Goldman Sachs: Expansão da capacidade da NSIG impulsiona receita, mas depreciação pressiona perspectivas de lucro

Qual é o potencial de crescimento oferecido pela expansão da capacidade?

A capacidade conjunta de wafers de 300 mm nas instalações da NSIG em Xangai e Taiyuan atingiu 1 milhão de wafers por mês no primeiro semestre de 2026, acima dos 800 mil registrados em 2025; a empresa pretende alcançar 1,2 milhões de wafers por mês até o fim de 2026.
No primeiro semestre de 2026, o volume de vendas de wafers de 300 mm cresceu mais de 90% em relação ao ano anterior, beneficiado por novos clientes e pela expansão de produtos para aplicações como lógica, memória, sensores de imagem e dispositivos de potência. O Goldman Sachs considera que a expansão contínua da capacidade e a transição para wafers de maior qualidade e aplicações de alta tecnologia sustentarão o crescimento da receita no longo prazo.
Com base no aumento gradual da capacidade e das remessas de wafers de 300 mm, o Goldman Sachs elevou sua previsão de receita para 2027 em 6%, para 7,718 bilhões de yuans, e a previsão para 2028 em 2%, para 8,27 bilhões de yuans.

A entrada em operação da nova capacidade traz uma depreciação maior, enquanto a utilização inicial é mais baixa. O Goldman Sachs considera que esses fatores superarão o lucro adicional decorrente da revisão para cima da receita de 2027; a pressão contínua sobre o negócio de wafers de 200 mm também pesará sobre as margens no curto prazo.
O banco ampliou sua previsão de prejuízo líquido para 2026 de 911 milhões de yuans para 1,061 bilhões de yuans e reduziu sua previsão de lucro líquido para 2027 em 1%, para 930 milhões de yuans. As previsões de margem bruta para 2026 e 2027 foram reduzidas em 2.8 e 1.4 pontos percentuais, respectivamente, para 3,4% e 23,2%.
O Goldman Sachs espera que a pressão sobre as margens diminua em 2028 à medida que a utilização da nova capacidade aumente e, por isso, elevou sua previsão de lucro líquido em 2%, para 1,195 bilhões de yuans.

A NSIG investiu cedo em wafers SOI de 200 mm e 300 mm, cujas aplicações se expandiram da radiofrequência para áreas como fotônica de silício. A administração da empresa prevê que os wafers SOI fotônicos comecem a ser enviados em volume em 2027.
O Goldman Sachs está otimista com a demanda por aplicações ópticas de IA e vê o SOI fotônico como uma oportunidade de crescimento de médio prazo para a NSIG.

Embora esteja otimista com o crescimento decorrente da expansão da capacidade, o Goldman Sachs considera que o potencial de valorização da NSIG é menor que o das empresas de tecnologia da Grande China cobertas pelo banco e que sua relação preço/lucro projetada para 2027 é significativamente superior à das comparáveis. Por isso, mantém a recomendação de venda.
O banco reduziu seu preço-alvo para 12 meses de 16.9 yuans para 16.1 yuans, indicando potencial de queda de cerca de 11% em relação ao fechamento de 18.08 yuans em 28 de outubro de 2026. Demanda mais forte que a esperada, depreciação menor que a prevista ou melhora mais rápida no rendimento de fabricação e no mix de produtos podem representar riscos de alta.