Evercore ISI: Melhora da oferta da KLA impulsiona crescimento, mas pressão sobre a avaliação leva à redução do preço-alvo

Quanto a melhora da oferta alterou os resultados?

A receita da KLA no trimestre encerrado em setembro de 2026 foi de 4,136 bilhões de dólares, alta de 13% ante o trimestre anterior e de 29% na comparação anual, cerca de 2,3% acima do consenso do mercado; o lucro ajustado por ação foi de 1.22 dólares, acima do consenso.
O ponto médio da projeção de receita da empresa para o trimestre encerrado em dezembro foi de 4,7 bilhões de dólares, cerca de 14% acima do trimestre anterior e 4,4% acima do consenso do mercado; a projeção de lucro ajustado por ação foi de 1.44 dólares, cerca de 5% acima do consenso.
Depois que a capacidade de produção de componentes com longos prazos de entrega começou a entrar em operação, a administração passou a esperar que a receita do segundo semestre de 2026 crescesse 25% em relação ao primeiro, ante a previsão anterior de crescimento de 20%. A oferta, porém, continua apertada, com alguns prazos de entrega superiores a 12 meses; a empresa espera que a oferta continue melhorando em 2027, impulsionando o crescimento da receita a cada trimestre.

A administração elevou sua previsão de gastos com equipamentos de fabricação de wafers em 2026 de pouco mais de 150 bilhões de dólares para a faixa intermediária de 150 bilhões de dólares e espera que o valor ultrapasse 200 bilhões de dólares em 2027. A Evercore ISI é mais otimista e elevou sua previsão de referência para 2027 de 215 bilhões de dólares para 235 bilhões de dólares.
A instituição prevê que memória e processos avançados sejam os principais motores: a construção de novas fábricas de DRAM e HBM, a atualização da tecnologia NAND e a expansão da capacidade impulsionarão os gastos com equipamentos de memória; a lógica avançada é apoiada pela produção em escala de novos processos e pela expansão do encapsulamento avançado.
Para a KLA, o aumento do tamanho dos chips HBM e DRAM convencionais e da intensidade de uso da litografia ultravioleta extrema elevará a demanda por controle de processos; o investimento em lógica avançada também se amplia do foco em 3 nanômetros em 2026 para a produção em escala de 2 nanômetros e o investimento inicial em 1.4 nanômetros.
Essas previsões dependem da expansão da capacidade dos clientes. O modelo de gastos com equipamentos da Evercore ISI para 2027 pressupõe crescimento anual dos gastos de capital da Samsung, SK hynix e Micron de 63%, 117% e 73%, respectivamente, e aumento anual de cerca de 40% nos gastos de capital da TSMC.

O aumento da participação da receita de serviços e do volume de remessas favorece a margem bruta, mas a alta dos preços de memória e outros componentes compensará parte do benefício. A administração espera que a pressão sobre os preços dos componentes DRAM continue até 2027, com ajustes nos preços dos produtos feitos principalmente no lançamento de novos modelos ou produtos.
A margem bruta da KLA no trimestre encerrado em setembro foi de 62,7%, e a projeção para o trimestre encerrado em dezembro é de 62,5%. A Evercore ISI espera que a margem bruta anual suba para cerca de 63% em 2027, apenas cerca de 40 pontos-base acima de seu modelo para 2026.

A Evercore ISI prevê que a receita da KLA alcance 20,586 bilhões de dólares em 2027, alta anual de cerca de 29%; a receita de equipamentos de controle de processos deve crescer 34%, impulsionada conjuntamente por investimentos de clientes de memória, fundição e lógica.
No entanto, a instituição considera que o setor de equipamentos para semicondutores está no fim do ciclo e que revisões para cima das projeções de lucro podem ser acompanhadas por uma contração do múltiplo preço-lucro. No ciclo de 2021–2022, as expectativas de lucro da KLA foram elevadas em 59% enquanto o múltiplo preço-lucro caiu de 25 vezes para 12 vezes.
A instituição manteve a recomendação de desempenho superior ao mercado e reduziu o preço-alvo de 210 dólares para 185 dólares. Seu modelo de referência utiliza lucro por ação de cerca de 7.5 dólares para 2028, múltiplo preço-lucro de 30 vezes e desconta a avaliação futura.