Bernstein: Os resultados do terceiro trimestre da Block superam as expectativas; a Neighborhoods pode impulsionar o crescimento de usuários?

O que levou ao resultado acima das expectativas no terceiro trimestre?

A Block registrou lucro bruto de 3,235 bilhões de dólares no terceiro trimestre, alta anual de 21,5% e 4% acima do consenso do mercado; o lucro operacional ajustado foi de 923 milhões de dólares, superando o consenso em 5%. O lucro bruto da Cash App superou o consenso em 5%, enquanto o da Square ficou, em geral, em linha com as expectativas.
O lucro bruto da Cash App cresceu 27% em relação ao ano anterior, mas em ritmo inferior aos 38% do primeiro trimestre e aos 31% do segundo. A concessão de empréstimos ao consumidor chegou a 19 bilhões de dólares, alta anual de 40%; o ritmo também ficou abaixo do crescimento de 82% e 59% nos dois trimestres anteriores.
Os prazos dos empréstimos foram ampliados de 4 para 6 semanas, e as tarifas subiram de 5% para 7,5%; como os limites permaneceram inalterados por enquanto, os empréstimos concedidos por cliente caíram 7% em relação ao trimestre anterior, mas os prazos mais longos trouxeram margens maiores e retenção de clientes.

Os usuários ativos mensais da Cash App aumentaram para 60 milhões no terceiro trimestre, encerrando um período de três trimestres consecutivos em 59 milhões; a administração prevê crescimento anual de usuários na faixa de um dígito baixo tanto no quarto trimestre de 2026 quanto no ano inteiro de 2027.
Em setembro de 2026, a Neighborhoods atendia cerca de 30 mil comerciantes e tinha um volume anualizado de pagamentos de aproximadamente 5 bilhões de dólares, 5 vezes o de junho; o produto contava com mais de 500 mil usuários ativos, cerca da metade dos quais eram novos usuários da Cash App. Esse volume anualizado de pagamentos representa a escala das transações, não a receita da Block.
A Bernstein acredita que a Neighborhoods pode ampliar a vantagem já existente da Cash App na aquisição de clientes por meio de pagamentos entre pessoas, e que o crescimento contínuo dos usuários ativos mensais também é fundamental para melhorar a avaliação. No entanto, a retenção de novos usuários ainda está em estágio inicial, e eles são mais abastados, o que exigirá diferentes formas de monetização no futuro.

O volume bruto de pagamentos da Square no terceiro trimestre foi de 76,36 bilhões de dólares, alta anual de 13,7% e cerca de 1 pontos percentuais acima do consenso do mercado; nos EUA, o crescimento anual foi de 10%, praticamente estável em relação ao trimestre anterior, enquanto os negócios internacionais cresceram 26% a câmbio constante.
A Bernstein atribui o crescimento aos investimentos em produtos e aquisição de clientes: os dados acumulados do ano até agosto mostraram que o ritmo de crescimento da aquisição de novos comerciantes por meio do cadastro autônomo foi o mais rápido em uma década; o número de novos comerciantes que ingressaram por meio de organizações de vendas independentes aumentou 90% em relação ao trimestre anterior, embora esse canal ainda seja pequeno.
O lucro bruto da Square no terceiro trimestre cresceu 14% em relação ao ano anterior, chegando a 1,16 bilhões de dólares, com crescimento vindo do volume de transações, da adoção de software e dos empréstimos. Em setembro, apenas 16% dos comerciantes dos EUA utilizavam software pago da Square.

A empresa elevou sua projeção de lucro bruto para 2026 de 12,51 bilhões de dólares para 12,626 bilhões de dólares e a projeção de lucro operacional ajustado de 3,47 bilhões de dólares para 3,519 bilhões de dólares.
A projeção preliminar para 2027 prevê lucro bruto de 14,519 bilhões de dólares, alta anual de 15%, e lucro operacional ajustado de 4,575 bilhões de dólares; os valores superam o consenso do mercado em 2% e 4%, respectivamente. A margem operacional ajustada, calculada sobre o lucro bruto, é de 32%.
A Bernstein manteve a recomendação Outperform e o preço-alvo de 95 dólares. A instituição avalia a empresa em 12 vezes a projeção de 4,72 bilhões de dólares de lucro operacional ajustado para 2027; também observou que os investidores continuam preocupados com a governança corporativa, a disciplina de despesas, a qualidade do crescimento dos empréstimos e a concorrência.