Morgan Stanley: O ajuste da receita da Nike pode se prolongar; o LPA do ano fiscal 2031 deve ficar abaixo do consenso

Por quanto tempo o ajuste da receita da Nike pode durar?

O Morgan Stanley prevê que a base de receita da Nike seja ajustada para cerca de 40 bilhões de dólares, abaixo da receita efetiva de 46,4 bilhões de dólares no ano fiscal 2026 e cerca de 15% abaixo do consenso de mercado de 47,3 bilhões de dólares para o ano fiscal 2031; a instituição acredita que o ajuste da receita pode durar pelo menos mais dois anos.
Os três métodos chegam a resultados semelhantes: cerca de 41 bilhões de dólares com base nas categorias de negócios, cerca de 42,2 bilhões de dólares com base nas regiões e cerca de 36,6 bilhões de dólares tomando como referência a queda média da receita após seis empresas atingirem o pico. A queda média nos casos históricos foi de aproximadamente 29%, e o ajuste ainda está em andamento em alguns casos.

A instituição estima a receita normalizada de Sportswear em cerca de 17 bilhões de dólares, abaixo do nível atual de aproximadamente 22 bilhões de dólares; a de Jordan, em cerca de 5 bilhões de dólares, abaixo do nível atual de aproximadamente 7 bilhões de dólares. Ambos encolheriam cerca de um quarto.
Performance tem espaço para crescer, com receita estimada em cerca de 18 bilhões de dólares, acima do nível atual de aproximadamente 16 bilhões de dólares, mas não o suficiente para compensar as quedas nos outros dois negócios. Somando Converse e os demais negócios da empresa às estimativas por categoria, chega-se a uma receita estimada de cerca de 41 bilhões de dólares.
O crescimento de Performance também é limitado pelo mix de produtos: ponderando a participação em cada esporte e a associação dos consumidores entre a Nike e cada esporte, a instituição estima crescimento da participação de 2,6%, abaixo dos 3,4% do setor como um todo, porque a Nike tem associação mais forte com esportes de crescimento mais lento.

Em seu modelo regional, o Morgan Stanley supõe que o ritmo anual de perda de participação nos próximos cinco anos na América do Norte, Europa, Oriente Médio e África, além da Ásia-Pacífico e América Latina, será metade do observado entre 2023 e 2025, resultando em receita estimada para o ano fiscal 2031 de cerca de 36,4 bilhões de dólares fora da Grande China.
Para a Grande China, o modelo supõe que o negócio subjacente, excluindo o impacto da saída de distribuidores on-line, crescerá cerca de 2% ao ano a partir do ano fiscal 2028, e que aproximadamente metade das vendas on-line afetadas pela saída dos distribuidores será recuperada. Isso implica receita de cerca de 4,8 bilhões de dólares no ano fiscal 2031. O impacto menor dos canais on-line é um dos possíveis fatores positivos apontados pela instituição.

Com base em comparações com pares, análise de regressão e casos históricos de intensificação da concorrência no setor, a instituição estima a margem EBIT normalizada da Nike em cerca de 9,5%, perto do consenso do mercado para o ano fiscal 2031; a visão de lucros abaixo do consenso decorre principalmente do volume de receita.
Com receita de 40 bilhões dólares e margem de 9,5%, o EBIT seria de cerca de 3,8 bilhões dólares e o LPA, de cerca de 2.05 dólares; o consenso do mercado para o LPA do ano fiscal 2031 é de 2.45 dólares.
Em um cenário mais otimista, receita de 42 bilhões dólares e margem de cerca de 11% gerariam LPA de aproximadamente 2.50 dólares; em um cenário mais pessimista, receita de 32 bilhões dólares e margem de cerca de 8% corresponderiam a aproximadamente 1.40 dólares.

O Dia do Investidor da Nike está previsto para 17 de novembro de 2026. O Morgan Stanley acredita que a administração pode apresentar metas de longo prazo mais ambiciosas, mas considera otimistas uma recuperação do crescimento da receita para o nível histórico de um dígito médio do setor e o retorno às margens históricas da Nike.
A instituição mantém a recomendação Underweight e reduz o preço-alvo de 27 dólares para 25 dólares; preocupa-se com novas revisões para baixo das expectativas de lucro, ao mesmo tempo que os múltiplos de avaliação se contraem. Em relação ao preço de fechamento de 38.48 dólares em 3 de novembro indicado no relatório, o novo preço-alvo é cerca de 35% inferior.