Citi: Aumentos de preços da CR Micro no terceiro trimestre elevam a margem bruta, enquanto perdas das fábricas em joint venture pressionam o lucro líquido

Por que a melhora da margem bruta não trouxe crescimento do lucro líquido?

A receita da CR Micro no terceiro trimestre de 2026 foi de 3,36 bilhões de yuans, alta de 18% em relação ao ano anterior e de 3% ante o trimestre anterior. A receita atingiu novo recorde e ficou em linha com o esperado. Impulsionada pelos aumentos de preços e pela melhora do mix de produtos, a margem bruta subiu 2.8 pontos percentuais ante o trimestre anterior, para 30,6%, acima do consenso de mercado de 28,9% e da projeção do Citi de 28,2%.
No entanto, as perdas das joint ventures aumentaram de 139 milhões de yuans no segundo trimestre para 253 milhões de yuans no terceiro. O lucro líquido do terceiro trimestre foi de 255 milhões de yuans, queda de 35% ante o trimestre anterior. Embora tenha crescido 36% em relação ao ano anterior, ficou abaixo do consenso de mercado da Bloomberg de 347 milhões de yuans e da projeção do Citi de 373 milhões de yuans.

A administração atribuiu o crescimento da receita e da margem bruta à segunda rodada de aumentos de preços em julho: em comparação com fevereiro, essa rodada abrangeu mais produtos e teve aumentos maiores. A empresa afirmou que a oferta no setor estava restrita e os custos dos insumos estavam subindo, e que a maioria dos clientes compreendia a necessidade dos aumentos de preços.
A capacidade de fabricação de wafers sob contrato da empresa segue totalmente utilizada, e a utilização da capacidade de encapsulamento supera 90%. O Citi espera que a tendência positiva de preços de dispositivos discretos de potência e chips continue até 2027, mas também acompanha a possibilidade de manutenção dos aumentos de preços e o impacto da alta dos custos dos insumos sobre a demanda de consumo e automotiva.

As fábricas de wafers em joint venture Chongqing Runxi e Shenzhen Runpeng estão em fase de ampliação gradual da capacidade, e as perdas relacionadas aumentaram. A demanda pela primeira fase da Runxi já supera sua capacidade de 30 mil wafers por mês. A administração planeja ampliá-la para 45 mil wafers por mês, com a capacidade adicional entrando em operação a partir do segundo semestre de 2027.
O Citi acredita que a ampliação gradual da produção na linha de 12 polegadas em Shenzhen pode fornecer capacidade adicional e diferenciada para apoiar o crescimento da receita; ao mesmo tempo, a ampliação gradual da produção nas novas fábricas pode aumentar ainda mais as perdas de coligadas ou joint ventures.

O Citi elevou sua projeção de receita para 2026 em 5%, para 12,927 bilhões de yuans, e reduziu sua projeção de lucro líquido em 15%, para 1,341 bilhões de yuans: tendências melhores de preços e margem bruta foram parcialmente compensadas por perdas não operacionais maiores relacionadas às fábricas em joint venture em seu modelo.
O banco elevou sua projeção de receita para 2027 em 10%, para 14,87 bilhões de yuans, mas reduziu sua projeção de lucro líquido em 3%, para 1,717 bilhões de yuans. O Citi manteve a recomendação neutra e elevou o preço-alvo de 47 para 50 yuans, mudando a base de avaliação de um índice preço/lucro projetado para 2026 de 43 vezes para um índice projetado para 2027 de 39 vezes.