Visible Alpha, principalmente devido aos negócios relacionados a HIV e Nuvalent. O modelo pressupõe que 75% da economia do plano de redução de custos de 1,9 bilhões de libras esterlinas sejam reinvestidos no negócio.

Como os injetáveis de longa duração sustentam o negócio de HIV?

  • O Cabenuva, já comercializado pela GSK, é usado no tratamento do HIV, e o Apretude, na prevenção; ambos são injetados a cada dois meses. A Bernstein acredita que a vantagem de pioneirismo ajuda a GSK a incentivar a migração de pacientes de medicamentos orais diários para injetáveis de longa duração e prevê que sua participação no mercado americano de HIV aumente 17 pontos percentuais até 2040 em relação a 2025.
  • Uma dose mais alta de cabotegravir, injetada a cada quatro meses, está em estudos clínicos para tratamento e prevenção. A instituição acredita que a dificuldade de fabricação pode elevar as barreiras à concorrência de genéricos; problemas de fabricação já atrasaram em 12 meses a aprovação nos EUA da formulação existente de dois meses.
  • A concorrência continua: a Gilead detinha 64% do mercado americano de HIV em 2025 e já tem um produto injetado a cada seis meses; a Bernstein também prevê que o medicamento oral Biktarvy, da Gilead, continue sendo o mais vendido no mercado americano de tratamento do HIV até perder a exclusividade em 2036.

Os novos medicamentos podem enfrentar a pressão do vencimento de patentes?

  • A Bernstein prevê que o cabotegravir perca a exclusividade da patente de composição de matéria nos EUA em 2031, enquanto o dolutegravir, componente de medicamentos orais, perderá a exclusividade americana em 2029–2030. A instituição prevê que os pacientes migrem para medicamentos de longa duração, mas seu modelo ainda mostra queda nas vendas do negócio de HIV da GSK de 8,409 bilhões de libras esterlinas em 2029 para 5,666 bilhões de libras esterlinas em 2031.
  • A instituição considera o VH184, injetado a cada seis meses, um dos principais motores de valor de longo prazo e prevê seu lançamento em 2031; a proteção de sua patente de composição de matéria se estende até a década de 2040. O modelo atribui probabilidades de sucesso ou lançamento de 80% e 40% à formulação de cabotegravir de quatro meses e ao VH184, respectivamente.
  • A estrutura de lucros também é fundamental: a Bernstein estima que o Cabenuva exija pagamentos de royalties equivalentes a mais de quatro décimos das vendas e que as margens sofram pressão no fim da década de 2020 à medida que sua participação nas vendas de HIV aumenta; pesquisas junto aos canais indicam que o VH184 exige apenas pagamentos de royalties à Shionogi, sem pagamentos semelhantes de passivos contingentes.
  • O progresso clínico determinará se a transição pode ocorrer: os dados de fase IIb da formulação preventiva de quatro meses devem ser divulgados no segundo semestre de 2026, e a GSK afirma que ainda não identificou problemas de segurança ou eficácia; o estudo de fase III da formulação para tratamento concluiu o recrutamento, e os dados são esperados no segundo semestre de 2027.

Por que o preço-alvo foi ligeiramente reduzido?

  • A Bernstein manteve a recomendação de desempenho acima do mercado e reduziu o preço-alvo de 30.10 libras esterlinas para 30.04 libras esterlinas. A elevação das projeções de lucro de longo prazo aumentou a avaliação por fluxo de caixa descontado para 33.18 libras esterlinas por ação, mas projeções de vendas de médio prazo mais fracas e a contração dos múltiplos de avaliação de empresas comparáveis reduziram para 26.90 libras esterlinas a avaliação baseada em múltiplos de valor da empresa sobre EBITA para 2027–2029; o preço-alvo é a média das duas avaliações.
  • A instituição espera que dados da carteira de medicamentos não relacionados ao HIV, incluindo oncologia, em 2027–2028 tragam diversificação ao negócio. Seu cenário desfavorável inclui o fracasso da carteira de medicamentos em estágio avançado, a incapacidade de elevar a margem EBITA principal durante 2025–2030 e um crescimento do negócio global de vacinas abaixo do esperado.