Bernstein: UMC aposta 8,2 bilhões de dólares na expansão da capacidade de IA, mas reajustes de preços e margem bruta de curto prazo ficam abaixo do esperado

Por que o terceiro trimestre ficou abaixo do esperado apesar do crescimento?

A UMC registrou receita de 74,239 bilhões de novos dólares taiwaneses no terceiro trimestre, alta de 8% em relação ao trimestre anterior, mas 2,1% abaixo da previsão da Bernstein e 1,1% abaixo do consenso de mercado da Bloomberg. A margem bruta foi de 34%, cerca de 1.6 e 0.6 ponto percentual abaixo das respectivas previsões; a Bernstein acredita que o preço médio de venda menor que o esperado pode ter sido a principal causa.
Em dólares americanos, o preço médio de venda do terceiro trimestre subiu apenas 0,6% ante o trimestre anterior; a casa considera que ele pode ter se beneficiado da melhora do mix de produtos. A empresa projeta que o preço de venda permaneça firme no quarto trimestre em relação ao trimestre anterior.
No ponto médio das projeções, a receita do quarto trimestre é de cerca de 2,379 bilhões de dólares americanos, alta de 2,5% ante o trimestre anterior, mas abaixo do consenso de mercado de 2,446 bilhões de dólares americanos; o ponto médio da projeção de margem bruta é de 34%, também abaixo do consenso de 35,3%.

O crescimento em 2026 foi impulsionado principalmente pelos embarques. Apesar da forte demanda por produtos de gestão de alimentação elétrica, FPGA e conectividade óptica, a Bernstein prevê que os embarques atinjam o limite de capacidade no próximo ano.
A empresa prevê alta anual de 10% no preço médio de venda em 2027, decorrente de reajustes em produtos comparáveis e da melhora do mix de produtos. A utilização da capacidade já subiu para 92% no terceiro trimestre, e a projeção para o quarto permanece pouco acima de 90%.
Nos negócios fora de IA, a demanda automotiva e industrial apresenta recuperação saudável, enquanto a demanda por smartphones, PCs, controladores LCD e Wi-Fi continua fraca. A administração considera que a exposição a smartphones de alto padrão e os ganhos de participação em fundição e entre clientes podem amenizar o impacto da fraqueza dos eletrônicos de consumo.

Após a aprovação de mais 3,2 bilhões de dólares americanos, a UMC planeja investir um total de 8,2 bilhões de dólares americanos para construir capacidade mensal para 18 mil wafers de fotônica de silício, 22 mil wafers de DTC e 20 mil wafers de moduladores de niobato de lítio de filme fino. A instalação dos equipamentos começará no fim de 2028, e a capacidade plena será atingida em 2030.
A empresa prevê que a participação da IA na receita suba de cerca de 3,5% para mais de 25% em três anos; atualmente, a receita de IA é de cerca de 300 milhões de dólares americanos. A confiança da administração vem dos marcos alcançados pelos projetos de fotônica de silício com várias grandes empresas de nuvem, da entrada do DTC para dispositivos móveis em produção em massa neste trimestre e dos resultados de validação e rendimento de outros produtos.
A Bernstein considera que fatores geopolíticos ajudam a reduzir a concorrência chinesa, mas o retorno dessa expansão dependerá de o investimento em IA permanecer em patamar alto entre 2029 e 2030 e de a concorrência se intensificar até então.

O consenso de mercado prevê que a margem bruta da UMC suba de 33% em 2026 para 38% em 2027. Embora tenha mencionado aumentos de preços e maior utilização, a empresa também afirmou que a alta da depreciação e dos custos de materiais pode dificultar a aproximação da margem bruta de seu pico anterior; a previsão da própria Bernstein para 2027 é de 36,5%.
A Bernstein prevê novos cortes nas estimativas de lucro e mantém a recomendação de desempenho abaixo do mercado e o preço-alvo de 103 novos dólares taiwaneses, o que implica potencial de queda de cerca de 20% em relação ao fechamento de 128 novos dólares taiwaneses citado no relatório. Avanços ou preços da tecnologia de 28 nanômetros, recuperação da demanda final e pressão competitiva chinesa melhores que o esperado são fatores de alta para seu preço-alvo.