Qual foi a dimensão da diferença no terceiro trimestre?

  • A receita da ECOVACS no terceiro trimestre de 2026 foi de 4,647 bilhões de yuans, alta de 11% na comparação anual e 1% acima da previsão do Goldman Sachs; o lucro líquido foi de 121 milhões de yuans, queda de 72% na comparação anual e 61% abaixo da previsão do banco.
  • O Goldman Sachs já previa que o crescimento da receita e o desempenho das margens da ECOVACS seriam mais fracos que os da Roborock; os resultados do terceiro trimestre mostraram que a ECOVACS enfrentava uma pressão de curto prazo maior do que o banco esperava.

O que sustentou o crescimento da receita?

  • O crescimento veio principalmente de produtos como os robôs aspiradores da marca ECOVACS e dos mercados externos. A administração afirmou que a receita da marca cresceu a taxas anuais de dois dígitos tanto no mercado doméstico quanto no exterior no terceiro trimestre; a receita total no exterior já superou a doméstica, e a Europa é o maior mercado individual.
  • O desempenho da outra marca, Tineco, representou um entrave: a receita doméstica do terceiro trimestre caiu a uma taxa anual de dois dígitos, enquanto a receita no exterior cresceu a uma taxa de dois dígitos. Após a compensação dos dois movimentos, a receita total da marca ficou praticamente estável.
  • O Goldman Sachs considera que a ECOVACS se beneficia da concentração da participação no mercado doméstico nas duas principais empresas e do aumento de sua participação no exterior, mas em menor grau que a Roborock.

Quando a pressão sobre a margem bruta poderá diminuir?

  • A administração afirmou que a alta dos preços dos chips de memória respondeu por cerca de metade da pressão sobre a margem bruta no terceiro trimestre; a valorização do renminbi e a pressão sobre os preços decorrente da concorrência também tiveram impacto. Os custos dos chips afetam principalmente robôs aspiradores e robôs cortadores de grama, de modo que a marca ECOVACS foi mais afetada.
  • A empresa planeja continuar estocando chips de memória. A administração espera que o custo dos chips em estoque permaneça relativamente estável até o segundo trimestre de 2027, com pressão adicional limitada sobre os custos nesse momento, embora a margem bruta ainda enfrente pressão na comparação anual.
  • A administração observou sinais iniciais de arrefecimento da concorrência nos mercados doméstico e europeu. A proporção das despesas de vendas caiu no terceiro trimestre, compensando parcialmente a pressão sobre a margem geral; a administração considera que a redução da concorrência também favorece uma otimização adicional das despesas de vendas.

Por que o Goldman Sachs reduziu as projeções de lucro e o preço-alvo?

  • Considerando os resultados mais recentes e premissas de margem menores, o Goldman Sachs reduziu suas projeções de lucro por ação para o período de 2026 a 2028 em cerca de 12% a 14%. O banco prevê uma margem bruta geral de 43,8% em 2026, queda de 5 pontos percentuais em relação aos 48,8% de 2025.
  • O Goldman Sachs reduziu seu preço-alvo para 12 meses de 51 yuans para 45 yuans e manteve a recomendação de venda. O banco vê com otimismo o potencial de longo prazo dos aparelhos de limpeza e a oportunidade de a ECOVACS ampliar sua participação no exterior, mas permanece cauteloso quanto à concorrência doméstica, especialmente em lavadoras de piso, e à capacidade da empresa de proteger as margens enquanto defende sua participação.