Bank of America: Eleva projeções de lucro da Samsung Electronics e reduz preço-alvo: por que prefere a SK Hynix?

Qual foi a força do crescimento no terceiro trimestre e como foi a qualidade do lucro?

A Samsung Electronics registrou receita de 195,3 trilhões de wons no terceiro trimestre de 2026, alta de 127% em relação ao ano anterior. O lucro operacional foi de 107,4 trilhões de wons, alta de 20% ante o trimestre anterior, em linha com a previsão do BofA e 1% abaixo do consenso de mercado.
O BofA atribuiu o crescimento do lucro principalmente à alta dos preços de memória: os preços médios de venda de DRAM e NAND subiram cerca de 20% cada um ante o trimestre anterior no terceiro trimestre, e as margens operacionais chegaram a 81% e 71%, respectivamente.
O lucro operacional foi forte, mas o lucro líquido atribuível à controladora foi de 75,2 trilhões de wons, 14% abaixo do consenso de mercado e 7% abaixo da previsão do BofA. O prejuízo líquido não operacional no trimestre foi de 8,9 trilhões de wons.

O BofA elevou, entre outras, suas premissas de crescimento dos embarques em bits e de preços de venda de DRAM e NAND, aumentando as projeções de lucro por ação para 2027 e 2028 em 4% e 6%, respectivamente. O banco prevê lucro operacional de 132,3 trilhões de wons no quarto trimestre de 2026, acima dos 120 trilhões de wons previstos pelo consenso de mercado.
As margens elevadas dependem da manutenção dos preços em níveis favoráveis. O BofA prevê que a margem operacional de DRAM permaneça acima de 75% em 2027 e a de NAND acima de 60%; mas seu modelo também pressupõe queda de 2% no preço de venda de DRAM ante o trimestre anterior no quarto trimestre de 2027 e quedas trimestrais consecutivas no preço de NAND a partir do segundo trimestre.
O mercado à vista já apresenta divergências: os preços de DRAM permanecem altos, enquanto o preço à vista de wafers NAND de 1 Tb apresentou fraqueza entre setembro de 2026 e outubro. O indicador de memória do BofA também caiu de 190 no período de 3 a abril para 179 em agosto, devido à desaceleração do crescimento anual.

A alta dos preços de memória também eleva os custos do negócio de celulares. O BofA prevê que o negócio de celulares da Samsung fique próximo do ponto de equilíbrio em 2026 e registre prejuízo operacional de cerca de 4 bilhões de dólares em 2027; também prevê que os embarques de celulares caiam de 240 milhões de unidades em 2025 para 210 milhões de unidades em 2027.
O espaço para retornos em caixa aumenta com os lucros de memória. A Samsung anunciou dividendo em dinheiro de cerca de 30 trilhões de wons ao fim do terceiro trimestre; o BofA estima que o fluxo de caixa livre anualizado a partir do quarto trimestre de 2026 já tenha superado 300 trilhões de wons e acredita que isso possa gerar retornos consideráveis aos acionistas nos próximos anos.
A expansão de capacidade também exige recursos: o BofA prevê investimento de capital da Samsung de 85,5 trilhões de wons em 2026, acima dos 47,5 trilhões de wons em 2025, impulsionado principalmente por investimentos em DRAM e pela construção de novas fábricas.

O BofA manteve a recomendação de compra para a Samsung, mas reduziu o preço-alvo das ações ordinárias de 500 mil wons para 450 mil wons. Antes, o banco atribuía à Samsung um múltiplo de preço sobre lucro projetado para 2027–2028 de 9 vezes, acima das 7 vezes da SK Hynix, devido à liderança da Samsung em memória e à volatilidade relativamente menor de seus lucros; agora usa 7 vezes.
O BofA considera que os aumentos dos preços de venda de DRAM e o crescimento dos embarques em bits da SK Hynix no terceiro e quarto trimestres de 2026 superam os da Samsung. A Hynix também confirmou que o HBM4 já está em produção em massa e sendo entregue, e prevê que represente mais da metade das vendas de HBM no quarto trimestre. Considerando o desempenho trimestral do negócio de memória e o retorno sobre o capital, o banco atualmente prefere a Hynix.
O BofA projeta lucro operacional da Samsung de 529,1 trilhões e 527,9 trilhões de wons em 2027 e 2028, respectivamente, ainda 7% e 15% abaixo do consenso de mercado. As premissas de margens elevadas sofrerão pressão se grandes empresas de tecnologia reduzirem investimentos de capital ou se a expansão de capacidade em 2026–2027 gerar excesso de oferta de memória.