Morgan Stanley: BIP aposta na aceleração da infraestrutura de IA: a expansão da Data4 e a reciclagem de ativos podem sustentar o impulso?

Por que o Morgan Stanley acredita que o crescimento da BIP vai acelerar?

O Morgan Stanley prevê uma taxa composta de crescimento anual dos fundos provenientes de operações (FFO) por unidade da BIP de 11,5% em 2026–2028, acima dos 7,1% registrados em 2023–2025; a administração espera elevar a meta de crescimento de mais de 10% para mais de 12% nos próximos dois a três anos.
A empresa calcula que investir 2 bilhões de dólares por ano a um retorno de 15% pode gerar crescimento de aproximadamente 5% no FFO por unidade; investir 3 bilhões de dólares a um retorno de 17% contribuiria com cerca de 8%. Juntamente com os ajustes pela inflação e o crescimento do volume de negócios, esses fatores compõem a meta de crescimento da administração.
O banco mantém a recomendação de overweight para a BIP e o preço-alvo de 48 dólares, e prevê potencial de retorno total em um ano de cerca de 35%, incluindo um rendimento de distribuição de aproximadamente 5%.

O plano de investimento em IA de aproximadamente 85 bilhões de dólares divulgado pela BIP abrange energia elétrica, data centers de IA e capacidade computacional. Com base em participações societárias ilustrativas, a BIP precisaria investir cerca de 2,2 bilhões de dólares em capital próprio nos próximos cinco anos, ou aproximadamente 450 milhões a 500 milhões de dólares por ano; isso faz parte do investimento anual em crescimento de 2 bilhões a 3 bilhões de dólares planejado pela empresa.
A administração tem como meta retornos acima de 17% para investimentos em IA, superiores à meta acima de 15% para aquisições tradicionais e crescimento orgânico. Contudo, até a data do relatório, os investimentos em IA contratados no ano se aproximavam de 100 milhões de dólares, principalmente pela parceria de eletricidade com a Bloom; a alocação de capital em data centers de IA está concentrada na parte final dos próximos três a cinco anos e depende de condições comerciais e limites mínimos de retorno.
Alguns grandes projetos ainda estão em estágio inicial: o campus de Kentucky precisa de documentação definitiva e aprovação dos reguladores estaduais, enquanto os termos de financiamento do projeto NAVER na Coreia do Sul ainda constam de uma lista de termos não vinculante.

A Data4 opera 10 campi em seis países europeus, com capacidade contratada e em desenvolvimento de aproximadamente 1.5 gigawatts no total, e planeja investir mais de 20 bilhões de euros na Europa até 2030. Seu polo de Paris tinha capacidade operacional efetiva de 120 megawatts no segundo trimestre de 2026; a capacidade elétrica planejada e disponível no campus Paris Saclay pode chegar a 505 megawatts.
Os campi conectam vários edifícios de data centers a redes compartilhadas de eletricidade de alta tensão e fibra óptica para dividir os custos de construção e operação; a receita vem principalmente do aluguel de espaço em data centers com alimentação elétrica, sendo a capacidade alugada e os preços contratuais as principais variáveis. Os contratos de longo prazo da Data4 são atrelados à inflação.
A expansão é limitada pela disponibilidade de eletricidade e pelo andamento das contratações: na França, projetos acima de 20 megawatts geralmente esperam mais de dois anos para se conectar à rede elétrica. No segundo trimestre de 2026, 54% da capacidade em construção em Paris já estava pré-alugada, mas quase toda a capacidade planejada ainda não tinha compromissos de clientes.

O modelo da BIP é desenvolver data centers em terrenos próprios com conexão elétrica assegurada e depois vender participações parciais em ativos contratados e com operação estabilizada para financiar construções posteriores. A Data4 separa os ativos maduros do negócio de desenvolvimento, e a Arjun comprou em 2025 uma participação de 30% na StableCo, carteira de ativos maduros.
A Data4 obteve 3,3 bilhões de euros em financiamento em 2025, sendo 2,2 bilhões de euros em dívida a prazo para ativos maduros e 1,1 bilhões de euros em uma linha de despesas de capital para o negócio de desenvolvimento. O plano de construção depende tanto de dívida quanto da venda de ativos; atrasos nas obras ou preços de ativos mais fracos reduziriam os retornos.
Uma desinvestimento anterior oferece uma referência de retorno: a BIP informou uma taxa interna de retorno de 20% na venda, em 2026, de um data center que atendia a um grande cliente de nuvem na América do Norte. Contudo, os clientes da Data4 estão concentrados em poucos grandes locatários, que também podem construir seus próprios data centers.