Bernstein: Cloudflare: programação com IA impulsiona o crescimento do Workers, mas a desaceleração de curto prazo do negócio tradicional e a avaliação elevada continuam a limitar a empresa

Por que a previsão de receita do quarto trimestre foi reduzida primeiro?

Os indicadores de atividade na web da AWS acompanhados pela Bernstein ficaram abaixo do esperado anteriormente, levando a instituição a reduzir seu modelo de receita da Cloudflare para o quarto trimestre em mais de 20 milhões de dólares em relação à previsão anterior. Ela acredita que a desaceleração afeta mais diretamente a nova receita recorrente anual líquida (ARR) do terceiro trimestre e a receita do quarto trimestre.
A instituição estima que mais de oitenta por cento da receita da Cloudflare venha do negócio tradicional, chamado por ela de Act I, cuja precificação está ligada à escala das cargas de trabalho colocadas em produção. Tanto o consumo rápido demais dos orçamentos por projetos de IA no início do verão quanto a dispersão da atenção por problemas de segurança cibernética relacionados a correções de código no início do outono podem retardar a entrada de projetos em operação.
Os indicadores indiretos melhoraram no início do quarto trimestre, e a Bernstein, por isso, pressupõe que o crescimento trimestral voltará a um nível mais normal a partir do primeiro trimestre de 2027. No entanto, o crescimento do Workers só pode compensar parcialmente a desaceleração de curto prazo; a instituição prevê que o crescimento anual da receita do quarto trimestre ainda desacelerará cerca de 1.5 ponto percentual devido à base de comparação mais alta do ano anterior.

O Workers é a plataforma de aplicativos sem servidor da Cloudflare. A Bernstein observa que agentes de programação com IA tendem a recomendar essa arquitetura de aplicativos, e os projetos gerados precisam posteriormente de infraestrutura para implantação e manutenção; Workers e Vercel são as principais opções.
Algumas plataformas definem diretamente a Cloudflare como destino de implantação: o relatório afirma que o ChatGPT Sites da OpenAI usa o Workers, e plataformas de programação como a Loveable também o definem como opção padrão; outros ambientes de desenvolvimento orientam os usuários a escolhê-lo por meio de recomendações.
Os sinais de uso estão se fortalecendo: as visitas interativas a projetos hospedados no workers.dev cresceram cerca de 300% desde o quarto trimestre de 2025, e os downloads de pacotes npm relacionados ao Workers aproximadamente dobraram em relação ao trimestre anterior. A Bernstein estima que o ARR do Workers pode ter ultrapassado 300 milhões de dólares no terceiro trimestre de 2026.

A Bernstein passou a considerar o Workers um motor principal de crescimento, em vez de um produto que cresce em linha com o negócio como um todo. A instituição prevê que seu ARR alcance de 1 bilhão a 1,5 bilhões de dólares até o fim de 2028 e eleve a taxa de crescimento da receita da empresa em cerca de 7 pontos percentuais em 2028 e nos anos seguintes.
No modelo da instituição, a receita da Cloudflare é de cerca de 2,947 bilhões de dólares em 2026, subindo para 4,151 bilhões de dólares em 2027, alta anual de aproximadamente 41%; isso também depende de o negócio fora do Workers voltar a um ritmo de crescimento mais normal.
O Workers não é a única opção. A Bernstein estima que o ARR atual da Vercel seja aproximadamente o dobro do Workers, que sua oferta de produtos seja mais ampla e que sua arquitetura na AWS permita aos clientes fixar uma região específica para executar cargas de trabalho.
O aumento do tráfego gerado por consumidores que usam agentes de IA também não necessariamente se traduz em receita para a Cloudflare na mesma proporção da largura de banda; a Bernstein alerta que esse tráfego pode, ao contrário, pressionar as margens de lucro.

A Bernstein elevou o preço-alvo de 181 dólares para 245 dólares e manteve a recomendação de desempenho em linha com o mercado. Em comparação com o fechamento de 318.72 dólares em 28 de outubro de 2026, o alvo ainda está cerca de 23% abaixo.
A instituição calcula o preço-alvo atribuindo pesos iguais ao fluxo de caixa descontado e a um modelo de preço sobre vendas projetadas de 22 vezes; a melhora das expectativas de crescimento sustenta uma avaliação mais alta, mas o relatório considera que a avaliação da Cloudflare na época ainda era elevada em relação a empresas de crescimento comparáveis.