Bernstein: Waters supera expectativas no terceiro trimestre, com espaço para alta no cenário de crescimento de 2027

Em que pontos os resultados do terceiro trimestre superaram as expectativas?

A receita da Waters no terceiro trimestre foi de 1,767 bilhões de dólares, acima do consenso de mercado de 1,754 bilhões de dólares. A receita orgânica a câmbio constante cresceu 10%, acima dos 8,6% esperados pelo mercado e no limite superior da projeção da companhia de 8%–10%.
O lucro ajustado por ação foi de 4.10 dólares, alta de 21% em relação ao ano anterior e 0.05 dólares acima do limite superior da projeção da companhia. A receita do segmento de Ciências Analíticas cresceu 9% a câmbio constante, com crescimento disseminado da demanda de clientes farmacêuticos e de biotecnologia. Esse crescimento ainda não incluía a contribuição do retorno da produção farmacêutica aos EUA.
A companhia elevou sua projeção de crescimento da receita orgânica para 2026 de 7%–9% para 9,1%–9,7%, e a projeção de lucro ajustado por ação de 14.45–14.65 dólares para 14.60–14.70 dólares. O ponto médio da projeção de receita anual aumentou em 43 milhões de dólares, convertidos em lucro por ação a uma margem operacional de aproximadamente 28%.

O negócio original da Waters cresceu cerca de 20% na China no terceiro trimestre, com crescimento orgânico de 11% desde o início do ano. O antigo negócio de Biociências da BD também voltou a crescer na China pela primeira vez em 10 trimestres; o início antecipado da produção local foi um fator decisivo.
A administração espera que a produção local, a melhora na execução e a inclusão dos efeitos das políticas de pagamento por grupos relacionados a diagnósticos na base de comparação acrescentem, em conjunto, cerca de 2 pontos percentuais ao crescimento do negócio de Biociências nos próximos trimestres, em comparação com o primeiro semestre de 2026.
A recuperação é desigual: a receita do negócio de microbiologia na China ainda caiu mais de 20% no terceiro trimestre, afetada pelas políticas de pagamento relacionadas. A receita de diagnóstico molecular e testes no ponto de atendimento também caiu 6% devido ao momento dos estoques no canal de distribuição e à redução dos testes respiratórios.

O cenário preliminar da companhia pressupõe, em 2027, crescimento de um dígito alto para o negócio original da Waters e de um dígito médio para o antigo negócio da BD, com crescimento orgânico combinado ligeiramente acima de um dígito médio. As premissas para ambos os negócios estão abaixo de suas respectivas taxas de crescimento no segundo semestre de 2026.
Com a hipótese de que a margem operacional ajustada aumente 1 ponto percentual para 29,2%, o cenário da companhia implica crescimento de dois dígitos baixos no lucro ajustado por ação. As sinergias de custos ajudam a melhorar a margem, mas a inclusão, em 2027, das primeiras seis semanas do negócio adquirido, antes não incluídas nos resultados de 2026, trará pressão de cerca de 0.7 ponto percentual sobre a margem.
O Bernstein considera que o cenário não incorpora plenamente as possíveis contribuições adicionais da melhora na China, de novos produtos e do retorno da produção farmacêutica aos EUA. A Waters já obteve pedidos de dezenas de milhões de dólares relacionados a novas fábricas farmacêuticas nos EUA. Segundo a administração, o prazo de entrega é de cerca de seis meses; esses pedidos não estão incluídos no cenário preliminar.

O fluxo de caixa livre do terceiro trimestre foi de 68 milhões de dólares, afetado por cerca de 81 milhões de dólares em custos de integração do negócio da BD, reestruturação e despesas relacionadas ao SAP, além de 240 milhões de dólares em itens associados ao momento de reconhecimento. Estes últimos incluíram principalmente contas a receber decorrentes do forte crescimento sequencial das vendas e da migração de sistemas.
As contas a receber da companhia da BD sob o acordo de serviços de transição, de quase 150 milhões de dólares, imobilizam caixa em 2026. A administração espera que, à medida que o negócio migre para os sistemas da Waters, esse uso de caixa se torne uma fonte de caixa por volta de 2028.
O Bernstein manteve a recomendação de desempenho acima do mercado e elevou o preço-alvo de 450 dólares para 535 dólares. A instituição reduziu sua previsão de lucro por ação para 2027 de 17.00 dólares para 16.77 dólares, ao mesmo tempo que elevou o múltiplo preço/lucro usado na avaliação de 27 para 32 vezes. O preço-alvo também combina avaliações por fluxo de caixa descontado e valor da empresa sobre EBITDA.